在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已先行一步的情況下，順豐也迫不及待的走上借殼之路。

　　5月23日中午，鼎泰新材發(fā)布公告，順豐控股股份有限公司將借殼鼎泰新材登陸A股市場(chǎng)，而就在2月份，順豐控股還曾考慮IPO上市。

　　鼎泰新材公告顯示，鼎泰新材將以截至擬置出資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日的全部資產(chǎn)及負(fù)債，與順豐控股100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換，置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)的差額部分由公司以發(fā)行股份的方式向順豐控股全體股東購(gòu)買(mǎi)。

　　交易完成后，順豐控股原股東預(yù)計(jì)將持有上市公司94.42%的股權(quán)。此外，鼎泰新材擬采用詢價(jià)發(fā)行方式向不超過(guò)10名符合條件的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，總金額不超過(guò)80億元，配套募集資金將主要用于順豐控股航材購(gòu)置及飛行支持項(xiàng)目、冷運(yùn)車輛與溫控設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目、信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)及下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、中轉(zhuǎn)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目。

　　方案顯示，本次重組擬注入的順豐控股100%股權(quán)初步作價(jià)433億元，2013年-2015年可比口徑扣非后凈利潤(rùn)分別為18.90億元、9.20億元和16.23億元，預(yù)計(jì)2016年-2018年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于21.8億元、28億元和34.8億元，分別比上年增長(zhǎng)34.32%、28.44%和24.29%。

　　為什么在2月還在考慮IPO的順豐在5月就轉(zhuǎn)變到了借殼？

　　快遞物流資訊網(wǎng)首席顧問(wèn)徐敏對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“這還是因?yàn)榻铓r(shí)間更快，成本更低，我個(gè)人認(rèn)為這并不是和圓通、申通搶資本市場(chǎng)第一快遞股的名頭，而是自身的需求決定的。同時(shí)，是不是第一只快遞股，也要看證監(jiān)會(huì)的審核進(jìn)度和各個(gè)企業(yè)相關(guān)材料的完善程度?！?/p>

　　此外，徐敏也看好順豐在上市后將對(duì)快遞行業(yè)做出新的推動(dòng)。

　　四大資本潛伏 多名高管分羹

　　上市總是資本的盛宴，早在2013年順豐控股就曾進(jìn)行過(guò)一次資本引入，當(dāng)時(shí)包括有中信資本、元禾控股、招商局集團(tuán)、古玉資本等被披露進(jìn)行了注資。在此次公開(kāi)的順豐控股股東名單中，他們分別為嘉強(qiáng)順風(fēng)股權(quán)投資合伙企業(yè)、蘇州工業(yè)園區(qū)元禾順風(fēng)股權(quán)投資企業(yè)、深圳市招廣投資有限公司、蘇州古玉秋創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)。而后，更多的資本跟隨他們的腳步進(jìn)入了順豐控股。

　　公開(kāi)資料顯示，嘉強(qiáng)順風(fēng)2013年8月成立時(shí)，出資額為6億，中信資本股權(quán)投資合伙企業(yè)占99.998%股份；2013年10月進(jìn)行了增資，寧波國(guó)開(kāi)物流合伙企業(yè)、中銀投資資產(chǎn)管理有限公司、建投嘉孚投資有限公司、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司、信達(dá)領(lǐng)先股權(quán)投資有限公司、北京躍波順風(fēng)股權(quán)投資管理中心等新加入，出資額從6億暴增至24.43億。

　　元禾順風(fēng)2013年9月成立，總出資額25.5億，股東包括蘇州元禾控股股份有限公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司、寧波國(guó)開(kāi)物流合伙企業(yè)、太平洋資產(chǎn)管理、中國(guó)人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、蘇州工業(yè)園區(qū)重元順風(fēng)股權(quán)投資管理中心等。

　　深圳市招廣投資有限公司則較為單一，為招商局集團(tuán)全資子公司。

　　古玉秋創(chuàng)2013年8月成立，認(rèn)繳出資為5億。其后，經(jīng)過(guò)2014年5月、2016年1月兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，最后該合伙企業(yè)股東包括寧波養(yǎng)生之家生物科技有限公司、古玉資本管理有限公司、蘇州風(fēng)鈴股權(quán)投資管理合伙企業(yè)、新余熠兆投資管理中心、蘇州古玉浩庭股權(quán)投資管理合伙企業(yè)。

