智通財經(jīng)app根據(jù)平安證券發(fā)布研究報告“維持上漲技術(shù)”，“強烈推薦”等級，考慮到行業(yè)景氣度的上升和公司高鎳生產(chǎn)能力的快速部署，看到全球化電動浪潮中先售的優(yōu)勢，21 ~ 23年的龜毛凈利潤預(yù)測為7.8億韓元(全額為6.2億韓元)。

事項：公司發(fā)布21年半年報，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入29.9億元，同比增長174.1%，歸母凈利潤4.5億元，同比增長206%;公司業(yè)績符合該行預(yù)期。

平安證券主要觀點如下：

正極銷量翻倍增長，經(jīng)營持續(xù)向好：21年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.9億元，同比增長174.1%，歸母凈利潤4.5億元，同比增長206%，扣非后凈利潤2.9億元，同比增長156.7%，1.6億的非經(jīng)利潤主要由中科電氣股票出售收益和比克壞賬轉(zhuǎn)回貢獻。

分季度來看，Q2單季營收17.2億元，同比增長155.7%，環(huán)比增長近40%，新建成常州產(chǎn)線的開工率在持續(xù)提升。上半年公司鋰電材料業(yè)務(wù)營收29億元，同比增長180%，實現(xiàn)銷量1.9萬噸，同比增長131.6%，其中多元材料/鈷酸鋰產(chǎn)量達1.8萬噸，對應(yīng)多元材料均價測算近13.3萬元/噸，相比上年同期提升1.5萬元/噸，售價上行一方面與鋰鈷原材料價格上漲有關(guān)，另一方面則受益于公司高鎳產(chǎn)品出貨占比的提升以及下游需求端的強勁。

Q2公司毛利率達22.6%，環(huán)比提升超3pct。上半年公司鋰電材料產(chǎn)能1.7萬噸，產(chǎn)量達1.9萬噸，產(chǎn)能利用率超110%，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)增厚公司盈利能力。

研發(fā)投入增長翻兩番，8系以上產(chǎn)品實現(xiàn)大批量外售：報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入1.4億元，同比增長近200%，接近去年全年的投入額。公司在增加對研發(fā)人員激勵的同時，進一步加快高鎳多元材料產(chǎn)品的開發(fā)，實現(xiàn)了多款單晶型和團聚型新產(chǎn)品量產(chǎn)。產(chǎn)品具有高容量、低產(chǎn)氣、高安全性的特征，Ni83、Ni88、Ni90型高鎳多元材料實現(xiàn)向海外大批量出口，成為國際客戶的標(biāo)桿產(chǎn)品，批量應(yīng)用于日本、韓國、歐洲和美國一線品牌電動汽車;Ni95產(chǎn)品已完成國際客戶驗證，性能表現(xiàn)優(yōu)異，即將進入量產(chǎn)階段;目前公司正在開展超高鎳多元材料Ni98產(chǎn)品的開發(fā)。

隨著公司產(chǎn)品客戶端的全面打通以及新建高鎳產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，公司8系以上高端新品正進入快速起量期。報告期內(nèi)，公司加快布局開發(fā)第二代固態(tài)鋰電技術(shù)及其關(guān)鍵材料，配合海外客戶進行裝車應(yīng)用，專門團隊開展燃料電池、鈉離子電池等新型電池體系關(guān)鍵材料的研發(fā)，針對電動車和高端儲能市場專項開發(fā)高性能的磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰材料，為公司在相關(guān)領(lǐng)域的市場布局奠定了堅實的基礎(chǔ)。

海外市場乘風(fēng)破浪，啟動歐洲10萬噸生產(chǎn)基地論證工作：上半年公司實現(xiàn)境外營業(yè)收入9億元，同比增長近80%，對應(yīng)多元材料海外銷量超6400噸。公司動力多元材料大批量出口海外客戶，成為當(dāng)前國內(nèi)為數(shù)不多的同時向日本、韓國、歐洲、美國銷售動力正極材料的企業(yè)。為滿足全球客戶對公司產(chǎn)品持續(xù)增長的需求，公司加快了產(chǎn)能規(guī)劃和建設(shè)步伐。

截至目前，公司常州當(dāng)升一期工程2萬噸產(chǎn)能已建成并快速達產(chǎn)，對應(yīng)2021年底有效產(chǎn)能近4.4萬噸。報告期內(nèi)，公司啟動了再融資項目，計劃募集不超過46.45億元用于建設(shè)常州當(dāng)升二期工程(5萬噸高鎳)、江蘇當(dāng)升四期工程(2萬噸鈷酸鋰)等項目，其中公司大股東礦冶集團以現(xiàn)金方式認購金額不低于2億元(含本數(shù))且不高于3億元(含本數(shù))。目前常州當(dāng)升二期工程已完成土建施工圖設(shè)計，以及主要設(shè)備招標(biāo)和采購相關(guān)工作，正在組織圖紙審核，施工招標(biāo)等工作。

在海外產(chǎn)能布局上，公司已啟動歐洲10萬噸高鎳動力正極材料生產(chǎn)基地項目的可行性研究和論證工作，下一步將加快推進該項目的投資決策及落地實施。海外業(yè)務(wù)的放量，是動力電池板塊的成長主線之一，目前歐美市場的電動化進程不斷提速，滲透率有后來居上之勢。依托產(chǎn)品和產(chǎn)能優(yōu)勢，公司有望進一步加深與全球主流電池企業(yè)的綁定，積聚更多的先發(fā)優(yōu)勢。

智能裝備新領(lǐng)域拓展成效顯著：報告期內(nèi)，公司智能裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.85億元，同比增長54%。中鼎高科加快高端新品開發(fā)，擴大營銷渠道，制定戰(zhàn)略大客戶策略，成功開發(fā)出36座大工位、大幅寬食品包裝圓刀模切生產(chǎn)線;按照“新業(yè)務(wù)、新領(lǐng)域”的戰(zhàn)略，自主開發(fā)完成應(yīng)用于智能制造的視覺檢測系統(tǒng)，成功應(yīng)用于新能源材料、軍工等市場領(lǐng)域;子公司達科思采用直銷、授權(quán)代理雙銷售模式，全方位搶占模切機市場，業(yè)績實現(xiàn)快速增長。

鋰電長景氣周期開啟，技術(shù)為先：電動化在全球正如火如荼，疊加3C/輕型/儲能領(lǐng)域涌現(xiàn)的新需求，2021年鋰電材料供需全面吃緊，部分環(huán)節(jié)漲價頻現(xiàn)，在全球碳中和的背景下，中美歐等國預(yù)計將加速推進清潔能源替代，動力和儲能市場將迎來長足發(fā)展，該行認為鋰電行業(yè)新一輪的長景氣周期已然開啟。更具成長確定性的賽道，也將吸引更多資本逐鹿，隨著下游需求迭代的加快，性能而非成本的重要性將更加凸顯，技術(shù)研發(fā)驅(qū)動型的企業(yè)將占得更多先機。

風(fēng)險提示：全球疫情擴散短期內(nèi)得不到有效應(yīng)對的風(fēng)險，會對電動車和數(shù)碼消費需求形成壓制;客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險，公司主要競爭對手均快速擴建高鎳三元產(chǎn)能，影響公司客戶開拓及市場份額;原材料價格波動風(fēng)險，金屬鈷價格下行將影響公司產(chǎn)品定價和收入增速;技術(shù)路線及安全風(fēng)險，若整車安全事故頻發(fā)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)變更技術(shù)路線，將影響公司技術(shù)路線及前期投資回收。