110043無錫轉(zhuǎn)債上市時(shí)間3月14日 無錫發(fā)債上市定位分析

　　無錫銀行3月11日發(fā)布的可轉(zhuǎn)債上市公告書顯示，該行30億元可轉(zhuǎn)債將于3月14日在上交所上市。如果這些可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，按照初始轉(zhuǎn)股價(jià)格8.9元/股計(jì)算，將增加公司股東權(quán)益30億元，總股本增加約3.37億股。

　　無錫轉(zhuǎn)債上市初期價(jià)格分析：預(yù)計(jì)上市價(jià)格在[106，110]區(qū)間

　　無錫銀行2017年?duì)I收增速較2016年大幅提高，在上市農(nóng)商行中僅次于吳江銀行;凈利增速被撥備計(jì)提拉低，與上市農(nóng)商行平均增速一致。公司凈息差的小幅回升和生息資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)定擴(kuò)張使利息凈收入增加，成為17年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最主要來源。具體地：從凈息差來看，由于無錫地區(qū)有四十多家銀行，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比吳江、常熟等地更激烈，資產(chǎn)定價(jià)相對(duì)透明，因而無錫銀行息差從2012年開始就先于其他上市銀行開始下降，2017年小幅回升，三季度為2.24%，較其他上市農(nóng)商行仍在低位。從生息資產(chǎn)增長(zhǎng)來看，近五年無錫銀行生息資產(chǎn)增速整體呈下降趨勢(shì)但規(guī)模始終保持增長(zhǎng)，2017年三季度增速為7.94%，位于在上市農(nóng)商行平均水平，資產(chǎn)擴(kuò)張速度穩(wěn)健。結(jié)構(gòu)上，無錫銀行的客戶貸款余額雖然逐年增加，但其占比從2012年的55.8%下降至2017上半年的51.38%，客戶貸款中比重最大的是制造業(yè)貸款;與此同時(shí)，證券投資持續(xù)快速增長(zhǎng)，占比升至32.34%。從資產(chǎn)質(zhì)量來看，無錫銀行2017年三季度不良貸款率為1.27%，較2016年1.39%明顯下降，在上市農(nóng)商行中處于較低水平，同時(shí)撥備覆蓋率為210.31%，較2016年200.77%明顯提高，在上市農(nóng)商行中處于較高水平，撥備充足。

　　無錫轉(zhuǎn)債初始平價(jià)97.38元，參考目前存量銀行轉(zhuǎn)債中的光大轉(zhuǎn)債平價(jià)112元、溢價(jià)率7.7%，寧行轉(zhuǎn)債平價(jià)107元，溢價(jià)率11.5%，我們預(yù)計(jì)無錫轉(zhuǎn)債上市初期價(jià)格在106-110元區(qū)間。

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