對(duì)于出生于上世紀(jì)90年代的王(王)來(lái)說，他已經(jīng)是期貨投機(jī)圈里一位著名的短線交易高手。據(jù)知情人透露，他的記錄是從2000元到1億多元。

不過，最近王有些煩惱。因?yàn)橘Y金規(guī)模和以前不一樣了，像以前那樣的重倉(cāng)短線交易，很可能會(huì)變成少光的流星，他顯然想做期貨市場(chǎng)的壽星。結(jié)果他從來(lái)沒有做過短線交易，對(duì)期貨品種的相關(guān)行業(yè)一點(diǎn)概念都沒有。他似乎有了加強(qiáng)基礎(chǔ)研究的想法，開始參與一些品種的實(shí)地考察。

上海青馬投資管理有限公司董事長(zhǎng)馬明超向易軍建議，走“資產(chǎn)管理”之路(業(yè)內(nèi)戲稱“走資派”)——考慮轉(zhuǎn)變角色，走和諧與混亂的軌道，走出單干的交易模式，計(jì)劃組建資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)甚至公司，逐步成為期貨行業(yè)真正的老板。

短線交易高手的困惑

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，易軍雖然年輕，但有八九年的期貨交易歷史。他笑著說，他的操作方法是“高拋低吸，滾動(dòng)操作”，一天可以來(lái)回下單100多單。

與王有過接觸的期貨私募負(fù)責(zé)人劉先生說，王最開始是2000元，經(jīng)歷過多次空頭，現(xiàn)在已經(jīng)超過1億元。他過著簡(jiǎn)單的生活，沒有什么特別的愛好，呆在家里，只是看著盤子，每天下命令，學(xué)習(xí)，日常生活也很簡(jiǎn)單?！八c(diǎn)菜的風(fēng)格很大膽，對(duì)菜很有感覺。訂單也尷尬，幾個(gè)賬戶同時(shí)操作?！眲⑾壬f。

“做投機(jī)者可以積累很多期貨交易的經(jīng)驗(yàn)，但要想真正把事業(yè)做大做強(qiáng)，在內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生較大變化的情況下，必須轉(zhuǎn)型才能開拓事業(yè)?！绷硪晃黄谪浂唐趯＜沂Y說。

短線投機(jī)者是90年代期貨市場(chǎng)的產(chǎn)物。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，投機(jī)者的數(shù)量不斷減少，許多投機(jī)者面臨著被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)?！半S著期貨市場(chǎng)新品種的不斷上市，一些品種的資金不可避免地被挪用，很多品種的投機(jī)者可用資金量不如以前。目前部分品種最大起訂量只能開到十幾個(gè)，吃單明顯不順暢。程序化高頻交易的進(jìn)入和投資者結(jié)構(gòu)的變化也給投機(jī)者帶來(lái)了越來(lái)越大的壓力?！睒I(yè)內(nèi)人士評(píng)論道。

“有時(shí)候我們開玩笑說，現(xiàn)在的市場(chǎng)明顯比以前聰明了，市場(chǎng)之所以聰明，是因?yàn)閰⑴c的人聰明?！鄙钲诟卸髟诰€投資管理有限公司董事長(zhǎng)寧金山表示。

目前市場(chǎng)參與者較多，如套利、套期保值、期貨與現(xiàn)金組合、宏觀套期保值(買期貨拋商品、跨市場(chǎng)套期保值)、微觀套期保值(跨品種套期保值)等。還有程序化交易，改變了交易模式。其中，炒家最擔(dān)心的是程序化高頻交易的興起。速度一直是高頻交易者的命根子。人的行為總是通過大腦傳遞的，而編程是由機(jī)器控制的。相比之下，手動(dòng)炒單沒有優(yōu)勢(shì)。

“市場(chǎng)在變化，投機(jī)者和期貨資產(chǎn)管理的模式和理念也必須改變?！比鸶Ｍ顿Y董事長(zhǎng)傅愛民表示。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，未來(lái)期貨市場(chǎng)將出現(xiàn)趨勢(shì)性變化。首先，根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，量化投資將迅速發(fā)展；其次，各類期貨基金和資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行越來(lái)越多，規(guī)模越來(lái)越大。會(huì)有一批幾十億的期貨投資基金；本行理財(cái)產(chǎn)品逐步擴(kuò)展至期貨理財(cái)產(chǎn)品。三是在市場(chǎng)壓力下，期貨私募的集團(tuán)化、規(guī)?；?、公司化步伐越來(lái)越快；四是海外機(jī)構(gòu)對(duì)沖基金等待政策開放，參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)限越來(lái)越近；第五，期貨公司正在培養(yǎng)自己的交易員，為自營(yíng)業(yè)務(wù)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)儲(chǔ)備人才，券商也在不斷拓展投資領(lǐng)域，涉及期貨等金融衍生品。

從私募發(fā)展的角度來(lái)看，市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿o(wú)疑正在慢慢打開，整個(gè)市場(chǎng)的交易對(duì)象正在擴(kuò)大，期貨交易者正在空之間擴(kuò)大。

