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有人說，股市5月份股價開始下跌，到6月份將進一步暴跌，到7月份將起死回生。

但這個國內(nèi)股市慣有的定律，似乎不那么靈了。

7月的第一個交易日，A股上半場低開低走，報收2775.56，最低探底至2756.81。

從滬指跳下3000點以來，半個月的時間內(nèi)，滬指已屢創(chuàng)新低。

暴跌聲里說災(zāi)年，聽取專家一片。

每一次市場下跌的時候，我們都會聽到很多來自專家的聲音，從3000點以上往下走的時候，他們都說絕不會跌到3000點以下；破線之后，又說絕不會破2900；再破了之后，還有不死心的，說絕對不會到2800。

現(xiàn)在，上證指數(shù)已經(jīng)報收2775.56，最低到2756.81，再跌一個2%左右，就到了2600點。嬰兒底，鉆石底，地球底……專家說的每一個底都會破，每一個底下面還會有底。

在真正的股市里，沒有太多花里胡哨的各種名字的底，真正對我們判斷未來趨勢有效的，只要看三種底就足夠了。

估值底部、政策底部、市場底部

因為在A股，市場節(jié)奏就是——市場會下跌到一個比較低的區(qū)間，整體估值處于較低水平；接著各種利好政策出臺，為股市提供支撐。但政策兜的底都不太牢固，大概率下仍會被擊穿。

這個階段里，無論是市場信心或情緒、還是資金流動性等，都在較差狀態(tài)。因此，市場仍會下行，到達真正的市場底部。

1

A股整體市凈率跌破2倍

先來看看估值底到了沒有。

判斷估值底部，最直觀的數(shù)據(jù)是市凈率。市凈率=總市值/凈資產(chǎn)。它反映的是市價與每股凈資產(chǎn)之間的比值，一般來說市凈率較低的股票，投資風(fēng)險越低，相反，則風(fēng)險較高。

比如說，某家上市公司A，總市值為2億元，公司凈資產(chǎn)為1億元，那么市凈率=2/1=2 。如果另一家上市公司B總市值是5億元，但是公司凈資產(chǎn)只有2億，那么市凈率=5/2=2.5 。

說明A比B的投資風(fēng)險更小。當(dāng)然，在實際操作中，還需要結(jié)合企業(yè)經(jīng)營狀況，盈利能力等來判斷。

和市凈率相近的還有一個標(biāo)準(zhǔn)，叫做市盈率，也是常用來評估股價水平是否合理的指標(biāo)之一，計算方法為股價/年度每股盈余。一般認為市盈率越低，代表投資者能夠以相對較低價格購入股票；過高則代表該股票的價值被高估，泡沫比較大。

用市凈率來判斷估值水平是因為，相比市盈率來說，市凈率更加準(zhǔn)確，公司凈資產(chǎn)不像盈利情況，不會在短時間內(nèi)出現(xiàn)大幅增長或是損失，因此更穩(wěn)定，能表明公司較長時間內(nèi)的經(jīng)營狀況。

來看看現(xiàn)在的A股市凈率情況。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍6月28日指出，大盤跌破3000點之后一路下行，到現(xiàn)在跌破2800點，估值低于2008年10月28日的最低點1664點，和 2013年6月25日的1849點時的水平。

在2008年1664.9點時，上證A股的市盈率為13.25倍、市凈率為1.98倍；滬深300的市盈率為12.51倍、市凈率為1.99倍。

而截至6月28日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上證A股的整體市盈率為12.64倍，市凈率為1.41倍；滬深300整體市盈率為11.63倍，市凈率為1.41倍，早已跌破2倍，低于1664.9點時的1.98倍。

可見，當(dāng)前A股估值相對來說處于歷史較低的水平。

但這并不意味著抄底的機會已到。還需要看看其他的指標(biāo)。

2

定向降準(zhǔn)釋放流動性

再來看看政策底這個指標(biāo)。

政策底是指，當(dāng)股市連續(xù)超跌甚至面臨崩盤，市場信心嚴(yán)重悲觀，且沒有止跌跡象的時候，股市將喪失基本的融資功能。這個時候，股市失去了存在的功能意義，影響經(jīng)濟運行。因此政府發(fā)利好消息救市，或者進行直接的市場操作，由此形成的底部便被稱為政策底。

