大家可能還記得十年前的4萬億在中國玩了多少。但別忘了，中國2008年GDP只有30萬億，2018年GDP達到90萬億，是2008年的3倍。

這是什么意思？面對2008年的金融危機，花了4萬億來煽動中國經濟，現(xiàn)在遠遠不夠。不要說3萬億不夠，就是同樣的增長比例，三倍，投入12萬億，在今天其實是不夠的，動搖不了中國經濟。最起碼對經濟的刺激不會像十年前那么明顯。

為什么？因為和其他一切一樣，增加貨幣供應量的邊際效用也會下降。所以，隨著經濟規(guī)模的增加，為了刺激經濟增長，需要投入的資金不僅可以與GDP增長率成比例增長，還需要投入更大的資金。也就是說，今天至少需要15萬億的資金，才能勉強達到十年前的效果。

但實際上，別說15萬億，就是12萬億，甚至10萬億，都是同比例增長的。現(xiàn)在的決策層沒有決心，更沒有投資的勇氣。原因也很簡單，因為增加貨幣供應量必然帶來通貨膨脹，而每一次通貨膨脹都是對現(xiàn)有存款的大規(guī)模貶值，也是社會財富的再分配，會帶來更多的問題。

而且從2012年開始，國家一直在批判所謂的洪水灌溉，造成高杠桿高庫存，所以一直在收緊貨幣政策。只是財政政策一直在不斷調整。比如金融杠桿自由化導致2015年股市大起大落。之后國家一直堅持去杠桿化、去庫存化的政策，所以貨幣政策越來越緊縮。到2018年，實際上已經變成了通縮。

2008年，4萬億投資基本都在基礎設施建設領域。當時中西部地區(qū)基礎設施建設空還是很多的。比如農村公路改建，由鄉(xiāng)鎮(zhèn)變?yōu)闉r青路，村內主干道變?yōu)樗嗦?，省內大量修建高速公路，包括一些基本的水利設施，那一輪基本完成。

但那一輪之后，這個空區(qū)間就比較小了。再修的話，只能修縣際公路，甚至推動中西部城際鐵路建設。但中西部地廣人稀，基礎設施建設成本高，但成本回收期很長。因此，即使加大放水力度，加快鐵公基項目的審批，最后一批大型項目也很難立竿見影。

另外，外部環(huán)境和時機也很重要。2008年的4萬億刺激在推出的時機上非常精準，可以說是早見分曉，快做決定的結果?，F(xiàn)在，其實已經錯過了最好的時光。如果采取刺激措施，會事半功倍。比如2016年出臺刺激措施的時候，5萬億的規(guī)模可能就夠了，現(xiàn)在8萬億的效果可能就不一樣了。

為什么？因為外部環(huán)境變了。我們現(xiàn)在面臨的問題與2008年完全不同。2008年還有空出口，但經過多年折騰，空出口增幅并不太大。更何況外部環(huán)境非常復雜，沒有2008年G20會議那樣的協(xié)調機制。各大國都太忙于自己，以鄰為壑，只顧自己，不顧外部影響。因此，不可能克服與世界主要經濟體的困難。

總之，現(xiàn)在的情況其實比2008年還要糟糕，也就是所謂的中國經濟可能要面臨“風浪”，而不是一般的危機。