有鑒于此，上海青馬投資管理有限公司董事長(zhǎng)馬明超向易軍建議，要做“資產(chǎn)管理”——可以考慮從投機(jī)者或者個(gè)體交易者的角色中走出，按照和諧與混亂的軌跡走出單手交易模式，規(guī)劃成立資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)甚至公司，逐步成為期貨行業(yè)真正的老板。

從個(gè)人推進(jìn)到團(tuán)體作戰(zhàn)

在期貨市場(chǎng)上，許多期貨私募機(jī)構(gòu)都是由優(yōu)秀的交易者在自己成功后建立的。不用說，葛衛(wèi)東的亂投，葉的敦和投資，和的天津一富澤股權(quán)投資基金，傅愛民的瑞福投資等其他的一樣。

從近兩年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，期貨私募的管理規(guī)模正在擴(kuò)大。根據(jù)《2013年中國(guó)期貨私募發(fā)展調(diào)查報(bào)告》，從管理的資金規(guī)模來(lái)看，大約有50%的期貨交易者管理的資金在1000萬(wàn)元左右。有團(tuán)隊(duì)、有戰(zhàn)略眼光、業(yè)績(jī)優(yōu)秀的交易員，要做大資本規(guī)模并不難。比如2010年凱豐投資五星，管理資金上千萬(wàn)。短短三年，資金規(guī)模擴(kuò)大了十幾倍，達(dá)到3億到4億元，堪稱私募之星。

“現(xiàn)在，有三種類型的期貨私募。一個(gè)是個(gè)人團(tuán)隊(duì)，就是一個(gè)人負(fù)責(zé)所有的交易，單打獨(dú)斗，不僅要負(fù)責(zé)開發(fā)客戶，還要負(fù)責(zé)交易利潤(rùn)，缺乏其他成員的配合，缺乏交易的執(zhí)行力和客觀性。有的個(gè)別團(tuán)隊(duì)會(huì)注冊(cè)一個(gè)公司，但更多的是為了面子。第二種是小團(tuán)隊(duì)，一人帶幾個(gè)副手。雖然從人數(shù)上來(lái)說是多人團(tuán)隊(duì)，但交易模式還是一種風(fēng)格。雖然有風(fēng)險(xiǎn)控制等后端合作者，但交易決策集中在某個(gè)核心人物身上，缺乏客觀性，交易風(fēng)格單一，難以應(yīng)對(duì)各階段市場(chǎng)不同的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)。最后一家是由幾個(gè)團(tuán)隊(duì)組成的大型資產(chǎn)管理公司。這種模式現(xiàn)在在上海深圳越來(lái)越多。在這種團(tuán)隊(duì)背景下，核心人物專注于控制戰(zhàn)略層面研究和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析，不干預(yù)具體交易；多交易團(tuán)隊(duì)，風(fēng)格和特點(diǎn)不同，實(shí)現(xiàn)多維互補(bǔ)，可以根據(jù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)匹配每個(gè)交易團(tuán)隊(duì)的資金和投資策略?！鄙钲诟卸髟诰€投資管理有限公司董事長(zhǎng)寧金山表示。

總體來(lái)看，期貨私募也面臨發(fā)展瓶頸。期貨資產(chǎn)管理網(wǎng)調(diào)查顯示，截至2013年，我國(guó)私人持有的期貨資產(chǎn)數(shù)量可達(dá)1億，并能穩(wěn)定維持，不到全行業(yè)的15%。從長(zhǎng)期的后續(xù)研究來(lái)看，一些有10年以上投資經(jīng)驗(yàn)的交易員還在原地，甚至規(guī)模還在縮小。三至五年內(nèi)，資本規(guī)模超過1億元的私募短期內(nèi)難以大量出現(xiàn)。10億元以上的期貨私募屈指可數(shù)。這說明在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展程度還遠(yuǎn)未成熟。從小額到大額的突破還有很長(zhǎng)的路要走。

“交易員很難突破管理規(guī)模，難點(diǎn)在于缺乏建立投資研究團(tuán)隊(duì)的意識(shí)。對(duì)于交易者來(lái)說，表現(xiàn)不穩(wěn)定和缺乏團(tuán)隊(duì)支持其實(shí)是兩個(gè)問題。交易者沒有自己的團(tuán)隊(duì)和可持續(xù)的研究體系，就不可能有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。盈利模式單一，業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，沒有穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源，難以專注于長(zhǎng)期的招聘和培訓(xùn)團(tuán)隊(duì)?！逼谪涃Y金管網(wǎng)相關(guān)人士表示。

據(jù)上述人士稱，經(jīng)過五年或十年的交易，很多交易者在資本規(guī)模上仍然沒有突破。根本原因不是交易者找不到資金，而是研究沒有突破，盈利能力無(wú)法持續(xù)。比如有一個(gè)操盤手在做程序化交易，資金規(guī)模達(dá)到1000萬(wàn)后遇到瓶頸。調(diào)查顯示，交易員負(fù)責(zé)IT交易平臺(tái)的研發(fā)、策略研究、交易執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)控制、客戶維護(hù)，尚未走出單干的思維。

