智道君介紹:

作為中國傳統(tǒng)餐飲行業(yè)擁抱資本的典型，俏江南的擴(kuò)張之旅有些急躁，面對成功的巨大誘惑，缺乏對危險(xiǎn)的清醒認(rèn)識。家族企業(yè)內(nèi)部力量薄弱，無法幫助自己完成向現(xiàn)代公司的強(qiáng)力升級，尤其是外部環(huán)境突變，失敗加速，轉(zhuǎn)型中暴露出來的缺點(diǎn)突然放大。這足以對后來者產(chǎn)生警示和深刻啟發(fā)。

沉寂已久的張瀾和南美人，再次進(jìn)入大眾視野。近日，關(guān)于張瀾被私募巨頭CVC“踢出”俏江南董事會的傳言甚囂塵上。張瀾反駁說“CVC應(yīng)該是真正的輸家”，并聲稱“將對CVC采取新的法律行動”。

長期以來，張瀾和她的《南方美人》一直備受爭議。作為中國典型的商業(yè)案例之一，俏江南是中國傳統(tǒng)餐飲業(yè)與資本市場博弈的突出樣本，其中家族化管理、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)透明度等諸多問題值得探討。“圍繞俏江南、圍繞張瀾的一系列事件，是中國餐飲業(yè)擁抱資本上市的典型代表和縮影?！北本┢钪俏磥頎I銷咨詢集團(tuán)董事長李志向網(wǎng)易金融指出。

在李志奇看來，中國的餐飲企業(yè)過去規(guī)模較小，大多是區(qū)域性企業(yè)。要做大做強(qiáng)，他們必須依靠資本的幫助快速擴(kuò)張。在餐飲業(yè)擁抱資本的過程中，俏江南是交學(xué)費(fèi)的代表。“餐飲行業(yè)或者像俏江南這樣的公司，在轉(zhuǎn)型過程中還是有很多不足的，有時(shí)候會被放大，最終成為它的弱點(diǎn)和短板。俏江南探索的這條路，啟發(fā)了很多后來者。”

十年榮耀

當(dāng)張瀾計(jì)劃將其在中國a股市場上市時(shí)，俏江南走向世界的步伐戛然而止。

2000年，有著10年餐飲經(jīng)驗(yàn)和積累資金的海歸張?zhí)m在北京國茂開了第一家俏江南餐廳，開創(chuàng)了屬于她和俏江南的時(shí)代。

從2000年到2010年的十年間，俏江南通過創(chuàng)新的菜品和高端餐飲的定位，在中國餐飲市場贏得一席之地。其業(yè)務(wù)逐漸多元化，形成了包括蘭俱樂部在內(nèi)的多種業(yè)態(tài)。

據(jù)公開信息，俏江南在2000年成立之初就實(shí)現(xiàn)了盈利。連續(xù)8年盈利，2007年銷售額達(dá)到10億左右。2009年，張瀾以25億元的財(cái)富估值，首次獲得胡潤餐飲富豪榜第三名。

在取得巨大成功的同時(shí)，張瀾不斷向外界展示自己人格中“高調(diào)”的一面。她說，“要做餐飲行業(yè)的路易威登，就要把門店開到紐約、巴黎、米蘭、倫敦、瑞士、東京……希望路易威登存在的地方也有南美”。

根據(jù)張瀾的計(jì)劃，從2010年開始，俏江南希望通過資本運(yùn)營和海外收購，在3到5年內(nèi)開設(shè)300到500家俏江南餐廳，每年新開約100家門店。

“未來10年，你去巴黎、米蘭、紐約，任何一個商業(yè)角落都會看到俏江南；下一個十年結(jié)束時(shí)，我們希望進(jìn)入世界500強(qiáng)?！睆垶懺?jīng)這樣描述他的商業(yè)帝國藍(lán)圖。

