前言

證券公司指數(shù)(399975)已經(jīng)跌破2015年股災(zāi)低點(diǎn)，市盈率幾乎是歷史新低。

現(xiàn)在應(yīng)該投資證券公司嗎？

第一，循環(huán)之王

證券公司的業(yè)務(wù)主要分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)等。

這些業(yè)務(wù)與股市波動(dòng)密切相關(guān)。比如股市不好的時(shí)候，自營(yíng)業(yè)務(wù)的收入很難提高，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金收入也不會(huì)太多。

股票市場(chǎng)的波動(dòng)本身具有周期性，這導(dǎo)致證券公司股票具有周期性和高彈性的特點(diǎn)。

對(duì)于周期性行業(yè)，由于利潤(rùn)波動(dòng)較大，市盈率不準(zhǔn)確，學(xué)者建議采用市盈率進(jìn)行估值。

從下圖的市盈率走勢(shì)可以看出，證券公司指數(shù)的PB幾乎是歷史最低點(diǎn)。還有一些因素是指數(shù)建立時(shí)間短。

二、券商競(jìng)爭(zhēng)力分析

有些人可能會(huì)有疑問(wèn)?，F(xiàn)在經(jīng)紀(jì)傭金大戰(zhàn)這么激烈，傭金賺不到錢。牛市來(lái)了，券商會(huì)重復(fù)之前的瘋狂上漲嗎？

券商有三種類型，一種是像中信證券一樣走理財(cái)高端差異化，一種是像蔡?hào)|一樣利用互聯(lián)網(wǎng)降低成本標(biāo)準(zhǔn)化，其他券商稱為第三類券商。

1.中信證券:業(yè)績(jī)穩(wěn)健的行業(yè)領(lǐng)頭羊。

從下圖可以看出，中信證券四大業(yè)務(wù)的收入相對(duì)均衡，不會(huì)因?yàn)檫^(guò)度依賴單一業(yè)務(wù)而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)的大起大落。

有時(shí)間可以看看東北證券2017年年報(bào)，占券商業(yè)務(wù)收入比例很大。市場(chǎng)狀況不佳，客戶買賣股票的積極性降低，傭金率降低，導(dǎo)致像東北證券這樣過(guò)于依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的券商日子非常不好過(guò)。

體現(xiàn)在股價(jià)上，東北證券的股價(jià)也與中信證券形成鮮明對(duì)比。

如果僅以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為例，中信證券也有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。中信證券是國(guó)內(nèi)唯一機(jī)構(gòu)傭金收入超過(guò)個(gè)人傭金收入的券商，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要面向機(jī)構(gòu)客戶。

機(jī)構(gòu)客戶對(duì)傭金敏感度低，相對(duì)穩(wěn)定。所以中信證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)雖然市場(chǎng)份額排名第二，但傭金收入是第一。

2.東方財(cái)富:真正的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)人。

東方財(cái)富正在走一條與中信證券完全不同的路。蔡?hào)|主動(dòng)放棄了其他三類業(yè)務(wù)，利用自己的互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)專門從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

熊市中，券商日子不好過(guò)。在經(jīng)紀(jì)收入普遍下降的情況下，東方財(cái)富的經(jīng)紀(jì)收入逆市上漲，是為數(shù)不多的經(jīng)紀(jì)收入上漲的券商之一。

三.投資建議:

1.優(yōu)先考慮行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的公司。

行業(yè)的冬天，能活下來(lái)的是好公司，能活好的是優(yōu)秀公司。

上面分析的中信證券和東方財(cái)富都屬于我個(gè)人認(rèn)為優(yōu)秀的公司。

然而，我們也應(yīng)該注意到，如果股市繼續(xù)不溫不火，中信證券或蔡?hào)|將很難大幅上漲。

2.固定投資或網(wǎng)格交易證券ETF。

不用說(shuō)，這個(gè)位置顯然被低估了，只是需要時(shí)間等待牛市的收獲。

學(xué)者可能會(huì)尋找機(jī)會(huì)做證券ETF的網(wǎng)格交易，預(yù)留跌幅在20%左右。證券ETF目前的倉(cāng)位和上次分析的CSI 500差不多，是網(wǎng)格交易的好點(diǎn)。

今天就到這里。如果證券指數(shù)有更好的投資策略，請(qǐng)留言交流。

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