從程序化交易的特點(diǎn)來(lái)看，每一個(gè)策略都有一個(gè)生命周期。要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，需要不斷開發(fā)新的策略，多組合、多策略、多周期。沒有團(tuán)隊(duì)合作，沒有足夠的IT工程師、戰(zhàn)略家和研究人員，幾乎不可能實(shí)現(xiàn)管理大規(guī)模資金的目標(biāo)。

敲開資產(chǎn)管理時(shí)代的大門

“過去，我們交易得心應(yīng)手，但現(xiàn)在你會(huì)發(fā)現(xiàn)，你有越來(lái)越多的顧慮，越來(lái)越多的想法，或者更低的把握，市場(chǎng)的成熟度越來(lái)越高。這是我們感覺到的一個(gè)很大的變化。問題?！睂幗鹕秸f。

2014年被認(rèn)為是私募基金大發(fā)展的第一年，備案制度的實(shí)施迎來(lái)了私募基金的爆炸性增長(zhǎng)。截至2015年1月，已向中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)備案的私募基金管理人超過7000人，陽(yáng)光私募超過300人。

「隨著『一對(duì)多』期貨在二月正式啟用，期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)亦取得前所未有的發(fā)展。隨著門檻的降低和渠道的暢通，期貨公司也可以進(jìn)入資產(chǎn)行業(yè)。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，許多擅長(zhǎng)期貨投資的私募不再專注于期貨市場(chǎng)，同時(shí)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和海外市場(chǎng)的多品種配置成為主流。隨著股指期貨的成熟，大部分股票和私募也加入了股指期貨的交易成分。在這樣一個(gè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的時(shí)代，期貨正式進(jìn)入大資金管理時(shí)代?！辟R勛期貨部總經(jīng)理方志說。

宏哲集團(tuán)董事長(zhǎng)郝丹認(rèn)為，2013年和2014年期貨市場(chǎng)發(fā)展最快，整體交易量和成交量正在發(fā)生質(zhì)的變化。由于市場(chǎng)的多樣性增加，金融期貨尤其是股指期貨的參與者越來(lái)越多。此外，近年來(lái)，一些新的資產(chǎn)管理模式，如一些ETF和對(duì)沖基金，也激活了整個(gè)期貨市場(chǎng)，交易量大幅增加。隨著整個(gè)期貨市場(chǎng)的活躍，中國(guó)在世界上的交易量越來(lái)越大，許多產(chǎn)品在中國(guó)期貨市場(chǎng)上具有定價(jià)權(quán)。隨著各種商品的不斷豐富，在價(jià)值保存、風(fēng)險(xiǎn)管理和交易方面，會(huì)給每個(gè)人帶來(lái)更多新的任務(wù)。

“此外，傳統(tǒng)的國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)管理模式也在發(fā)生變化。從根本上來(lái)說，中國(guó)是世界上最大的零售市場(chǎng)，因?yàn)橹袊?guó)人的投資理念不成熟，同時(shí)中國(guó)人有一種快速創(chuàng)造財(cái)富和尋求暴利的情結(jié)。這就帶來(lái)了這個(gè)市場(chǎng)的投機(jī)，但其實(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)都需要穩(wěn)定可持續(xù)的收入。近年來(lái)，高凈值客戶和成熟客戶逐漸向這方面靠攏，大家更注重穩(wěn)定可持續(xù)的收入?！焙碌ぶ赋觯瑢?duì)于一些高凈值個(gè)人來(lái)說，中等收益率的理財(cái)方式已經(jīng)不能滿足他們的需求，他們希望通過一些復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行投資，贏得更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這也是推動(dòng)整個(gè)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的原因。

他進(jìn)一步表示，期貨在整個(gè)財(cái)富管理中的應(yīng)用至關(guān)重要?！捌谪浽谡麄€(gè)財(cái)富管理中有很大的優(yōu)勢(shì)，包括雙向機(jī)制、T+0交易、保證金杠桿交易、嚴(yán)格的止損制度等等。期貨的優(yōu)勢(shì)在于縮短了時(shí)間，縮短了產(chǎn)品的管理周期，在操作策略和投資組合上提供了極大的多樣性?！?/p>

“特別是引入期權(quán)后，這相當(dāng)于在整個(gè)產(chǎn)品投資策略中加入了再保險(xiǎn)機(jī)制。這樣，通過逐漸豐富這方面的產(chǎn)品，可以得到很多優(yōu)化多樣的組合。隨著整個(gè)期貨市場(chǎng)的發(fā)展和財(cái)富市場(chǎng)的爆發(fā)，我感覺未來(lái)中國(guó)的市場(chǎng)會(huì)逐漸從最大的零售市場(chǎng)變成最大的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)在中國(guó)會(huì)不斷成熟。市場(chǎng)已經(jīng)成為一個(gè)非常重要的部門?！焙碌ふf。

掃一掃以期貨冠軍實(shí)盤為主的特別訓(xùn)練營(yíng)，獲取王實(shí)盤的實(shí)盤和視頻資料！