然而，當(dāng)張瀾計(jì)劃將其在中國a股市場上市時(shí)，俏江南進(jìn)入世界的步伐戛然而止。

分解a股

在2011年的一次公開場合，張瀾不小心“炮轟”了后者:“介紹CDH是俏江南最大的失誤，毫無意義”。

曾幾何時(shí)，張瀾對資本市場的態(tài)度是“敬而遠(yuǎn)之”。畢竟，餐館老板明白業(yè)內(nèi)最簡單的道理:世界上沒有免費(fèi)的午餐。

中國餐飲協(xié)會原秘書長邊江向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)指出，對于很多餐飲企業(yè)來說，穩(wěn)定的單店業(yè)績可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以企業(yè)經(jīng)營者不用付出太多就可以賺到實(shí)實(shí)在在的錢。

為此，在2006年下半年舉行的一個以“基金投資與上市增值”為主題的論壇上，張瀾曾與幾位投資者直截了當(dāng)?shù)剞q論:“我有錢，為什么需要基金投資？我不需要錢，為什么要上市？”

在此之前，大約在2005年，世界著名公司菲亞特集團(tuán)提出以10億美元收購南美股份。一位原本打算投資南美的VC人士回憶說，張瀾當(dāng)時(shí)的態(tài)度非常傲慢?！八f不出大規(guī)模擴(kuò)張下的利潤來源，財(cái)務(wù)報(bào)表一塌糊涂?！弊罱K雙方?jīng)]能走到一起。

2008年一切都變了。今年全球金融危機(jī)爆發(fā)，餐飲業(yè)在眾多行業(yè)中脫穎而出，成為眾多PE投資逆市最重要的選擇。2008年左右，百勝！投資小肥羊，快樂蜂全資收購永和王，IDG投資一茶，全聚德和小肥羊相繼上市，之前mainland China餐飲業(yè)對資本的熱情高漲/[/k0/】。在此之前，據(jù)網(wǎng)易金融稱，很少有投資者看好餐飲業(yè)。

統(tǒng)計(jì)顯示，2008年前后，中國6%的餐飲連鎖企業(yè)引進(jìn)資金準(zhǔn)備上市，72%的企業(yè)與多家投行談判，很多原本遙不可及的企業(yè)突然成為投資者的目標(biāo)。

張瀾也改變了“錢不賴”、“不上市”的態(tài)度，開始接觸風(fēng)投。

2008年初，張瀾結(jié)識了CDH創(chuàng)業(yè)投資有限公司合伙人王功權(quán)，組合為谷峰投資合伙人曾宇和伊凱資本王然。當(dāng)年媒體報(bào)道“他們性格相投，聊得很開心”。

張瀾最終接受了CDH創(chuàng)投伸出的橄欖枝。2008年9月30日，俏江南與CDH創(chuàng)投簽署增資協(xié)議，CDH創(chuàng)投出資約2億元人民幣，占俏江南10.526%的股份。

據(jù)報(bào)道，俏江南與CDH創(chuàng)投簽署的投資條款也有所謂的“賭博協(xié)議”:如果俏江南因非CDH原因無法在2012年底上市，CDH有權(quán)通過回購?fù)顺銮谓稀?012年底是雙方約定的上市期限。還有人說，如果2012年底南美不能上市，另一個結(jié)果就是張瀾將面臨失去控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

從CDH風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲得注資后，張瀾情緒高漲。俏江南前高管邵偉(化名)向網(wǎng)易金融回憶說，根據(jù)張瀾當(dāng)時(shí)的設(shè)想，在這次與CDH創(chuàng)投的合作中，俏江南不僅獲得了資金，還希望利用對方的經(jīng)驗(yàn)幫助她完善軟硬件。

據(jù)張瀾介紹，CDH創(chuàng)投投入2億元用于南美的軟硬件升級?！拔覀兓?億元做系統(tǒng)建設(shè)，另外1億元聘請了麥肯錫、北大、日本酒店管理公司等多家咨詢公司幫我們做管理咨詢?！?/p>

