回想起那些年我們是如何懷念優(yōu)秀股票茅臺(tái)的。

2013年茅臺(tái)股價(jià)不到150元的時(shí)候，老頭天天給我們嘮叨，大家一定要選好公司年報(bào)看好，比如茅臺(tái)，五糧液。大家都打呵欠，年報(bào)好無(wú)聊。

直到茅臺(tái)成為股王，大家才意識(shí)到自己好像漏了什么。

但是，即使我們當(dāng)時(shí)以144元的價(jià)格買(mǎi)了茅臺(tái)，也沒(méi)能遏制住股價(jià)的下跌，最終以低于2013年底100元的價(jià)格割肉。那我們還是會(huì)懷念茅臺(tái)的歷史新高，看著它從98.97到100和200比賽，直到現(xiàn)在接近500。

為什么買(mǎi)同樣的藍(lán)籌股，有的人賺很多錢(qián)，有的人虧很多？這是基于股票估值，買(mǎi)入價(jià)格，買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

價(jià)值投資

價(jià)值投資就是用4元錢(qián)買(mǎi)價(jià)值10元的股票。但只有知道這只股票的價(jià)值是10元，我們才敢用4元去買(mǎi)。

基本面分析可以總結(jié)為“估值，低買(mǎi)高賣(mài)”。當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格明顯低于“內(nèi)在價(jià)值”時(shí)，屬于價(jià)值投資的范疇。所以如何給股票估值是基本面分析的核心。市盈率法、PEG法、市盈率法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是常用的估值方法。

本文主要介紹前三種。

市盈率估值法

1、理論基礎(chǔ)

市盈率=股價(jià)÷每股收益，根據(jù)每股收益的不同可分為靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率和滾動(dòng)市盈率。股票價(jià)格預(yù)測(cè)和估值一般采用動(dòng)態(tài)市盈率，其計(jì)算公式為:

股價(jià)=動(dòng)態(tài)市盈率×每股收益

其中，

市盈率一般采用企業(yè)所在行業(yè)的平均市盈率。如果是行業(yè)龍頭企業(yè)，市盈率可提高10%以上；

每股收益是公司能夠保持穩(wěn)定的預(yù)計(jì)未來(lái)每股收益。

2.洋河股份是否被低估？

以洋河股價(jià)為例。

1市盈率取2017年行業(yè)預(yù)測(cè)市盈率25.89；

②每股收益預(yù)測(cè)值為4.33。

2006年，洋河股份每股收益為3.8668元；

2017年3月28日至2017年5月23日期間，共有13家券商對(duì)洋河2017年的每股收益進(jìn)行了預(yù)測(cè)。最高預(yù)測(cè)值4.50元，最低預(yù)測(cè)值3.86元；我們以最高公認(rèn)的4.33元作為每股收益；

③洋河股份股價(jià)估值約為4.33×25.89=112.1元。

但實(shí)際上，洋河股票的市盈率表現(xiàn)不及行業(yè)平均水平。

根據(jù)上圖，洋河股份的市盈率走勢(shì)與白酒行業(yè)基本一致。在經(jīng)歷了行業(yè)低迷后，2015年開(kāi)始緩慢回升。但經(jīng)過(guò)行業(yè)調(diào)整期后，洋河股份市盈率有所回落。

這反映了很多公司市盈率的特點(diǎn):上市時(shí)市盈率高于行業(yè)平均水平，但越來(lái)越低，從中小板到創(chuàng)業(yè)板甚至主板。

根據(jù)最新的白酒公司市盈率排名，不包括市盈率為負(fù)的皇太酒和金籽酒，其余18家白酒公司中，洋河股份市盈率排名第三低。

按照股價(jià)=市盈率×預(yù)測(cè)每股收益，即使洋河股份的每股收益有所增加，如果2017年的市盈率只有券商預(yù)測(cè)的19.23，那么洋河股份的股價(jià)估值。

=4.33×19.23

=83.27。

聚乙二醇估價(jià)法

1.市盈率法和聚乙二醇法的局限性

市盈率代表該股票收回投資成本所需的時(shí)間，市盈率=10表示該股票的投資回收期為10年。

但有些股票的市盈率高于行業(yè)平均水平，可以達(dá)到100倍以上。比如主要在創(chuàng)業(yè)板從事R&D和HNA電子科技產(chǎn)品生產(chǎn)的海藍(lán)信，目前市盈率是102倍，而藍(lán)籌股茅臺(tái)市盈率只有32倍，用市盈率估值是不合適的。

這就需要PEG估值法來(lái)發(fā)揮。也就是說(shuō)，將市盈率與公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)進(jìn)行比較，即市盈率與利潤(rùn)增長(zhǎng)的比值。其計(jì)算公式為:

