眾所周知，那些剛從事VC行業(yè)的新兵所碰到的最困難的問題之一，就是如何內(nèi)化“貝比·魯斯效應(yīng)”這個概念。

貝比·魯斯效應(yīng)在不同種類的投資中都會碰上，但是在風(fēng)投行業(yè)尤為顯著。如注明投資人Peter Thiel所觀察的一樣:

貝比·魯斯效應(yīng)之所以這么難以內(nèi)化主要是因?yàn)槿藗冃睦砩隙純A向于逃避虧損。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)早有非常著名的演示，表明人們對于損失一定金額的情緒低落程度，遠(yuǎn)大于賺取同等金額的情緒的愉悅程度。虧損總會讓人感覺不爽，即使這個虧損只是成功的投資組合戰(zhàn)略中的一小部分而已。

當(dāng)人們談?wù)摰竭@個話題的時候，往往是難以深入，因?yàn)榇饲拔覀兒茈y得到一份綜合有效的風(fēng)投公司的效益數(shù)據(jù)。而今天，大家走運(yùn)了，非常感謝在眾多風(fēng)投基金公司中都備受尊重的投資人Horsley Bridge，他給我提供了這數(shù)百個風(fēng)投公司自1985年起的投資回報率相關(guān)的匿名歷史數(shù)據(jù)。

事實(shí)如我們預(yù)期一樣，回報是非常集中的：大約占有這些公司所有投資組合的6%的投資(大約占所有投資金額的4.5%)，產(chǎn)生的投資回報率卻占有了全部投資回報率的60個百分比左右。下面我們再對這些數(shù)據(jù)作深入的挖深，看下優(yōu)秀的VC和糟糕的VC是怎么被區(qū)分開來的。

全壘打

(編者注：也就是說該風(fēng)投公司不少的投資組合都是獲得超過10倍投資回報率的): 如我們所預(yù)期的，成功的風(fēng)投公司擁有更多的“全壘打”級別的投資。

(本文的所有圖表中，X軸指代的是VC基金的效益：靠右的代表卓越的VC基金，靠左的代表糟糕的VC基金。)

卓越的風(fēng)投基金公司不但會有更多的高投資回報率投資組合，且這些投資組合的投資回報率往往都是高得超乎想象的。請看下圖中描述的低效益和高效益的風(fēng)投基金在都是全壘打(超過10倍的投資回報率)的情況下的投資回報率的差別。

通常好的風(fēng)投基金的投資回報率是在20倍左右，而卓越的風(fēng)投基金的投資回報率則高達(dá)70倍，如Bill Curley曾經(jīng)說過的：“風(fēng)投不僅僅是一個全壘打的生意，還是一個大灌滿的生意。“

三振出局

(失敗的投資)：這里的Y軸代表的是一個風(fēng)投基金的眾多投資組合中虧損的投資所占的百分比。

從圖中可以得知，其實(shí)無論是糟糕的投資公司還是卓越的投資公司，他們的投資組合中都有不少一部分是虧損的。所以說風(fēng)投行業(yè)本身就是一門高風(fēng)險的生意。

大家可以看到上圖是呈U字型分布的，也就是說卓越的風(fēng)投公司其實(shí)比普通的(處于圖表中間的)風(fēng)投公司更容易投到虧損的公司。所以這里卓越的風(fēng)投基金公司剛好印證了上面所說的”貝比·魯斯效應(yīng)“效應(yīng)：它們揮桿(投資)力度越大，有可能大力命中，也有可能三振出局(虧損)收場。但是你如果不敢冒著大量的三振出局(失敗)的風(fēng)險，你就不可能有大滿貫(眾多投資組合無數(shù)倍的投資回報率)的可能。比如，根據(jù)冪次法則，只要你的眾多投資組合中有一個如Facebook般的公司，就算你所有的其他投資組合都是虧錢的，你依然會賺得盤滿缽滿！

作者：天地會珠海分舵，微信(zhubaitian1)，公眾號techgogogo。

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