2020年02月29日
公司2 019年實現(xiàn)收入60.52 億元、同比下降13.91%，Q4收入增速轉(zhuǎn)正。
公司Q1-Q4 分別實現(xiàn)收入9.27 億元、11.82 億元、14.09 億元、25.34 億元，分別同比變動-19.38%、-35.39%、-18.16%、8.80%，前三季度收入增速為負(fù)主要受TestAmerica 剔除報表影響，Q4 收入增速轉(zhuǎn)負(fù)為正。
Q4 營業(yè)利潤增長超過40%，各季度歸母凈利潤增速基本保持平穩(wěn)。公司Q1-Q4 營業(yè)利潤分別為1.11 億、1.71 億、2.44 億、3.99 億，分別同比增長14.51%、10.38%、11.26%、43.53%，Q4 公司營業(yè)利潤增速高于收入增速，我們預(yù)計主要系當(dāng)季毛利率提升所致。公司Q1-Q4 利潤總額分別為1.10 億、1.70 億、2.43 億、3.97 億，同比增長10.40%、14.02%、9.19%、42.29%，Q4 利潤總額增速較快。公司Q1-Q4 的歸母凈利潤分別為0.88億、1.32 億、2.03 億、3.03 億，分別同比變動24.21%、17.85%、10.98%、17.90%，Q4 公司歸母凈利潤增速大幅低于利潤總額增速，我們預(yù)計系少數(shù)股東損益較多所致。
2019 年公司凈利率同比提升3.13 個百分點、ROE 同比下降0.36 百分點。
公司Q1-Q4 的營業(yè)利潤率分別同比提升3.54%、6.00%、4.58%、3.81%;從凈利率來看，2019 年公司歸母凈利率為12.00%，同比提升3.13 個百分點，其中Q1-Q4 的歸母凈利率分別提升3.34%、5.04%、3.78%、0.80%，前三季度公司盈利能力提升明顯，主要系低毛利率的環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)的剝離所致;從ROE 來看，公司加權(quán)ROE 為14.97%，同比下降0.36 個百分點，預(yù)計主要系資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)下降所致。
盈利預(yù)測與評級：我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2019-2021 年的EPS分別為0.75 元、0.87 元、1.04 元，2 月28 日收盤價對應(yīng)的PE 分別為11.7倍、10.0 倍、8.4 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、在手訂單落地不及預(yù)期、省外業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、并購整合不及預(yù)期、應(yīng)收賬款增長帶來壞賬損失的風(fēng)險
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