資料：

東方股份有限公司為上市公司。2011年12月31日，公司的資產總額為5億元，負債總額為2億元，年利率8%，所有者權益為3億元，其中，股本為10 000萬元(每股面值1元)。2011年度公司的息稅前利潤4 000萬元。公司實行當年凈利潤全部分配的股利政策。

為了保持利潤較大幅度增長，并使股東獲得良好的投資回報，公司決定投資建設一條新生產線，計劃總投資8千萬元，建設期為1年。公司管理層要求財會部提出對該項目的融資方案。財會部以公司2011年相關數(shù)據(jù)為基礎，經過測算，提出了以下三個融資方案：

方案一：發(fā)行公司債券

公司發(fā)行公司債券8千萬元，期限為5年，年利率為6%，每年年末支付利息，到期一次還本。項目投產后至還款前，公司每年息稅前利潤將達到4 600萬元。

方案二：發(fā)行可轉換公司債券

公司按照面值發(fā)行3年期可轉換公司債券8千萬元，每張面值100元，共計80萬張，票面利率為6%，每年年末支付利息。項目投產后至轉股前，公司每年息稅前利潤將達到6 000萬元。

可轉換公司債券轉股價為20元。預計公司可轉換債券在2014年1月將會全部轉換為股權。

方案三：發(fā)行公司股票

公司增發(fā)股票800萬股，每股發(fā)行價為10元。項目投產后，公司每年息稅前利潤將達到7 000萬元。

為便于分析起見，假設以下情況：

(1) 所得稅稅率為25%;

(2)不考慮公司債券、可轉換公司債券及股票發(fā)行費用;

(3)2012年初，融資方案已實施且資金到位，項目建設從2012年1月1日起實施并于年末完工，2013年1月1日正式投入生產。

要求：

(1)分別分析項目投產后2年間(2013年至2014年)三個融資方案對公司資產負債率和每股收益(保留二位小數(shù))的影響。將計算結果直接填入表中相應欄目。

項?目

籌資前

發(fā)行債券

發(fā)行可轉換債券

增發(fā)普通股

息稅前利潤（萬元）

現(xiàn)有債務利息（萬元）

新增債務利息（萬元）

稅前利潤（萬元）

所得稅（萬元）

凈利潤（萬元）

普通股收益（萬元）

股數(shù)（萬股）

轉股前每股收益（元）

轉股后每股收益（元）

資產負債率籌資前

資產負債率籌資后

轉股后資產負債率

(2)分析上述籌資方案的優(yōu)缺點，從公司股東獲得良好回報的角度，判斷選擇哪一個融資方案最佳，并簡要說明理由。

(3)如從公司規(guī)避風險的角度判斷選擇哪一個融資方案最佳，并簡要說明理由。

(1)

項?目

籌資前

發(fā)行債券

發(fā)行可轉換債券（轉換前）

發(fā)行可轉換債券（轉換后）

增發(fā)普通股

息稅前利潤（萬元）

4000

4600

6000

6000

7000

現(xiàn)有債務利息（萬元）

1600

1600

1600

1600

1600

新增債務利息（萬元）

——

480

480

0

——

稅前利潤（萬元）

2400

2520

3920

4400

5400

所得稅（萬元）

600

630

980

1100

1350

凈利潤（萬元）

1800

1890

2940

3300

4050

普通股收益（萬元）

1800

1890

2940

3300

4050

股數(shù)（萬股）

10000

10000

10000

10400

10800

轉股前每股收益（元）

0.18

0.19

0.29

0.38

轉股后每股收益（元）

——

——

0.32

——

資產負債率籌資前

40%

40%

40%

40%

40%

資產負債率籌資后

——

48.28%

48.28%

34.48%

34.48%

轉股后資產負債率

——

——

——

(2)從公司股東獲得良好回報的角度，應選擇方案三：

①融資方案一會導致公司資產負債率由2011年末的40%上升到48.28%。公司每股收益由2011年的0.18元上升到0.19元。

②融資方案二會導致公司資產負債率由2011年末的40%上升到48.28%。 2014年1月轉股前，公司每股收益由2011年的0.18元上升到0.29元。 2014年1月轉股后，公司資產負債率降為34.48%，公司每股收益比2011年有所上升到0.32元的水平。

③融資方案三會導致公司資產負債率由2011年末的40%下降到34.48%。 每股收益由2011年的0.18元上升為0.38元。

1)債券籌資的優(yōu)缺點：

①債券籌資的優(yōu)點

第一，資金成本較低;第二，保證控制權;第三，可以發(fā)揮財務杠桿作用;第四，因發(fā)行公司債券所承擔的利息費用可以為公司帶來抵稅利益;第五，與發(fā)行股票相比，可以相對減輕公司的現(xiàn)金支付壓力。

②債券籌資的缺點

第一，籌資風險高;第二，限制條件多;第三，籌資額有限。

2)發(fā)行可轉換債券優(yōu)缺點：

①發(fā)行可轉換債券優(yōu)點

第一，籌資成本較低;第二，便于籌資資金;第三，有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋;第四，減少籌資中的利益沖突。

②發(fā)行可轉換債券缺點

第一，股票上揚風險;第二，財務風險;第三，喪失低息優(yōu)勢

3)普股籌資的優(yōu)缺點

①普通股籌資的優(yōu)點

第一，沒有固定利息負擔;第二，沒有固定到期日，不用償還;第三，籌資風險小;第四，能增加公司的信譽;第五，籌資限制較少。

②普通股籌資的缺點

第一，資金成本較高;第二，容易分散控制權;第三，無法享受納稅利益;第四，現(xiàn)金支付壓力問題——如發(fā)放現(xiàn)金股利;第五，股票股利問題——導致每股收益下降、每股市價下跌。

(3)從公司規(guī)避風險的角度來看，應該選擇方案三。方案三的資產負債率為34.48%相比方案一的發(fā)行債券籌資和方案二中轉股前資產負債率為48.28%，方案三的還款風險要低。雖然方案二中轉股后資產負債率降低到34.48%，但是其還存在可轉換債券持有人是否轉股的風險。綜合以上風險分析，則方案三的綜合風險是最低的，應該選擇方案三。

補充：從公司每股收益的角度看，方案三也是最優(yōu)的。