2010年初，張瀾聘請麥肯錫前合伙人昕薇擔(dān)任俏江南CEO，并引進(jìn)了多名職業(yè)經(jīng)理人。隨后，張瀾和CDH創(chuàng)投按照持股比例低價(jià)將部分股份轉(zhuǎn)讓給魏偉等管理人員。

但是昕薇只呆了一年就選擇了離開。據(jù)俏江南內(nèi)部人士透露，昕薇離職的原因是出生在外企，不認(rèn)同張瀾的哲學(xué)；第二，張瀾想把俏江南打造成家族企業(yè)，但昕薇對此不感興趣。昕薇離開后，張瀾的兒子汪小菲成為俏江南集團(tuán)的總裁。

登陸中國a股市場也被張瀾提上了俏江南的議事日程。2011年3月，喬江南向證監(jiān)會發(fā)行部提交上市申請，但在隨后的幾個月里，喬江南未能收到政府相關(guān)部門的書面反饋。

漫長的上市等待似乎逐漸引發(fā)了張瀾對CDH創(chuàng)投的不滿。在2011年的一次公開場合，張瀾不小心“炮轟”了后者:“介紹CDH是俏江南最大的失誤，毫無意義?！?他們什么也沒給我們帶來，所以很少的錢稀釋了這么大的份額."。張?zhí)m說她早就想退出投資了，但是CDH要求雙倍返還，雙方都沒有談。

2012年中國傳統(tǒng)春節(jié)臨近之際，證監(jiān)會公布了IPO申請終止審核名單，喬江南榜上有名。至此，俏江南a股上市之路被叫停

對于俏江南的IPO之旅，有分析人士向網(wǎng)易金融指出，如果餐飲行業(yè)不實(shí)現(xiàn)規(guī)范化運(yùn)營，具有一定影響力和規(guī)模的中國餐飲企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)IPO?！安惋嬤B鎖企業(yè)上市難。一方面，合規(guī)問題難以解決。很多餐飲企業(yè)購銷現(xiàn)金，很難核對真實(shí)的收入和成本。另一方面，餐飲企業(yè)員工流動性大，很難把握社保問題是否到位。”這位分析師表示，“對于那些選擇像俏江南這樣的高端餐飲路線的人來說，監(jiān)管當(dāng)局擔(dān)心他們利潤的可持續(xù)性?！?/p>

據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)介紹，到目前為止，全球上市的中國餐飲企業(yè)只有10家左右，在中國a股市場上市的餐飲企業(yè)只有3家，分別是全聚德、湘鄂和Xi安餐飲。其中全聚德的主要收入來源于旅游和餐飲，而另外兩家公司的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)生了變化。

換國籍，轉(zhuǎn)港股

“如果不是因?yàn)?南國美女)上市，我為什么要放棄中華人民共和國國籍，去一個氣溫40多度的小島？一次要飛24小時(shí)。”

a股被封，俏江南進(jìn)退兩難。

邵偉告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，CDH創(chuàng)投注入的2億資金，基本上都是用于南美擴(kuò)張前的軟件準(zhǔn)備和管理。如果無法進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，那么之前投資產(chǎn)生的人才成本和管理成本會超過擴(kuò)張后的規(guī)模效應(yīng)?！扒谓蠟榱松鲜袖伮?，建立了龐大的管理體系和團(tuán)隊(duì)。如果蛋糕不能做大，管理體系就不能充分發(fā)揮作用，成本就會迅速增加；只有通過快速擴(kuò)張，才能形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，稀釋成本，增加利潤。但快速擴(kuò)張需要大量資金?！?/p>

另一方面，餐飲企業(yè)的融資渠道相對狹窄。雖然從銀行貸款融資的成本最低，但大多數(shù)餐飲企業(yè)都是輕資產(chǎn)模式，主要房產(chǎn)是租賃的，很難從銀行按揭貸款；企業(yè)要想獲得銀行的全面信貸，需要達(dá)到一定的規(guī)模。餐飲業(yè)是典型的大市場、小企業(yè)，這就決定了包括俏江南在內(nèi)的很多餐飲企業(yè)基本上無法獲得銀行貸款。

