本周上證綜指下跌1.08%，有色金屬板塊上漲0.73%。除了鋰板、非金屬新材料板、金屬新材料板、金板的下跌外，其他板塊均有不同程度的上漲。在神灣三級(jí)細(xì)分行業(yè)中，鉛鋅板、其他稀有小金屬板和鎢板分別增長(zhǎng)3.32%、2.90%和2.40%，鋰板下降6.59%。在基本金屬價(jià)格方面，LME鉛漲幅最大，為2.15%，LME鎳跌幅最大，為5.98%，此外，LME銅和LME鋁分別下跌2.86%和2.58%，其他品種跌幅較小。貴金屬方面，倫敦黃金現(xiàn)貨下跌1.16%。小品種方面，電解鈷上漲4.78%，碳酸鋰價(jià)格不變，氧化鐠下跌7.25%，氧化鋱下跌4.88%，海綿鋯≥99%上漲4.55%，其他品種小幅波動(dòng)。

基礎(chǔ)金屬集體表現(xiàn)，把握銅鋁行業(yè)機(jī)遇。銅:南美罷工供給趨緊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求旺盛。本周，全球LME銅庫(kù)存下降了11.74%。此前銅價(jià)長(zhǎng)期低迷，對(duì)銅礦的投資較少，未來(lái)兩年很少有大型銅礦投產(chǎn)。今年以來(lái)，南美很多銅礦都罷工了，中國(guó)上周也收緊了廢銅進(jìn)口政策。南美的銅產(chǎn)量占世界產(chǎn)量的40%，中國(guó)的再生銅占2017年電解銅總產(chǎn)量的17.5%左右。總體而言，銅供應(yīng)緊張。需求方面，周邊經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇。據(jù)IHS Markit統(tǒng)計(jì)，歐元區(qū)11月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI創(chuàng)下2000年4月以來(lái)新高。美國(guó)11月制造業(yè)PMI略低于預(yù)期，但仍高于去年平均水平。亞洲和中國(guó)以外的主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)復(fù)蘇也很強(qiáng)勁:日本11月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)達(dá)到44個(gè)月來(lái)的最高水平，而韓國(guó)達(dá)到55個(gè)月來(lái)的最高水平。預(yù)計(jì)未來(lái)包括銅罷工在內(nèi)的突發(fā)事件將持續(xù)，全球需求將繼續(xù)改善。因此，我們預(yù)計(jì)銅供需缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，這將推動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)上漲。

我們認(rèn)為，行業(yè)投資的主線是:持有國(guó)內(nèi)核心銅資源，有最大冶煉能力的目標(biāo)；在國(guó)外主要銅產(chǎn)區(qū)布局先進(jìn)，多種礦產(chǎn)聯(lián)合經(jīng)營(yíng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的公司。因此，重點(diǎn)關(guān)注全國(guó)銅產(chǎn)量最大、冶煉技術(shù)最好、產(chǎn)能最大的江西銅業(yè)；洛陽(yáng)鉬業(yè)，先后布局了多個(gè)海外優(yōu)質(zhì)銅礦，也是鎢鉬礦山龍頭企業(yè)。鋁:限量生產(chǎn)低于預(yù)期，更嚴(yán)格的監(jiān)管迫在眉睫。本周，全球LME鋁庫(kù)存下降1.43%，LME期貨鋁價(jià)格下降2.58%，SHFE鋁下降2.13%，主要是由于山東虹橋產(chǎn)量低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)需求下降。但從目前來(lái)看，在供應(yīng)方面，在環(huán)保的高壓下，近期北方霧霾天氣再次加劇，環(huán)保復(fù)檢頻繁關(guān)停設(shè)備，非法恢復(fù)生產(chǎn)，可能導(dǎo)致環(huán)保監(jiān)管更加嚴(yán)格，環(huán)保進(jìn)一步擴(kuò)大，限產(chǎn)，電解鋁主導(dǎo)的行業(yè)可能再次受到限制，導(dǎo)致電解鋁短缺。在需求方面，隨著主要工業(yè)國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，鋁的需求預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加?？傮w而言，未來(lái)鋁的供需缺口可能會(huì)擴(kuò)大。我們認(rèn)為，短期行業(yè)投資的主線是:受環(huán)保和限產(chǎn)政策影響較小、成本和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)較大、自給率較高的目標(biāo)。所以重點(diǎn)關(guān)注鋁行業(yè)龍頭中鋁，產(chǎn)銷量高，自給率高，神火股份，環(huán)保影響小，產(chǎn)量有限，成本優(yōu)勢(shì)大，性能彈性足。風(fēng)險(xiǎn)警告:政策不盡如人意；原材料和產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。