2020年03月10日

　　美國制裁解除，大連油運恢復(fù)正常經(jīng)營。2019 年9 月25 日，公司全資子公司大連油運受到美國制裁，無法正常經(jīng)營。2020 年1月31 日，制裁解除，大連油運恢復(fù)正常經(jīng)營。

　　需求回升及儲油導(dǎo)致供給暫時減少，帶來2015 年VLCC 市場繁榮。2015年OPEC 產(chǎn)量增長帶動全球原油海運量增長，油價暴跌刺激儲油需求，部分VLCC 用作海上浮艙退出市場，油輪運價大幅上升，高度景氣。

　　短期看，近期油價暴跌，帶來原油遠期升水提升，如果升水能夠繼續(xù)擴大并持續(xù)，可能像2015 年那樣刺激儲油套利，帶來市場運力暫時減少，推動運價上漲。有待繼續(xù)跟蹤油價變化。

　　中期看，若美國原油出口持續(xù)增長，有望提升運距，推動油運需求增長，但目前主要產(chǎn)油國正在進行產(chǎn)量政策的博弈，存在不確定性;不過油運市場新船交付壓力處于歷史低位，同時潛在可拆解的老舊船舶較多，供給端優(yōu)化的空間較大。若需求端不出現(xiàn)持續(xù)惡化，油運市場中期上行的概率較大。

　　盈利預(yù)測及評級。由于公司整體恢復(fù)正常經(jīng)營，假設(shè)2020-2021 年公司VLCC 日租金均值為4、5 萬美元/天，將公司2020-2021 年業(yè)績預(yù)測從3.7、12.8 億元上調(diào)至23.1、36.5 億元。公司計劃增發(fā)不超過20%股本，暫不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計公司2019-2021 年EPS 為0.11、0.57、0.9 元，2020 年3 月9 日股價對應(yīng)2019-2021 年P(guān)E 為57、11、7 倍。由于公司整體恢復(fù)正常經(jīng)營，將公司評級從“中性”上調(diào)至“審慎增持”，投資者可短期關(guān)注潛在的儲油行情，中期關(guān)注油運周期上行的投資機會。

　　風(fēng)險提示：美國原油出口增長低于預(yù)期、全球原油海運需求低于預(yù)期、油輪運力增長超出預(yù)期、儲油需求低于預(yù)期、油價大幅波動、海上安全事故、政策性風(fēng)險、中美貿(mào)易沖突影響超預(yù)期