在這種背景下，上市雖然困難，但仍然成為俏江南所能預(yù)見的最佳融資渠道。

張瀾被迫轉(zhuǎn)行港股。雖然她完全明白，從投資回報(bào)的角度來看，轉(zhuǎn)到香港資本市場未必是最佳選擇——同行業(yè)中，港股估值低于a股。但是她沒有足夠的時(shí)間再等下去了。

據(jù)俏江南香港上市保薦人瑞銀證券(UBS Securities)董事總經(jīng)理兼投資銀行部主管趙菊介紹，俏江南原本計(jì)劃于2012年第二季度在香港上市，融資規(guī)模為3-4億美元。

這時(shí)，張瀾不幸遇到了“十號文件”。

2006年，商務(wù)部、證監(jiān)會、國家外匯管理局等六部門聯(lián)合發(fā)布了《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(簡稱10號文件)，其中第十一條規(guī)定:“境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以在中國境內(nèi)依法設(shè)立或控制的公司的名義并購境內(nèi)關(guān)聯(lián)公司的，應(yīng)當(dāng)報(bào)商務(wù)部審批。雙方不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資等方式規(guī)避上述要求。”

換句話說，在10號通知頒布之前，中國公民在中國經(jīng)營的企業(yè)將股權(quán)從中國轉(zhuǎn)移到自己設(shè)立的海外公司，相對容易通過審批；10號通知頒布后，中國公民境內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給本國境外公司控股，需到外管局審批登記。自10號通知發(fā)布以來，幾乎沒有國內(nèi)企業(yè)獲得商務(wù)部批準(zhǔn)在10號通知框架下完成標(biāo)準(zhǔn)紅籌股結(jié)構(gòu)。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示，為了上市俏江南，張瀾盡了最大努力，包括帶領(lǐng)俏江南上市團(tuán)隊(duì)與HKEx溝通，親自拜訪HKEx CEO李小嘉，但效果并不理想。

迫于無奈，張瀾選擇了移民。2012年11月，透露張瀾已于當(dāng)年9月17日注銷戶籍并變更國籍，定居加勒比某島國。這個消息引起了公眾對張瀾的吐槽，一度被稱為“愛祖國”、“不移民”。

“如果不是因?yàn)?南國美女)上市，我為什么要放棄中華人民共和國國籍，去一個氣溫40多度的小島？有一次我要飛24小時(shí)?！蹦鞘菙?shù)百年前海盜居住的地方?！睆?zhí)m后來向媒體辯解道。

但在張瀾“換國籍”之后，俏江南在香港上市似乎很順利。2013年初，時(shí)任俏江南總裁的汪小菲表示，俏江南已通過香港交易所的聽證會，獲準(zhǔn)在香港上市。

但到目前為止，俏江南還沒有上市交易。張瀾解釋說，香港股市的小盤股沒有受到重視。喬江南的團(tuán)隊(duì)去見投資人時(shí)，發(fā)現(xiàn)對方對中餐的標(biāo)準(zhǔn)化有疑問，不愿意給出高估值，所以喬江南并不急于上市。

“賣”CVC

2013年初以來，俏江南的經(jīng)營狀況陷入了泥潭，很多店鋪從幾年前常年盈利變成了每月虧損。

至于俏江南未能在香港IPO，推測當(dāng)時(shí)俏江南已經(jīng)陷入財(cái)務(wù)困境。

市場的大幅下跌是南美業(yè)績下滑的主要原因。2012年底以來，中央出臺了“八項(xiàng)規(guī)定”等“三大公共消費(fèi)”要求，沖擊了包括高端餐飲在內(nèi)的眾多行業(yè)，俏江南也未能幸免。

中國烹飪協(xié)會負(fù)責(zé)人表示，2012年12月以來，受政策影響，餐飲業(yè)增速下滑，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境遭遇寒流，高端酒店?duì)I業(yè)額暴跌，食客數(shù)量大幅下降，高端晚餐大幅下降，經(jīng)營狀況惡化。