要形成政策底，一個條件是國家隊主力資金要入場。

以2015年股災(zāi)為例，當(dāng)初為了保住斷崖式下跌中的A股，國家層面啟動救市措施，國家隊通過證金公司成立五只救市基金參與市場操作。7月4日，21家券商發(fā)布聯(lián)合公告，以2015年6月30日凈資產(chǎn)的15%合計出資1280億元，交予證金公司用于投資藍籌股ETF。隨后一個交易日，滬指上漲2.41%。

但在當(dāng)年8月中下旬，A股市場再度重挫，擊破3000點整數(shù)關(guān)卡，于是9月初，50家券商再度籌集1000億元交予證金公司進行權(quán)益類證券投資。

此后,股指在3000點上下企穩(wěn)，下半年站上3500點。進入2016年1月后，迅速回吐前期漲幅。

再之后滬指一直在2600點到3600之間波動。

自本輪下跌開啟以來，國家在6月份發(fā)布過定向降準(zhǔn)政策，釋放約7000億流動性，但具體實施要等到7月5日。并且這樣的定向降準(zhǔn)的方式，與15年直接往股市注水并不一樣，最終的資金流向不是直接到達股市。所以，這一輪降準(zhǔn)究竟能起到怎樣的效果，還有待觀察。

至少，昨日盤面上最后半小時，滬指小幅拉升，給了大家一個走出V字翻轉(zhuǎn)的想象，但如果注意觀察資金盤的話，就會發(fā)現(xiàn)，全天主力凈流出269億，凈流入則均為中小單。

當(dāng)然，中小單也未必就是散戶單。因為這些數(shù)據(jù)太容易作假，帶動情緒了。比如主力完全可以使用大單買進，用小單賣出。你一看數(shù)據(jù)，以為主力準(zhǔn)備繼續(xù)買進或者拉升，實際他正在出貨呢。

政策雖然已經(jīng)開始托底，仍舊不代表市場已經(jīng)到了真正的底部。政策底帶來的是一波反彈行情，投資者可以趁這個機會出逃，且持續(xù)時間短暫，過期不候。

而且政策底是否形成還要看后期是否會有更大的政策利好。

3

市場底可遇不可求

市場底，是股市走完下跌周期，開始低位徘徊，等待著“春天”復(fù)蘇。

這個階段，大家都抱著一種佛系的心態(tài)，對漲跌不甚關(guān)心，因為這時候基本沒有大起大落的機會。

市場底的形成有幾個特征，市場加速下跌完成，跌到跌不下去，大家都不交易了，流動性開始見底；另外，前期的抄底資金這個時候也被套住，虧到連想要補倉都沒有信心，也沒有彈藥。

連帶著還有其他“癥狀”，比如破凈股增多(季度最低價/每股凈資產(chǎn)<1)，基金募集困難，因為沒信息也沒錢，根本不想去投資，市場像是一灘死水一樣。

數(shù)據(jù)上來看，今年二季度以來，共有278家上市公司破凈，創(chuàng)下了2005年以來的新高。這佐證了估值處于低位的事實。

而流動性方面，包括棚改收緊、獨角獸基金遇冷等跡象都表明，當(dāng)前還是去杠桿的階段，加上人民幣貶值，市場流動性仍舊緊張。（獨角獸真的完成募集的話，流動性將更緊張）

另外，6月正處于銀行年中考核期，為了讓數(shù)據(jù)更好看，銀行會使出渾身解數(shù)攬儲，并且從資本市場抽回大量資金，這也加劇將加劇流動性的緊張。

都說五窮六絕七翻身，但除了這句話，還有一句話叫做“牛不言頂，熊不言底”。

下半年首個交易日“喜提”2.54%的跌幅，且主力凈流出269億，說明場內(nèi)資金還在出逃，預(yù)示著投資者對后市走向缺乏信心，市場恐慌沒有釋放完。

市場情緒正在慢慢崩潰，等到最后爛透了，市場底才是真正的到了。

現(xiàn)在不斷有人叫囂著，底部已經(jīng)到了，趕緊抄底。的確，在某些方面來說，底部是已經(jīng)到了，甚至已經(jīng)來過了，但是在A股這個神奇的獵場里，底部就像是溶洞，往往一個底接著一個底。

真正的市場底是一個長期的過程，不是一個瞬時的狀態(tài)，那些告訴你現(xiàn)在就是底部的，最后要被打臉，耳光響亮；貿(mào)然去抄底的，要做好預(yù)計，你投入的錢，都埋在了泥土里。

這些底部的狀態(tài)特征，可以讓我們?nèi)ケ鎰e現(xiàn)在市場處于什么位置，做出一些判斷。

然而，真正的市場底，那是可遇不可求的。