國投安信(600061)股吧?國投安信股票行情：

手續(xù)費及傭金收入下滑，前三季度略低于預(yù)期

公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤 19.27 億元， YoY -21%； 營業(yè)收入 73.12 億元， YoY -9%，略低于我們預(yù)期。主要原因是前三季度手續(xù)費及傭金收入44.07 億元， YoY -17%， 預(yù)計與上半年證券市場交易情緒疲弱有關(guān)。預(yù)計Q4 交易回暖以及資管業(yè)務(wù)確認收入等因素，將給公司全年業(yè)績提供支撐。

證券：穩(wěn)中求進結(jié)構(gòu)優(yōu)化，投行資管繼續(xù)發(fā)力

安信證券17h1實現(xiàn)歸母凈利潤11.60億元， YoY -16%， 主受上半年股基交易疲弱影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比下降31.09%。 上半年金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，安信證券主動積極調(diào)整，順應(yīng)監(jiān)管趨勢，資管、投行、兩融業(yè)務(wù)均取得長足進步。 1） 投行： 再融資業(yè)務(wù)承壓，保持IPO業(yè)務(wù)優(yōu)勢，重點服務(wù)中小企業(yè)，追求全方位+專業(yè)化，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)前三季度IPO業(yè)務(wù)規(guī)模約86億元，市場份額4.86%， 2）資管： 17h1受托管理資金3,868億元，同比增長66%，資管凈收入排名從16H的22位上升至17h1的第19位。

3） 經(jīng)紀(jì)： 加強服務(wù)體系建設(shè)，完善手機證券 APP，加強與大型銀行、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間渠道合作，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)安信證券前三季度股票交易額約7.67萬億元，市場份額4.53%。信托、 基金：信托積極轉(zhuǎn)型，基金主動壓縮通道。

1）信托： 17h1 國投泰康信托實現(xiàn)利潤總額 4.58 億元， YoY -25%； 實現(xiàn)營收 7.87 億元， YoY -19%，主要原因是上半年行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)展業(yè)難度增大以及報告期內(nèi)新增信托規(guī)模尚未形成收入。 國投信托積極進行主動管理轉(zhuǎn)型，在財富管理、證券信托、房地產(chǎn)業(yè)務(wù) ABS、征信業(yè)務(wù) PPP 等布局。

2）基金：由于監(jiān)管政策影響，國投瑞銀基金根據(jù)資本金情況主動壓縮原有低費率通道業(yè)務(wù)，提升公司主動管理能力。截至 17 年 6 月末國投瑞銀基金AUM 1,789 億元， YoY -21%， 17h1 實現(xiàn)歸母凈利潤 1.12 億元， YoY -2%。隨著信托和基金主動管理轉(zhuǎn)型推進， 預(yù)計未來將為公司帶來更大業(yè)績貢獻。

定增方案獲批，助力金控騰飛

1）定增： 公司擬每股 14.76 元定增 5.34 億股， 募資總額不超過人民幣 80億元，主要用于增資安信證券，其中 40 億元用于信用業(yè)務(wù)， 35 億元用于自營， 3 億元用于資管， 2 億元用于增設(shè)網(wǎng)點。資金到位后安信證券凈資產(chǎn)約 300 億元。 2）金控： 公司依托強大股東背景、市場化人才機制以及管理層跨板塊兼任，推動公司內(nèi)部、公司與集團之間實現(xiàn)高效的產(chǎn)融協(xié)同、融融協(xié)同效應(yīng)，公司正在積極搭建協(xié)同平臺，力求在市場化的前提下最大程度地發(fā)揮金控優(yōu)勢。

增資+央企協(xié)同效應(yīng)+國投資本并表，維持增持評級

考慮到上半年市場情緒疲弱以及債市動蕩對安信證券業(yè)績影響，調(diào)低公司17-19 年 EPS 至 0.66/0.80/0.93 元/股（前值為 0.75/0.91/1.05 元/股）。參考可比公司 Wind 一致預(yù)測 18 年 PE 水平約 21 倍，考慮到公司股東背景強大，信托轉(zhuǎn)型證券增資推進，央企協(xié)同可期， 給予公司合理溢價 18 年22-25 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價 18-20 元，維持增持評級。

風(fēng)險提示： 業(yè)務(wù)協(xié)同不如預(yù)期、市場波動風(fēng)險、轉(zhuǎn)型失敗。更新時間：2017-10-30 9：37