從2012年底開始，“八規(guī)”常態(tài)化成為餐飲業(yè)的共識。由于巨大的經(jīng)營壓力，包括湖南、湖北在內(nèi)的許多高端餐飲企業(yè)大量裁員，許多企業(yè)關(guān)閉了一些門店。

網(wǎng)易金融從俏江南內(nèi)部了解到，從2013年初開始，俏江南的經(jīng)營狀況陷入了泥潭，很多門店從幾年前常年盈利變成了月虧。和很多高端餐飲企業(yè)一樣，俏江南也宣布了熱門轉(zhuǎn)型，先后推出了團(tuán)購、盒飯等一批業(yè)務(wù)，但效果并不理想。一位不愿透露姓名的俏江南經(jīng)理告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，俏江南曾計(jì)劃復(fù)制“啜飲喂食”、“海上垂釣”的火鍋模式，將一些虧損的餐廳變成火鍋店?！爱?dāng)時(shí)的名字都取了，叫‘麻辣熊貓’，后來不知道為什么停了計(jì)劃?！?/p>

處于商業(yè)寒冬的張瀾和南美人，似乎已經(jīng)從大眾視野中消失了。然而，2013年10月的一則新聞再次讓他們成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)媒體報(bào)道，私募股權(quán)和投資咨詢公司CVC已進(jìn)入與俏江南談判的最后階段，CVC正準(zhǔn)備以約3億美元收購俏江南69%的股權(quán)。

2014年1月10日晚，來自商務(wù)部反壟斷局的消息顯示，2013年第四季度，商務(wù)部反壟斷局共無條件批準(zhǔn)了57起經(jīng)營者集中案件，其中第19起案件是關(guān)于俏江南-生命是甜美食集團(tuán)控股有限公司(以下簡稱“生命是甜集團(tuán)”)通過下屬特殊目的公司收購俏江南投資有限公司股權(quán)的經(jīng)營者集中案件，結(jié)案時(shí)間為2014年11月14日數(shù)據(jù)顯示，生活甜蜜集團(tuán)是一家在開曼群島注冊的特殊目的實(shí)體，隸屬于CVC。

2014年4月，CVC正式進(jìn)入南美，成為第一大股東。CVC沒有披露收購價(jià)格和持股比例，但有傳言稱其持有俏江南82.7%的股份，其中69%由張瀾以3億美元的價(jià)格出售。

當(dāng)時(shí)，CVC表示，張瀾將繼續(xù)擔(dān)任俏江南董事會主席，并繼續(xù)擔(dān)任股東之一，與CVC團(tuán)隊(duì)一起負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略決策。同時(shí)，張瀾也表示相信，這種合作關(guān)系“將為俏江南帶來美好的未來”。

在CVC控制了俏江南之后，CDH創(chuàng)投正式退出。

對于俏江南“賣”CVC一事，中國投資咨詢酒店餐飲行業(yè)研究員肖表示，在中央一系列反腐措施下，高端餐飲行業(yè)環(huán)境惡化，俏江南面臨業(yè)績下滑、現(xiàn)金流緊張等困境。這個時(shí)候需要資金及時(shí)轉(zhuǎn)型。作為一家非上市公司，俏江南融資手段有限，出售股份換取發(fā)展資金是不得已而為之。

“出局”風(fēng)暴

張?zhí)m說，CVC應(yīng)該是真正走出去的人?！癈VC不擅長俏江南，不僅后悔交易，還未經(jīng)我同意就質(zhì)押其股權(quán)?！?/p>

CVC和俏江南的“生活是甜蜜的”并沒有持續(xù)多久。不到一年，雙方關(guān)系破裂，上了法庭。

2015年3月6日，香港法院就資產(chǎn)凍結(jié)令作出裁定，顯示資產(chǎn)凍結(jié)申請的申請人是life is sweet Group，被告包括張瀾、俏江南和一家名為GRANDLAN HOLDINGS GROUP的英屬維爾京群島公司。

