正文/梁瓊GPLP

經(jīng)過六個(gè)月的瀑布式下跌，寧波胡阿祥的股價(jià)從28元跌至14元。一家曾經(jīng)與福耀玻璃同名，在汽車零部件行業(yè)處于領(lǐng)先地位的公司，股價(jià)可能會(huì)持續(xù)下跌半年。他經(jīng)歷了什么？原因是什么？今天就讓GPLP知道。

首先我們來看看這家公司:成立于2001年，2005年6月3日在深交所中小板成功上市。股票代碼是002048。公司從事中高檔汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和售后服務(wù)。其主要客戶有上海大眾、上海通用、一汽大眾、一汽豐田等。

海外并購(gòu)成為一家深不見底的全資子公司已虧損逾10億元

2011年9月，寧波胡阿祥投資成立了德國(guó)胡阿祥汽車零部件系統(tǒng)公司。然后開始大量收購(gòu)海外公司。下圖，大家看看寧波胡阿祥這幾年跟GPLP君收購(gòu)的公司:

從上圖可以看出，公司前后投資4680萬(wàn)歐元，人民幣1325.19萬(wàn)元，合計(jì)折合人民幣3.6億元。德國(guó)胡阿祥自成立以來虧損嚴(yán)重，累計(jì)虧損10億元人民幣。

8家機(jī)構(gòu)的固定增加有近5億元的浮動(dòng)虧損

2016年，寧波胡阿祥收購(gòu)寧波勞倫斯100%股權(quán)，總成交價(jià)達(dá)13億元。由寧波胡阿祥收購(gòu)的寧波勞倫斯汽車內(nèi)飾件有限公司是一家為汽車提供全套正品木桃裝飾件的供應(yīng)商。與2015年相比，2016年公司歸屬于母公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了近3.5倍。

此外，寧波胡阿祥增持股份時(shí)，8家機(jī)構(gòu)增持股份，總投資15.41億元。受股價(jià)下跌影響，原15.41億元縮水至10.41億元，浮虧接近5億元?；鸸鞠萑肜Ь?，公司的表現(xiàn)令人擔(dān)憂，其德國(guó)胡阿祥分公司繼續(xù)虧損。似乎所有的數(shù)據(jù)都朝著不好的方向發(fā)展。

結(jié)果，部分股東發(fā)文質(zhì)疑“雖然根據(jù)寧波胡阿祥年報(bào)，汽車是周期性行業(yè)，但現(xiàn)在并沒有走下坡路，即使不增長(zhǎng)，也是比較穩(wěn)定的。所以一個(gè)穩(wěn)定的行業(yè)，僅僅因?yàn)樵牧蟽r(jià)格漲了一點(diǎn)，業(yè)績(jī)跌了那么多，是沒有說服力的。如果一個(gè)企業(yè)的命運(yùn)完全取決于原材料的供應(yīng)價(jià)格，這樣的企業(yè)不應(yīng)該說是優(yōu)秀的，也不是一般的差。但是寧波胡阿祥一直給我們的印象是一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，很好的控制了成本，我一直把它當(dāng)作價(jià)值投資。但現(xiàn)在看來是個(gè)笑話。外在變化不大，說出來性能也會(huì)變。以后怎么還能相信價(jià)值投資？這對(duì)我的價(jià)值投資理念是一個(gè)深刻的打擊。但我其實(shí)不想懷疑現(xiàn)在的生活，所以我寧愿相信他是在調(diào)整利潤(rùn)，是不是在調(diào)整利潤(rùn)。其實(shí)不用等兩年，也許等不了一年，我們就會(huì)知道真相，讓我們拭目以待?！?/p>