　　按照順豐控股2014年底的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，嘉強(qiáng)順風(fēng)、招廣投資、元禾順風(fēng)、古玉秋創(chuàng)分別占股份為7.5%、7.5%、7.5%、1.5%。

　　同樣的，在上市前夕，順豐控股的高管們也想分一杯羹。2015年12月底，兩家合伙人企業(yè)成立并成為順豐控股股東。寧波順達(dá)豐潤(rùn)投資管理合伙企業(yè)，出資額38.95億，寧波順信豐合投資管理合伙企業(yè)，出資額2746萬(wàn)元。上述兩個(gè)合伙企業(yè)的合伙人們則均為順豐控股的員工。

　　而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者也發(fā)現(xiàn)，在寧波順達(dá)豐潤(rùn)投資管理合伙企業(yè)中，林哲瑩、杜浩洋出資額達(dá)到6.47億，許志君、陳啟明、李勝、袁萌、官力等的出資額也均在4億以上。這些均為順豐副總裁層級(jí)別高管。例如李勝為順豐副總裁同時(shí)兼任順豐航空總裁，陳啟明為順豐副總裁、人力資源總裁。

　　順豐借殼背后 缺錢(qián)建設(shè)物流

　　考慮配套融資因素，交易完成后，順豐實(shí)際控制人王衛(wèi)控制的明德控股，將持有上市公司總股本的55.04%。明德控股將成為本公司控股股東，王衛(wèi)將成為鼎泰新材實(shí)際控制人，順豐控股亦由此實(shí)現(xiàn)借殼上市。

　　在順豐快速轉(zhuǎn)身借殼的背后，是手頭資金的緊張。

　　截至2015年12月31日，順豐控股擁有貨幣資金36.2億元，除此之外，順豐控股理財(cái)產(chǎn)品余額為 67億元，應(yīng)收票據(jù)331.98萬(wàn)元，應(yīng)收賬款39.92億元，應(yīng)收利息611.89萬(wàn)元。除貨幣資金中1.75億元系客戶備付金和保函保證金存款外，順豐控股短期內(nèi)可用于支付的款項(xiàng)合計(jì)141.53億元。

　　而在同期，順豐控股短期內(nèi)需要支付的款項(xiàng)僅僅略少于141億。

　　截至 2015年末，順豐控股短期借款65.85億元，應(yīng)付票據(jù)1.9億元，應(yīng)付賬款30.95億元，應(yīng)付職工薪酬26.55億元，應(yīng)交稅費(fèi)5.74億元，應(yīng)付利息1483.68萬(wàn)元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為6.73億元。上述短期內(nèi)需支付款項(xiàng)合計(jì)137.89億元。

　　按照靜態(tài)分析來(lái)看，順豐控股可用于支付的流動(dòng)資金僅有3.6億元，相對(duì)于其體量來(lái)講，流動(dòng)資金明顯不足。

　　同時(shí)，負(fù)債率的快速上升也是順豐急于上市的重要原因。順豐控股負(fù)債率2013年為33.4%，2014年為47.34%，2015年升至60.27%。而同等情況下的其他快遞公司均未有如此明顯的上升。圓通快遞2015年甚至負(fù)債率有所下降。

　　順豐控股表示，隨著未來(lái)在中轉(zhuǎn)場(chǎng)建設(shè)、航材購(gòu)置、冷運(yùn)車輛及溫控設(shè)備購(gòu)置、信息化建設(shè)等方面持續(xù)的資本投入，如果不進(jìn)行募資來(lái)降低負(fù)債率，那么其負(fù)債率還會(huì)繼續(xù)上升，順豐控股希望通過(guò)發(fā)行股份募集配套資金投入上述項(xiàng)目，有利于降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)與減少公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高本次重組整合績(jī)效。

　　快遞業(yè)面臨的困境

　　同時(shí)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還觀察到，鼎泰新材停牌日為4月2日，從停牌到借殼方案出爐不過(guò)一個(gè)半月時(shí)間，推薦速度不可謂不快?；鹚俳铓さ谋澈笫歉骷铱爝f業(yè)都在試圖突破日益顯現(xiàn)的困境。