7月14日，一則關(guān)于張瀾被“踢出”俏江南董事局的新聞再次引起廣泛關(guān)注。隨后，俏江南發(fā)表聲明稱:“包華有限公司(包華)的代表于2015年6月被任命為俏江南集團(tuán)董事會成員。CVC委派代表和張瀾不再擔(dān)任俏江南董事會成員，不再處理或參與俏江南的任何事務(wù)?！薄?/p>

7月17日，張瀾委托律師出具聲明，完全否認(rèn)“出”的說法。聲明稱，2013年11月，商務(wù)部反壟斷局批準(zhǔn)收購CVC旗下的生活甜蜜集團(tuán)和俏江南。收購?fù)瓿珊?，CVC收購了俏江南82.7%的股權(quán)。張瀾于2013年底辭去俏江南相關(guān)公司董事、法人職務(wù)。因此不存在張瀾于2015年7月14日退出南美董事會的情況。

從那以后，網(wǎng)易金融自己聯(lián)系了張瀾。她說CVC應(yīng)該是真正走出去的人?！癈VC沒有管理好俏江南，不僅反悔了交易，還未經(jīng)我同意就質(zhì)押了股權(quán)。我會對CVC采取新的法律行動。”

張?zhí)m回憶說，早在2012年，CVC就已經(jīng)聯(lián)系過她，提出以不到3億美元的價(jià)格收購俏江南。只是當(dāng)時(shí)國家關(guān)于“三公消費(fèi)”的相關(guān)規(guī)定還沒有出臺，俏江南的市場很好，她根本不喜歡。俏江南計(jì)劃在香港上市后，CVC又來了，希望說服她做個交易，說可以多交點(diǎn)錢，并承諾以后帶領(lǐng)俏江南上市。她最終選擇了與CVC合作。

張瀾承認(rèn)之前俏江南和CVC已經(jīng)簽署了收購意向書，而這份意向書正如之前媒體報(bào)道的那樣，CVC有意收購俏江南69%的股份。

但CVC還是不甘心。據(jù)知情人士透露，CVC不斷勸說張瀾增持俏江南股份，并承諾有非常優(yōu)秀的國際團(tuán)隊(duì)和管理經(jīng)驗(yàn)出口。更重要的是，將向俏江南注資8000萬美元，幫助企業(yè)度過難關(guān)。最后，雙方簽訂收購協(xié)議:CVC收購俏江南投資有限公司82.7%的股份，張瀾持股13.8%，員工持股3.5%。

此外，張瀾還透露，CVC收購俏江南股份的總資金中有一部分是從6家外資銀行貸款，總額為1.4億美元?！癈VC的計(jì)劃是質(zhì)押俏江南的股權(quán)進(jìn)行貸款，并用收益償還。誰知道如意算盤落空，中國高端餐飲的崩潰讓他們徹底失算?！?/p>

張瀾表示，在銀團(tuán)貸款協(xié)議中，銀行對俏江南的財(cái)務(wù)指標(biāo)有嚴(yán)格的規(guī)定。就在CVC接手后，俏江南運(yùn)營陷入困境之際，銀團(tuán)要求CVC在2015年初15天內(nèi)向俏江南注資6750萬美元，以應(yīng)對潛在的財(cái)務(wù)違約?！暗獵VC不僅拒絕注資，還按照約定停止還款。這導(dǎo)致了CVC的違約，導(dǎo)致辛迪加最終任命包華接管俏江南。”

對于俏江南的未來，一些分析師告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，包華目前已經(jīng)接管了俏江南。未來事件的發(fā)展主要有兩種可能:一是包華引入新的投資者，如果銀行看好俏江南未來的潛力，可以債轉(zhuǎn)股，等到合適的時(shí)候，或者股權(quán)分紅；另一種是包華直接出售俏江南，獲得現(xiàn)金償還銀行貸款。

