中信經(jīng)緯客戶(hù)2007年7月22日。冬天過(guò)了就知道了。2019年，全球LCD面板行業(yè)滑入低谷，韓國(guó)巨頭在冬季也難逃虧損趨勢(shì)。TCL科技完成了一輪大規(guī)模的重組，外面有很多討論。

當(dāng)時(shí)很少有人能理解，在行業(yè)價(jià)格下跌壓力大幅上升，同行企業(yè)怨聲載道的情況下，李東生為何堅(jiān)持走新路。

2020年初，TCL科技由“TCL集團(tuán)”更名為“TCL科技”。外界如此無(wú)知，以至于看不到這個(gè)詞變化背后的深刻含義。

TCL科技多次表示，將把“半導(dǎo)體顯示與材料業(yè)務(wù)、工業(yè)金融與投資及風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)、新興業(yè)務(wù)集團(tuán)”三大板塊作為新的業(yè)務(wù)方向，但并沒(méi)有一個(gè)好理解的眼光。

到2020年，韓國(guó)工廠倒閉，液晶面板寒冬結(jié)束，中國(guó)二人組開(kāi)始控制局面，但TCL部門(mén)又開(kāi)始拍攝。

——與三安光電建立實(shí)驗(yàn)室，布局下一代顯示器的MicroLED技術(shù)路線。

-投資全球印刷顯示技術(shù)巨頭JOLED，傳言廣州投資460億建設(shè)高世代印刷OLED生產(chǎn)線。

——媒體頻繁報(bào)道，TCL科技將接手苦苦掙扎的中電熊貓生產(chǎn)線和已經(jīng)計(jì)劃離職的三星蘇州生產(chǎn)線。

在這種多方位、集約化的投資之前，TCL的投資策略是相當(dāng)保守的?，F(xiàn)在逆勢(shì)投資背后，TCL部門(mén)是什么情況？仔細(xì)審視TCL科技這幾年的所作所為，可以看出，這是李東生和TCL科技唆使的一個(gè)由來(lái)已久的工業(yè)局，而不是一時(shí)的猜測(cè)。

01摘牌收購(gòu)中環(huán)，TCL科技拓展新軌道

7月15日，TCL科技通過(guò)招標(biāo)獲得了中環(huán)集團(tuán)100億元人民幣的混改項(xiàng)目，并主動(dòng)與中環(huán)攜手，為半導(dǎo)體和光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)辟新的軌道。

在半導(dǎo)體單晶硅片和光伏高效N型單晶硅片領(lǐng)域，中環(huán)集團(tuán)的重要資產(chǎn)之一中環(huán)擁有非常高的市場(chǎng)份額。毫無(wú)疑問(wèn)，TCL科技有意進(jìn)軍新能源光伏和半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域，并借此機(jī)會(huì)與Central聯(lián)手，效果最好甚至彎道超車(chē)。

事實(shí)上，半導(dǎo)體顯示器和硅片都是電子技術(shù)行業(yè)，資產(chǎn)很重，制造工藝和管理邏輯都差不多。LG、松下、夏普作為全球電子技術(shù)集團(tuán)，都涉及半導(dǎo)體顯示、電子技術(shù)、半導(dǎo)體三大產(chǎn)業(yè)，TCL科技在這里擴(kuò)張是合理的。

依托天津的產(chǎn)業(yè)，TCL技術(shù)早就部署在半導(dǎo)體材料和能源行業(yè)。

近年來(lái)，TCL科技先后投資杰家偉創(chuàng)、戴克等光伏設(shè)備和材料制造商，以及寒武紀(jì)、濟(jì)創(chuàng)北、漢芯微電子等半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司。這次，他進(jìn)了中環(huán)。TCL科技副總裁廖偉認(rèn)為，戰(zhàn)略意義高于一切:“在整個(gè)半導(dǎo)體和新能源產(chǎn)業(yè)中，中環(huán)將是TCL產(chǎn)業(yè)布局的重要起點(diǎn)和戰(zhàn)略控制點(diǎn)。”

開(kāi)辟新的軌道，豐富產(chǎn)業(yè)布局，是TCL成長(zhǎng)為智能科技集團(tuán)的必由之路，但如何以及何時(shí)邁出這一步，是李東生的理念，也是公司轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。

自三年前削減家電業(yè)務(wù)、重組集團(tuán)架構(gòu)以來(lái)，TCL科技積累了大量資金，旨在保持充裕的自由現(xiàn)金流，在最佳時(shí)機(jī)拓展軌道。受疫情影響，債務(wù)利率處于歷史低位，最佳時(shí)機(jī)到來(lái)。參與中環(huán)集團(tuán)混合改革的條件已經(jīng)具備。

李東生從來(lái)沒(méi)有限制過(guò)收購(gòu)和投資的范圍，中環(huán)集團(tuán)所在的新能源光伏產(chǎn)業(yè)就是最好的例子。