聚乙二醇=磷酸酯/乙二醇

=市盈率÷未來(lái)三年凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率

使用PEG的關(guān)鍵是預(yù)測(cè)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)。這里可以用券商研究報(bào)告中未來(lái)三年的每股收益預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

所以，海藍(lán)信PEG=102÷115.30=0.8877

然而，0.8877到底是高還是低？

2.聚乙二醇法的估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

PEG=PE/企業(yè)年利潤(rùn)增長(zhǎng)率。彼得·林奇在彼得·林奇的《成功投資》中說(shuō):

當(dāng)PEG=1時(shí)，認(rèn)為該股票估值合適；

當(dāng)peg < 1時(shí)，即股價(jià)增長(zhǎng)慢于利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)，股票被低估；

當(dāng)PEG > 1時(shí)，股票被認(rèn)為被高估。

也就是說(shuō)，選擇股票時(shí)，PEG越小越好，越安全。

而成長(zhǎng)型股票的PEG通常> 1，說(shuō)明投資者相信公司業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)會(huì)保持高速增長(zhǎng)，愿意給公司高估值并支付溢價(jià)。

另外，PEG > 1并不意味著股票一定是被高估了，也不可能只看一個(gè)公司自己的PEG就能判斷一個(gè)公司是被高估了還是被低估了。如果一家公司股票的PEG為12，同行業(yè)其他增長(zhǎng)類(lèi)似的公司的PEG在15以上，那么該公司的PEG已經(jīng)高于1，但其價(jià)值仍可能被低估。

3.聚乙二醇法的應(yīng)用

PEG方法可以解釋股市中很多奇怪的現(xiàn)象。

A公司明明是基本面很好的公司，但是估值水平很低；相反，B公司的平均業(yè)績(jī)被資本市場(chǎng)給予了較高的估值，股價(jià)持續(xù)上漲。這背后的原因是這兩家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不同。

A雖然是一家優(yōu)秀的公司，但可能會(huì)失去成長(zhǎng)性，也可能成長(zhǎng)緩慢。用PEG來(lái)衡量可能不便宜，投資者也不愿意給出更高的估值；

B公司雖然盈利水平一般，但是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很高。只要公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其估值水平就可以保持甚至提高。

你想買(mǎi)股票是在不確定和想象之間空。a公司看了一眼就看完了，其他人都不愿意買(mǎi)。

損益法

市盈率，傳說(shuō)中的PB，是上市公司股價(jià)相對(duì)于每股凈資產(chǎn)的倍數(shù)。計(jì)算公式為:

市盈率=股價(jià)÷最近一期每股凈資產(chǎn)

股價(jià)=市盈率×最近一期每股凈資產(chǎn)

這種估值方法適用于凈資產(chǎn)大且穩(wěn)定的企業(yè)，但不適用于IT、咨詢(xún)等資產(chǎn)小且主要依靠人工成本的企業(yè)，鋼鐵、煤炭、建筑等傳統(tǒng)企業(yè)可以使用。在分析中，“同行比和歷史比”原則繼續(xù)。一般情況下，市盈率越低，投資越安全。

但是，這種方法有局限性。Pb < 1，其實(shí)就是選擇那些資產(chǎn)價(jià)值被低估的股票，也就是股價(jià)低于賬面價(jià)值的股票。

然而，大多數(shù)公司的資產(chǎn)不會(huì)升值。相反，機(jī)器設(shè)備在使用過(guò)程中會(huì)因磨損而不斷貶值。然而，這些資產(chǎn)的歷史成本記錄在公司的賬簿上。因此，這些股票的實(shí)際價(jià)值長(zhǎng)期低于賬面價(jià)值。

所以不要以為股價(jià)低于賬面價(jià)值，就會(huì)大便宜，因?yàn)橘Y產(chǎn)已經(jīng)貶值了。

總結(jié)

截至2017年6月20日:

在所有a股中，市盈率小于1倍的只有29只；

這29家公司中，只有7只股票的PEG已經(jīng)被機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，PEG小于1倍，如下圖所示。

七家公司中，華泰股份市盈率最高，為22倍；最低的是浦發(fā)銀行，6倍。

當(dāng)市盈率小于1倍時(shí)，即股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)。當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始時(shí)，這些股票往往有很好的回歸價(jià)值的動(dòng)力。

但這并不意味著每只跌破凈資產(chǎn)的股票都有投資價(jià)值。比如受經(jīng)濟(jì)周期影響明顯的寶鋼、鞍鋼，一般市盈率在1倍左右，市盈率在10倍左右，資本市場(chǎng)不會(huì)給他們更高的估值。是行業(yè)屬性決定的。

對(duì)于PEG，高成長(zhǎng)股的PEG會(huì)> 1，小于1的股票股價(jià)會(huì)保守，比如浦發(fā)銀行。

總之，這三種估值方法可以為股票估值提供參考，但不要迷信