“不管以后怎么發(fā)展，這次折騰對南美來說都是嚴(yán)重的打擊?！北本┢钪俏磥頎I銷咨詢集團(tuán)董事長李志奇對網(wǎng)易金融表示，由于資金的影響，肯定會干擾南美原有的發(fā)展步驟和規(guī)劃；其次，也會對俏江南造成嚴(yán)重的品牌損害?！霸偌由喜惋嫎I(yè)宏觀環(huán)境不佳，俏江南正面臨創(chuàng)業(yè)以來最艱難的低谷。張瀾能否走出這個低谷，重新掌控未來的南美，很難說，這是受很多事件影響的。畢竟張?zhí)m已經(jīng)不是大股東了，她的話語權(quán)和影響力在整個企業(yè)架構(gòu)中非常有限?！?/p>

失敗的啟示

據(jù)律師介紹，張瀾和南美的所有困難都來自融資。融資的目的是為了發(fā)展，但是融資帶來的賭博就像是一張死刑執(zhí)行令，讓張瀾陷入了精疲力竭的狀態(tài)。

“張瀾是俏江南資本運(yùn)作的典型失敗案例，但也是一次非常令人同情的失敗。”李志說。在他看來，張瀾對俏江南的經(jīng)營存在的第一個問題是:俏江南的內(nèi)部實(shí)力沒有經(jīng)過訓(xùn)練，整個企業(yè)沒有從方正控制轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代的公司制結(jié)構(gòu)；第二個問題是，俏江南在擁抱資本的同時(shí)沒有看到風(fēng)險(xiǎn)，留下了很大的隱患；第三個問題是與投資團(tuán)隊(duì)打交道時(shí)缺乏合作心態(tài)和心理準(zhǔn)備。一旦出了問題，就很容易造成雙方的損失。

北京仲愷律師事務(wù)所高級合伙人陳凱也持相同觀點(diǎn)。他告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，俏江南之所以失敗，是因?yàn)樗谫Y本的誘惑面前沒有穩(wěn)住自己。“餐飲企業(yè)利潤很薄，上市對他們有很大的誘惑。很多企業(yè)在上市中損失慘重，為了上市失去了自己的經(jīng)營定位。此外，國內(nèi)資本市場的監(jiān)管，也就是證監(jiān)會的審核制度，對餐飲企業(yè)上市的影響很大，使得很多餐飲企業(yè)不得不選擇在香港或者海外上市，這也限制了行業(yè)的發(fā)展。”

無論是之前的CDH創(chuàng)投還是現(xiàn)在的CVC，無論是之前的炮轟還是之后的打官司，張瀾和投資人的關(guān)系一直都是令人印象深刻的。

“張瀾的性格有其原因，但本質(zhì)上，創(chuàng)業(yè)者在引進(jìn)資金時(shí)要做好風(fēng)險(xiǎn)評估，也就是說不要急著去醫(yī)院，被資金誘惑。”陳凱說。他認(rèn)為，張瀾和南美的所有困難都來自融資。融資的目的是為了發(fā)展，但是融資帶來的賭博就像是一張死刑執(zhí)行令，讓張瀾陷入了精疲力竭的狀態(tài)。

“賭博協(xié)議是一個值得思考的問題。現(xiàn)在在投資界，賭博協(xié)議大行其道，甚至只要有投資，就一定有賭博協(xié)議。”從最初的抵制和談判到現(xiàn)在，企業(yè)家們已經(jīng)將賭博作為投資協(xié)議中的一個重要條款，對此陳凱感到無助。這樣一來，每一個想要引入戰(zhàn)略投資的創(chuàng)業(yè)者都面臨著一個兩難的境地:要么全贏，要么全輸。所以，一旦大部分創(chuàng)業(yè)者和投資人的合作破裂，大部分創(chuàng)業(yè)者很難靜下心來。

陳凱認(rèn)為，為了保護(hù)投資者，應(yīng)該支持投資者在合理范圍內(nèi)的賭博要求；但如果賭博演變成了投資者的旱澇保收，甚至是高息貸款，就違反了投資風(fēng)險(xiǎn)的基本市場規(guī)律，不應(yīng)該被支持。

來源網(wǎng)易金融

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