受全球疫情擴(kuò)散影響，近期商品市場(chǎng)主要品種普遍下跌。然而豆粕期貨卻獨(dú)自強(qiáng)勢(shì)，今日豆粕盤面更是跳空高開(kāi)，并以漲停收盤。從近期市場(chǎng)來(lái)看，由于全球疫情擴(kuò)散，導(dǎo)致處于全球產(chǎn)業(yè)鏈中的品種可能面臨物流中斷的風(fēng)險(xiǎn)放大。

　　疫情之下國(guó)際大豆面臨物流中斷風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)

　　我國(guó)豆粕是由進(jìn)口大豆壓榨的下游產(chǎn)品，上游供應(yīng)依賴國(guó)外市場(chǎng)，美國(guó)、巴西、阿根廷是我國(guó)進(jìn)口大豆的主要來(lái)源國(guó)。2019年，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆8859萬(wàn)噸，其中進(jìn)口美國(guó)大豆1695萬(wàn)噸，進(jìn)口巴西大豆5767萬(wàn)噸，進(jìn)口阿根廷大豆880萬(wàn)噸。巴西大豆成為我國(guó)最重要的進(jìn)口來(lái)源。另外，從季節(jié)性來(lái)看，每年的3-4月份是南美大豆收獲上市的季節(jié)，也是南美大豆大量向中國(guó)出口裝運(yùn)的季節(jié)，南美港口正處于出口旺季。

　　據(jù)路透社消息，上周五一家代表5000名港口工人的巴西工會(huì)組織呼吁其成員就是否在巴西最大港口舉行罷工進(jìn)行投票，因?yàn)閾?dān)憂新冠病毒傳播風(fēng)險(xiǎn)。工會(huì)主席稱投票于周一進(jìn)行，該投票將決定是否因?yàn)樾鹿诓《敬罅餍卸T工。由于市場(chǎng)擔(dān)憂一旦巴西桑托斯港口開(kāi)始罷工，將影響到巴西大豆出口，國(guó)內(nèi)到貨也將延遲。另外，上周阿根廷宣布關(guān)閉邊境，但截至目前尚未對(duì)港口出口業(yè)務(wù)造成影響。截至本文成文，尚無(wú)巴西方面最新消息，若達(dá)成罷工，可能造成豆粕短期繼續(xù)上沖，否則豆粕價(jià)格可迅速回吐漲幅。

　　國(guó)際市場(chǎng)南美大豆豐產(chǎn)疊加美國(guó)擴(kuò)種預(yù)期，關(guān)注月底種植意向報(bào)告

　　從國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)年度產(chǎn)量來(lái)看，本年度南美兩國(guó)豐產(chǎn)壓力大。19/20年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估1.26億噸，較上年1.17億噸增900萬(wàn)噸。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估5400萬(wàn)噸，較上年度5530萬(wàn)噸減少130萬(wàn)噸。兩國(guó)合計(jì)產(chǎn)量增加約800萬(wàn)。同時(shí)，由于近期巴西雷亞爾兌美元出現(xiàn)一波快速貶值，最近一個(gè)月美元兌雷亞爾從4.38快速走強(qiáng)至5.02，也加速巴西大豆的銷售。

　　美國(guó)方面，此前的美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物論壇預(yù)估2020年度美豆種植面積將增加至8500萬(wàn)英畝，上年度為7610萬(wàn)英畝。本月月底3月31日美國(guó)農(nóng)業(yè)部也將首次公布種植意向報(bào)告，需要重點(diǎn)關(guān)注該報(bào)告。從當(dāng)前情況來(lái)看，美國(guó)新冠疫情感染數(shù)量處于大幅攀升的階段，市場(chǎng)擔(dān)憂其對(duì)美國(guó)今年春播的開(kāi)展造成一定影響。通常美玉米種植于4月上旬展開(kāi)，美豆種植則在4月下旬開(kāi)始。

　　國(guó)內(nèi)豆粕維持低庫(kù)存，下游需求復(fù)蘇緩慢

　　國(guó)內(nèi)方面，由于3月大豆到港量較少，國(guó)內(nèi)多地油廠因缺豆停機(jī)，最近幾周國(guó)內(nèi)大豆壓榨量持續(xù)下滑，豆粕庫(kù)存也降至歷史低位，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。根據(jù)當(dāng)前的到港預(yù)估來(lái)看，4-5-6月份國(guó)內(nèi)大豆到港量將加大，但考慮到疫情因素潛在影響，需關(guān)注4月大豆到港是否發(fā)生延遲。下游方面，近期農(nóng)業(yè)農(nóng)村部再度公布多起非洲豬瘟疫情，盡管自去年年底以來(lái)能繁母豬和生豬數(shù)量都出現(xiàn)一定的環(huán)比改善跡象，但當(dāng)前養(yǎng)殖恢復(fù)的進(jìn)程仍然緩慢。

　　總體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕處于低庫(kù)存以及面臨國(guó)際供應(yīng)擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格彈性加大，預(yù)計(jì)豆粕延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。但由于消息層面不確定性較大，需要關(guān)注是否會(huì)發(fā)生實(shí)際的物流中斷，預(yù)計(jì)近期價(jià)格波動(dòng)加劇。一旦該消息得到確認(rèn)，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格將繼續(xù)快速上沖，否則將迅速回吐此前漲幅。中期來(lái)看較為利空的因素來(lái)自于本年度美國(guó)大豆大幅擴(kuò)種的風(fēng)險(xiǎn)，需關(guān)注本月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告。