特別是光伏市場(chǎng)，近幾年光伏裝機(jī)容量復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到40%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。太陽(yáng)能正在改變?nèi)蚋窬?，市?chǎng)將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，隨著5G的逐漸落地，對(duì)半導(dǎo)體晶圓的需求也將被帶動(dòng)。根據(jù)其計(jì)劃，無(wú)錫二期項(xiàng)目完成后，中環(huán)將擁有8英寸晶圓105萬(wàn)片/月、12英寸晶圓60萬(wàn)片/月的產(chǎn)能，可為T(mén)CL科技快速創(chuàng)收。

作為一個(gè)新的軌道，可以稱(chēng)得上是TCL技術(shù)重組后的“良好開(kāi)端”。

02加碼印刷技術(shù)資源，戰(zhàn)略聯(lián)合JOLED

重組后，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)仍然是TCL技術(shù)的重點(diǎn)。

6月19日，布局打印顯示技術(shù)多年的TCL科技宣布大舉投資日本JOLED，并與JOLED展開(kāi)深度技術(shù)捆綁，從而重新劃分OLED打印顯示技術(shù)的全球競(jìng)爭(zhēng)格局。在李東生看來(lái)，發(fā)展印刷OLED面板相當(dāng)于抓住了中國(guó)顯示器行業(yè)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇。

20世紀(jì)60年代，液晶顯示技術(shù)起源于美國(guó)，但隨后在日本工業(yè)化，在韓國(guó)加速商業(yè)化。在近百年的歷程中，中國(guó)顯示器行業(yè)的下游廠商多年來(lái)一直受制于人。2017年，中國(guó)大陸“后來(lái)者”的面板規(guī)模首次超過(guò)韓臺(tái)，韓國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中多次出現(xiàn)“虧損”字樣。從2019年開(kāi)始，在沉重的負(fù)擔(dān)下，兩家韓國(guó)面板巨頭相繼宣布退出LCD舞臺(tái)，將全球LCD行業(yè)的主導(dǎo)力量轉(zhuǎn)移到中國(guó)。

中國(guó)企業(yè)終于獲得了液晶顯示器行業(yè)的定價(jià)權(quán)，結(jié)束了人們關(guān)注的時(shí)代。此時(shí)也是一個(gè)難得的技術(shù)轉(zhuǎn)型期，中國(guó)產(chǎn)業(yè)有機(jī)會(huì)緊跟甚至主動(dòng)引領(lǐng)下一代顯示技術(shù)的發(fā)展。

隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和供應(yīng)鏈成本的曲線下降，未來(lái)幾年液晶面板將繼續(xù)占據(jù)主流消費(fèi)應(yīng)用的大部分市場(chǎng)。但更具活力的技術(shù)仍在大步前進(jìn)，退出LCD領(lǐng)域的日韓面板巨頭已將重心轉(zhuǎn)向下一代OLED面板的技術(shù)儲(chǔ)備。中國(guó)企業(yè)要想改變“市場(chǎng)落后者”的命運(yùn)，就不能沉浸在當(dāng)下，必須選擇發(fā)展道路，早日進(jìn)入戰(zhàn)爭(zhēng)局面。

TCL科技入股JOLED與投機(jī)無(wú)關(guān)，甚至早已決定。印刷顯示技術(shù)作為業(yè)界公認(rèn)的最具潛力的OLED制備技術(shù)，極有可能引領(lǐng)未來(lái)OLED面板的生態(tài)化發(fā)展，改變中國(guó)顯示行業(yè)在全球市場(chǎng)的角色和定位。購(gòu)買(mǎi)JOLED的股票是理所當(dāng)然的。畢竟長(zhǎng)期以來(lái)，TCL科技在打印和顯示方面一直在蓄勢(shì)待發(fā)。

2018年，經(jīng)工信部批準(zhǔn)，由TCL華興子公司廣東聚華牽頭的國(guó)家印刷與柔性顯示創(chuàng)新中心正式成立。作為目前國(guó)內(nèi)顯示行業(yè)唯一的國(guó)家創(chuàng)新中心，該中心整合了國(guó)內(nèi)眾多領(lǐng)先的顯示面板企業(yè)、高校和科研機(jī)構(gòu)，并與多家國(guó)外知名材料設(shè)備企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，打造印刷顯示行業(yè)生態(tài)集聚圈，加速中國(guó)在大尺寸OLED面板領(lǐng)域的發(fā)展。

回顧C(jī)RT和LCD技術(shù)的誕生，中國(guó)企業(yè)從未以如此積極的姿態(tài)站在新一波技術(shù)的最前沿。對(duì)于中國(guó)顯示器行業(yè)或TCL技術(shù)而言，在全國(guó)范圍內(nèi)與JOLED開(kāi)展技術(shù)合作具有重大的歷史意義，甚至有可能成為追趕和引領(lǐng)周期的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

