歲末年初，投資者有兩件例行工作要做：一是回顧2019年的投資得失，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，沉淀和完善自己的投資理念。二是展望2020年的市場走勢和格局變化，力爭做到前瞻性布局。在此，筆者也斗膽拋出關(guān)于2020年股市的三大猜想，供大家批評指正。

　　猜想一：主要指數(shù)易漲難跌，核心上行動力源自市場風(fēng)險偏好的提升。一方面，從盈利角度看，當(dāng)前PMI等領(lǐng)先指標(biāo)有改善跡象，補(bǔ)庫存周期逐步開啟，短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有望企穩(wěn)回升，對應(yīng)上市公司盈利增長中樞有小幅上行潛力。另一方面，從估值角度看，預(yù)計無風(fēng)險利率將維持緩慢下行走勢，而信用環(huán)境修復(fù)和資本市場改革深化帶來的風(fēng)險溢價下降可能成為市場估值整體抬升的主要力量。

　　猜想二：市場熱點(diǎn)輪動，各大板塊雨露均沾。我們預(yù)測2020年市場風(fēng)格會更趨多元化，日新月異的科技、穩(wěn)健成長的消費(fèi)、底部回暖的周期、絕對價值的金融等四大板塊都有機(jī)會演繹各自的精彩，其背后的催化劑分別來自全球科技周期和國產(chǎn)替代周期的共振、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段下消費(fèi)貢獻(xiàn)率的持續(xù)提升、逆周期調(diào)控政策的階段性強(qiáng)化、低風(fēng)險資金的配置需求。

　　猜想三：行業(yè)龍頭集聚效應(yīng)有所減退，二三線品種成為資金新寵。過去3年，A股主要指數(shù)表現(xiàn)雖不盡如人意，但核心資產(chǎn)牛市卻演繹得淋漓盡致。之所以形成如此巨大反差，筆者認(rèn)為與下面兩個因素密切相關(guān)：一是經(jīng)濟(jì)增速下降疊加存量經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，導(dǎo)致“馬太效應(yīng)”頻出，各行各業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢越發(fā)顯著。二是金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)，股市資金陷入存量甚至減量博弈的困局，促使投資者風(fēng)險偏好進(jìn)一步收斂，從而扎堆買入核心資產(chǎn)。

　　展望2020年，我們預(yù)計，投資者持倉偏好將從一線龍頭逐步向二三線優(yōu)質(zhì)標(biāo)的擴(kuò)散，主要是基于以下原因：一是科技創(chuàng)新和先進(jìn)制造引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)增長新引擎正在悄然崛起，行業(yè)景氣的高企也必然伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，科技投資主線下的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將層出不窮。二是國家在不斷出臺針對中小企業(yè)和民營企業(yè)的扶持政策，包括財稅和融資等各方面的扶持，未來信用環(huán)境的進(jìn)一步改善將有助于中小企業(yè)縮小對龍頭企業(yè)的競爭劣勢。三是股市賺錢效應(yīng)帶來交易活躍度提升，金融改革紅利的釋放吸引新增資金入場，二三線優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將發(fā)揮其承接資金外溢的功能。

　　總之，筆者預(yù)計，2020年股市精彩紛呈，投資者大有可為。