　　北京添橫投資對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“2012年過(guò)后，快遞網(wǎng)絡(luò)逐漸完善、快遞業(yè)務(wù)時(shí)效性差異縮小，快遞企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)逐漸轉(zhuǎn)向價(jià)格，快遞巨頭原有護(hù)城河逐步喪失。單件快遞平均價(jià)格繼續(xù)下滑、勞動(dòng)力成本快速上升導(dǎo)致企業(yè)毛利率不斷下滑。

　　以圓通速遞為例，根據(jù)大楊創(chuàng)世發(fā)布的借殼草案，其2013年、2014年、2015年毛利率分別為21.49%、16.79%和13.42%，這也印證了快遞巨頭原有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著削弱?！?/p>

　　順豐控股2013年?duì)I業(yè)收入270億，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者凈利18.9億元，順豐控股2014年?duì)I業(yè)收入382億，扣非后歸屬母公司所有者凈利9.2億元，順豐控股2015年?duì)I業(yè)收入473億，扣非后歸屬母公司所有者凈利16.2億元。

　　對(duì)于為何2014年會(huì)出現(xiàn)凈利潤(rùn)的大幅下滑，順豐表示，這是因?yàn)槠錇榱碎_(kāi)拓快遞業(yè)務(wù)電商類客戶市場(chǎng)份額，順豐控股對(duì)電商類客戶加大了折扣力度，同時(shí)為抓住市場(chǎng)發(fā)展契機(jī)，適度提前戰(zhàn)略部署，在當(dāng)年投入了較多資源并積極部署營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、中轉(zhuǎn)場(chǎng)及交通樞紐等基礎(chǔ)設(shè)施，導(dǎo)致當(dāng)期各項(xiàng)成本費(fèi)用出現(xiàn)一定程度增長(zhǎng)。

　　員工數(shù)量的下降也顯示快遞業(yè)正在面臨下滑危機(jī)。2013年順豐控股員工數(shù)量為9.49萬(wàn)人，2014年為13.8萬(wàn)人，2015年為12.1萬(wàn)人。

　　順豐也在不斷謀求突破，不過(guò)其在電商與O2O的探索卻并不盡如人意。順風(fēng)優(yōu)選和順豐嘿客推進(jìn)并不理想。同時(shí)，在另外一方面，包括阿里巴巴集團(tuán)的菜鳥(niǎo)物流，京東、蘇寧等電商的自建物流均對(duì)快遞市場(chǎng)造成強(qiáng)烈沖擊。

　　前期京東、蘇寧在自營(yíng)物流方面的大額投入開(kāi)始顯現(xiàn)成效，在滿足自身電商業(yè)務(wù)需求的同時(shí)可以為其他客戶提供倉(cāng)儲(chǔ)、配送、快遞等物流服務(wù)，使快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

　　而菜鳥(niǎo)物流網(wǎng)絡(luò)正在日益成為快遞大數(shù)據(jù)的集成者。截至2015年11月，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)通過(guò)接入快遞公司、倉(cāng)配服務(wù)商、日日順、蘇寧物流、落地配公司等，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)超過(guò)70%的快遞包裹、數(shù)千家國(guó)內(nèi)外物流、倉(cāng)儲(chǔ)公司以及170萬(wàn)物流及配送人員都在菜鳥(niǎo)數(shù)據(jù)平臺(tái)上運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　不過(guò)，徐敏仍對(duì)快遞業(yè)務(wù)的強(qiáng)大潛力保持信心，他對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“雖然現(xiàn)在確實(shí)存在利潤(rùn)率下滑，電商自營(yíng)物流的沖擊，但這些都是暫時(shí)的，自營(yíng)物流也并不能滿足全部的快遞物流需求，隨著國(guó)際化以及西部省市的不斷開(kāi)發(fā)，快遞業(yè)還有強(qiáng)大的潛力空間可以挖掘。隨著農(nóng)村市場(chǎng)、西部地區(qū)、跨境網(wǎng)購(gòu)、食品生鮮領(lǐng)域和醫(yī)藥領(lǐng)域快遞需求的釋放，無(wú)論從市場(chǎng)拓展還是從區(qū)域擴(kuò)張，未來(lái)快遞行業(yè)都將保持高速增長(zhǎng)?！?/p>

　　順豐控股對(duì)快遞業(yè)仍十分看好，在業(yè)績(jī)承諾中表示，2016年度、2017年度和2018年度預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表范圍扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于21.8億元、28億元和 34.8億元。