03獲取價(jià)值目標(biāo)，采用技術(shù)交替循環(huán)

在行業(yè)秩序重組之際，在“東華科技賣(mài)南京中電熊貓”的相關(guān)風(fēng)中，TCL科技的名字不容忽視。

南京中電熊貓8.5代生產(chǎn)線是世界上第一條采用IGZO技術(shù)的高代生產(chǎn)線。如果謠言順利平息，將作為關(guān)鍵技術(shù)升級(jí)加入TCL科技，對(duì)于增加TCL科技在周期中的主動(dòng)性意義重大，并非不合理。

IGZO是銦鎵鋅氧化物的縮寫(xiě)。像a-Si和LTPS技術(shù)一樣，IGZO是TFT驅(qū)動(dòng)技術(shù)，但與傳統(tǒng)多晶硅相比，IGZO的電子遷移率高20-50倍，可以實(shí)現(xiàn)TFT的超小型化和超精細(xì)布線，從而增加開(kāi)口率，提高透光率，節(jié)省功耗。

IGZO可以小型化，但沒(méi)有屏幕尺寸限制。2020年初，中電熊貓成功研發(fā)出基于IGZO技術(shù)的100英寸8K顯示屏，有效填補(bǔ)了目前LTPS面板市場(chǎng)的空空白。另一方面，與原有的非晶硅面板生產(chǎn)線相比，如果將其改造成LTPS生產(chǎn)線，不僅需要復(fù)雜的工藝和大量的資金投入，而且不受生產(chǎn)線臺(tái)數(shù)的限制。

根據(jù)CINNO Research的數(shù)據(jù)，TCL華興在今年2月的出貨面積和出貨量上獲得第一，TCL華興顯然不會(huì)滿足于單個(gè)月的第一成績(jī)。從這個(gè)角度來(lái)看，中電熊貓的產(chǎn)能補(bǔ)充將對(duì)加快TCL華星在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位起到關(guān)鍵作用。

更重要的是，對(duì)于想主動(dòng)掌握周期的TCL技術(shù)來(lái)說(shuō)，IGZO技術(shù)不僅是為了提高LCD面板的生產(chǎn)力或多樣性，更是為了OLED市場(chǎng)。畢竟在柔性顯示器的發(fā)展軌跡上，IGZO技術(shù)比LTPS更適合驅(qū)動(dòng)OLED發(fā)光。

不管傳言是真是假，對(duì)于業(yè)內(nèi)廠商的收購(gòu)，TCL之前已經(jīng)多次表態(tài)。

在今年3月底的TCL年度業(yè)績(jī)交流會(huì)上，李東生明確表示，TCL科技將積極尋求對(duì)公司未來(lái)成長(zhǎng)有價(jià)值的收購(gòu)目標(biāo)?，F(xiàn)在即使成功投資了JOLED，中電熊貓也有這樣的增長(zhǎng)空的價(jià)值目標(biāo)，還是值得TCL科技一試。而且TCL科技目前現(xiàn)金流充足，合理的并購(gòu)會(huì)有效優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而不是盲目的投機(jī)占道。

TCL科技集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官詹妮弗·首席運(yùn)營(yíng)官也表示，TCL科技目前的現(xiàn)金流是高度安全的，資產(chǎn)負(fù)債率只有61%?！爸员３诌@么低，是因?yàn)槲覀優(yōu)槲磥?lái)的項(xiàng)目融資做了準(zhǔn)備?！辈浑y猜測(cè)，如果中電熊貓真的被納入囊中，合并將只是TCL科技長(zhǎng)期發(fā)展的一部分:利用新舊技術(shù)交替的周期性，來(lái)穩(wěn)定承上啟下的基礎(chǔ)，為領(lǐng)先階段保留更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

04結(jié)論

在以液晶顯示器的發(fā)展為軸心的過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)嘗到了后來(lái)者的勝利，但仍然無(wú)法擁有技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者所能擁有的高利潤(rùn)率和定義產(chǎn)品和技術(shù)的能力。如今，新一輪的技術(shù)變革仍在醞釀之中，經(jīng)歷過(guò)“缺核少屏”時(shí)代的中國(guó)企業(yè)自然知道，自己正把握著一個(gè)絕佳的機(jī)會(huì)，蓄勢(shì)待發(fā)。

對(duì)于像李東生這樣的老手來(lái)說(shuō)，這種長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不僅僅是繼續(xù)寫(xiě)TCL技術(shù)的故事，更是在為中國(guó)企業(yè)改寫(xiě)“先落后后追趕”的老路，利用產(chǎn)業(yè)的起步或變革來(lái)尋求時(shí)間、資本和機(jī)會(huì)，試圖從數(shù)量上引領(lǐng)到技術(shù)和質(zhì)量上。

在特定的情況下，一系列看似武斷、雜亂無(wú)章的橫向和縱向聯(lián)合收購(gòu)行動(dòng)，就有了它們的終極意義。