海外疫情繼續(xù)升級。海外市場波動劇烈，油價大幅下跌。美聯(lián)儲(Federal Reserve)上周提前降息50個基點，市場預計未來可能會有更多的降息。在此背景下，以美國10年期國債收益率為代表的全球利率觸及0.76%的多年低點，中國10年期國債收益率也跌破2016年的低位，達到2.62%的低位。中國市場的許多投資者也預計，中國官方利率未來將下調(diào)空。結(jié)合其他市場情況，我們認為目前的高分紅策略是我們推薦的“純內(nèi)需”策略之外的另一種穩(wěn)定收益選擇，穩(wěn)增長+高分紅是低利率環(huán)境下中長期可行的配置策略。

海外疫情持續(xù)升級。海外市場劇烈波動，油價暴跌。美聯(lián)儲上周提前降息50個基點。市場預計未來會進一步降息

在此背景下，以美國10年期國債收益率為代表的全球利率觸及0.76%的多年低點(圖1)，中國10年期國債收益率也跌破2016年的低位，達到2.62%的低位。中國市場的許多投資者也預計中國官方利率將在未來下調(diào)。結(jié)合其他市場情況，我們認為目前的高分紅策略是我們推薦的“純內(nèi)需”策略之外的另一種穩(wěn)定收益選擇，穩(wěn)增長+高分紅是低利率環(huán)境下中長期可行的配置策略。

低利率可能仍會持續(xù)

在疫情爆發(fā)前，世界主要發(fā)達國家的利率一直處于較低水平，并持續(xù)了很長時間。海外疫情繼續(xù)升級?？紤]到大部分海外國家的應對方式和中國這幾個月的應對經(jīng)驗，估計海外疫情可能至少持續(xù)到第二季度，對經(jīng)濟的影響可能會繼續(xù)升級。在這種背景下，世界各大地區(qū)可能不得不在低利率環(huán)境下維持寬松甚至重啟量化寬松，使低利率環(huán)境得以延續(xù)。許多研究還表明[1]，目前世界主要發(fā)達市場的低利率也與主要經(jīng)濟體的人口老齡化趨勢有關(guān)。如果是這樣，低利率環(huán)境可能會持續(xù)更久。中國目前雖然面臨結(jié)構(gòu)性價格壓力，但這部分是受疫情造成的供給側(cè)影響，主要矛盾是需求過低，利率和融資成本也降低了空。

分階段關(guān)注“純內(nèi)需”戰(zhàn)略，應對海外疫情升級

中國疫情控制相對領(lǐng)先，無論a股和港股估值低，財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策空都是足夠的。在海外疫情相對溫和的情況下，對中國市場過于悲觀是不合適的。目前，中國需要警惕傳染病的輸入，如果海外傳染病大幅升級，在經(jīng)濟和市場層面帶來“并發(fā)癥”，中國也可能受到影響。然而，無論如何，我們認為“純內(nèi)需”部門至少可能有相對的好處。投資者在純內(nèi)需的三個不同領(lǐng)域(房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、新老基礎(chǔ)設施、部分消費和服務等)有不同的利益。).在房地產(chǎn)政策基調(diào)反復強調(diào)“住而不炒”的背景下，投資者對房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍有疑慮；對新舊基礎(chǔ)設施有一定的認可度，但擔心這是否足以拉動經(jīng)濟的規(guī)模；在收入增長前景有限的背景下，消費和服務行業(yè)的投資者擔心這些行業(yè)的實際表現(xiàn)。我們認為，根據(jù)以往的經(jīng)驗，支持政策的力度和節(jié)奏也可能根據(jù)情況的變化而動態(tài)調(diào)整。如果中國外需面臨類似2008年金融危機沖擊的“外需暫停”，中國仍需保持一定增長，可能需要果斷有力的政策支持。中長期來看，中國市場消費升級和產(chǎn)業(yè)升級潛力巨大，在國際比較中更具有利條件。如果市場短期超調(diào)，會帶來中長期買入的機會。

高股息策略也是在持續(xù)低利率環(huán)境下的穩(wěn)定選擇

(圖表3)中長期戰(zhàn)略配置重點在四類行業(yè)。在低利率和整體需求疲軟的環(huán)境下，我們建議關(guān)注四類行業(yè)和個股:

(1)在低利率、需求疲軟的背景下收入仍能保持一定增長的行業(yè)，以及一些與大消費相關(guān)的行業(yè)也在穩(wěn)步增長，包括必需品消費、醫(yī)藥、科技、選擇性消費。這類行業(yè)在全球利率降低并持續(xù)后，在境內(nèi)外市場長期表現(xiàn)領(lǐng)先，抄底一般獲得長期超額回報；

(2)行業(yè)相對穩(wěn)定、估值低、股息率高的股票，在低利率環(huán)境下可以獲得一定的穩(wěn)定收益；

(3)上游價格低、節(jié)約成本但需求相對穩(wěn)定的行業(yè):包括公用事業(yè)和基礎(chǔ)設施；

(4)受益于低利率帶來的活躍資產(chǎn)交易的行業(yè):券商、房地產(chǎn)等。

請參考CICC發(fā)布的官方報告，梳理a股和海外華人股中股息收益率相對較高的股票。

[1]https://www . frbsf . org/economic-research/files/WP 2016-05 . pdf

來源:金融網(wǎng)站