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[巴菲特名言：優(yōu)良企業(yè)市長/市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，股價(jià)不合理下跌，良好的投資機(jī)會(huì)正在到來?！境烧Z】

供應(yīng)鏈?zhǔn)侵敢院诵钠髽I(yè)為中心，從配套零部件開始，制造中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品，最后從銷售網(wǎng)絡(luò)向消費(fèi)者發(fā)送產(chǎn)品，將供應(yīng)商、制造商、分銷商與最終用戶連接到一個(gè)全功能網(wǎng)絡(luò)鏈結(jié)構(gòu)中。(威廉莎士比亞，《北方司法》前情提要)。

供應(yīng)鏈優(yōu)化的最終目的是滿足客戶的需求，降低成本，實(shí)現(xiàn)利潤。

公司概況

建發(fā)股份(股票代碼：600153)是以供應(yīng)鏈運(yùn)營和房地產(chǎn)開發(fā)為揚(yáng)州業(yè)的現(xiàn)代服務(wù)型企業(yè)。公司業(yè)務(wù)始于1980年，1998年6月由廈門建發(fā)集團(tuán)有限公司獨(dú)家成立，在上交所上市。

公司上市以來，連續(xù)多年高速發(fā)展，營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)以年均近30%的速度增長。2020年公司營業(yè)收入4329.49億元，銷售額規(guī)模居行業(yè)首位，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入3505.34億元，居行業(yè)第三位。實(shí)現(xiàn)屬于上市公司股東的凈利潤45.4億韓元，位居利潤收入排行榜行業(yè)首位。

公司是福建省最大的進(jìn)出口貿(mào)易供應(yīng)鏈運(yùn)營商，實(shí)質(zhì)上由廈門市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)控制。作為供應(yīng)鏈運(yùn)營者，建造股為客戶提供“LIFT”供應(yīng)鏈服務(wù)，以物流、信息、金融、商務(wù)等4個(gè)服務(wù)要素為基礎(chǔ)，整合運(yùn)營流程所需的資源，規(guī)劃供應(yīng)鏈運(yùn)營解決方案，提供運(yùn)營服務(wù)。主要有金屬材料、莊園產(chǎn)品、礦產(chǎn)品、農(nóng)林產(chǎn)品、輕紡產(chǎn)品、化工產(chǎn)品、機(jī)械產(chǎn)品、能源產(chǎn)品、汽車、食品、酒類等供應(yīng)鏈服務(wù)，除自有倉庫外，全國共設(shè)有1600多個(gè)合作倉庫，與170多個(gè)國家建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。

公司在房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域形成了“建發(fā)房地產(chǎn)”和“聯(lián)發(fā)房地產(chǎn)”兩個(gè)品牌，目前在中國60多個(gè)城市進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)，初步形成了全國性的戰(zhàn)略布局。下屬控股建發(fā)國際(股票代碼： 01908。HK)、建發(fā)房地產(chǎn)(股票代碼：02156。HK

資料來源：同花順

核心競(jìng)爭(zhēng)力

2020年鋼材經(jīng)營總量達(dá)到3700萬噸

全國鋼鐵供應(yīng)鏈流通企業(yè)位居前三位

2020年紙張、紙漿經(jīng)營總量達(dá)到900萬噸

中國貿(mào)易流通領(lǐng)域紙張銷售、紙漿進(jìn)口量、銷售量全國第一

中國造紙協(xié)會(huì)副會(huì)長單位、商品長工作委員會(huì)主任委員單位

高端豪華汽車年銷量超過20000輛

2020年福建省汽車經(jīng)銷商集團(tuán)第一名

2020年農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營總量超過2000萬噸

玉米、高粱、大麥、葵花籽等多種產(chǎn)品的進(jìn)口量連續(xù)多年穩(wěn)居全國前三位

每年鐵礦石經(jīng)營總量接近5000萬噸

全國鋁出口企業(yè)前10名

年石油進(jìn)口量超過一百萬噸

煤炭每年的合作交易量超過800萬噸

鞋類出口排在全國前三位

服裝出口進(jìn)入全國前50強(qiáng)

進(jìn)口材料、食品年交易量超過30萬噸

連續(xù)多年瓶裝葡萄酒進(jìn)口量居全國首位

生命科學(xué)儀器領(lǐng)域的進(jìn)口額位居全國第一

全國70多個(gè)重點(diǎn)高校和科學(xué)研究所指定服務(wù)商。

公司收入、利潤、毛利

公司運(yùn)營和評(píng)估分析：

公司最近3年的銷售額分別為4329.49億和337億韓元

2.39億、2803.82億，三年平均增長率25.64%。凈利潤近三年分別是45.04億、47.6億、46.72億，三年平均增長率12.26%。毛利率近三年分別是5.44%、6.54%、8.11%?？偨Y(jié)得出毛利率逐年下滑，行業(yè)存在較大的競(jìng)爭(zhēng)，頭部企業(yè)在降低自身毛利來急速占據(jù)市場(chǎng)份額。

總體而言國內(nèi)大宗供應(yīng)鏈企業(yè)依附薄利多銷、中間商賺差價(jià)的貿(mào)易模式已難以為繼。2015年以后，行業(yè)規(guī)模增長已放緩至個(gè)位數(shù)，企業(yè)分化加劇，行業(yè)邁入整合和變革階段。建發(fā)股份也是迅速擴(kuò)大營收規(guī)模，占據(jù)更多的市場(chǎng)份額，逐步向更高階段的流通服務(wù)商轉(zhuǎn)型，為以后有更高的議價(jià)能力和供應(yīng)鏈服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)提高利潤收入。

行業(yè)成長空間對(duì)比公司優(yōu)勢(shì)

目前我國供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)前四家龍頭企業(yè)合計(jì)供應(yīng)鏈?zhǔn)杖爰s1.6萬億元。到2023年，市場(chǎng)規(guī)模有望突破3萬億美元，我國供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)還是呈現(xiàn)較快速的增長趨勢(shì)。

根據(jù)2021年7月14日機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要分析：

1）行業(yè)集中度低：頭部企業(yè)未來市場(chǎng)份額有較大的提升空間；其次全球大宗商品消費(fèi)半數(shù)都在中國，我國頭部供應(yīng)鏈企業(yè)與國外巨頭相比規(guī)模仍很小

2）競(jìng)爭(zhēng)門檻高：低毛利率、低凈利率是供應(yīng)鏈行業(yè)的通病，只有頭部企業(yè)才能發(fā)揮更高的運(yùn)營效率；作為大宗商品供應(yīng)鏈運(yùn)營商，資金成本是必不可少的一項(xiàng)，公司作為國有企業(yè)有著天然的優(yōu)勢(shì)

3）風(fēng)控能力：公司貨物主要存放于自管倉或大型國有倉庫,貨權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較小，公司有嚴(yán)格的客戶信用資質(zhì)審查機(jī)制,應(yīng)收款風(fēng)險(xiǎn)較小。

機(jī)會(huì)分析

公司十大股東，養(yǎng)老基金于已連續(xù)兩個(gè)季度增持建發(fā)股份，共計(jì)持股2463.50萬股；廈門象嶼集團(tuán)有限公司于今年一季度首次出現(xiàn)十大股東列表，共計(jì)持股2249.05萬股。廈門象嶼入選建發(fā)股份的十大股東，為此引發(fā)我的猜疑，對(duì)于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，四大巨頭市場(chǎng)份額其實(shí)相差不大， 但是需要壓倒對(duì)手搶奪市場(chǎng)份額，更是難上加難。并購重組或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，原因：1、建發(fā)股份和廈門象嶼同是廈門國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)控股的企業(yè)。2、建發(fā)股份在供應(yīng)鏈運(yùn)營方面較有優(yōu)勢(shì)，廈門象嶼在物流園區(qū)倉儲(chǔ)是國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手或能與國際巨頭一拼。3、此前大宗商品漲價(jià)，上層呼吁降溫，提出優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，對(duì)于上下游企業(yè)降本增效，提高生產(chǎn)經(jīng)營能力。①是優(yōu)化國內(nèi)供應(yīng)鏈。②是降低國際市場(chǎng)價(jià)格需求波動(dòng)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的沖擊。因?yàn)橹袊侨虼笞谏唐废M(fèi)大國，一旦價(jià)格波動(dòng)劇烈，國內(nèi)中小上下游企業(yè)將會(huì)面臨破產(chǎn)，很大部分工人將面臨失業(yè)，為此國內(nèi)堅(jiān)實(shí)的供應(yīng)鏈，能起到護(hù)航措施。

建發(fā)股份作為國內(nèi)供應(yīng)鏈龍頭，凈資產(chǎn)收益率超10%，整體營收規(guī)模為行業(yè)第一，供應(yīng)鏈規(guī)模排行業(yè)第三，目前市盈率是4.55倍，40億的凈利潤，歷年股價(jià)真實(shí)表現(xiàn)市盈率為8倍，那么起碼公司值320億；而且市凈率是0.55倍，破凈嚴(yán)重低估，歷史市值近三年徘徊在200億，距離320億市值相差約60%的空間，就是說建發(fā)股份安全邊際較高，是一家值得做價(jià)值投資的龍頭公司。

08年金融危機(jī)造成的下跌，但股價(jià)隨即被拉回，形成V字底，這就說明長期看價(jià)格是圍繞價(jià)值而波動(dòng)。

投資是講究確定性的事情，投機(jī)才講概率。我們需要在低位果斷買入擁抱價(jià)值成長回歸，賺取穩(wěn)定的投資回報(bào)以及更高的市場(chǎng)溢價(jià)，才能立足市場(chǎng)不被割韭菜。

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好啦，以上是我個(gè)人對(duì)建發(fā)股份的分析看法~覺得內(nèi)容對(duì)你有幫助，記得順手點(diǎn)個(gè)贊喲~后續(xù)我持續(xù)輸出關(guān)于股票的相關(guān)干貨，關(guān)注我不要錯(cuò)過喲。