可轉(zhuǎn)換債券的流行將成為歷史。

中國證監(jiān)會25日晚發(fā)布的監(jiān)管問答明確了最新監(jiān)管要求。不僅指出線下投資者在購買可轉(zhuǎn)換債券時應(yīng)結(jié)合行業(yè)監(jiān)管要求和相應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模，合理確定購買金額，不得超出資產(chǎn)規(guī)模購買；還要求投資者在參與可轉(zhuǎn)換債券線下發(fā)行時，出具購買金額不超過資產(chǎn)規(guī)模的承諾。承銷商應(yīng)關(guān)注購買金額，并有權(quán)確定超過資產(chǎn)規(guī)模的購買無效。

此外，同一線下投資者的每個配售對象只能使用一個證券賬戶參與可轉(zhuǎn)換債券的線下認(rèn)購。如果一個投資者管理多個證券投資產(chǎn)品，那么每個產(chǎn)品都可以視為一個配售對象。其他投資者，每個投資者都被視為一個配售對象。

這意味著今年的可轉(zhuǎn)債將會新潮或降溫，認(rèn)購中勝出的幾率將更傾向于中小投資者。

上一次座談會后有監(jiān)管問答

前兩天證監(jiān)會組織了一個以“可轉(zhuǎn)債發(fā)行與投資業(yè)務(wù)”為主題的專題座談會，兩天后監(jiān)管問題明確，確認(rèn)了座談會的部分內(nèi)容。

根據(jù)剛剛發(fā)布的監(jiān)管問題，證監(jiān)會已經(jīng)規(guī)定了線下投資者可轉(zhuǎn)換債券的購買金額。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，參照《公眾募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募股權(quán)管理計劃運(yùn)作規(guī)定》，對公眾基金和資產(chǎn)管理計劃不得超資產(chǎn)規(guī)模購買新股的相關(guān)規(guī)定和監(jiān)管原則進(jìn)行了規(guī)范。線下投資者購買可轉(zhuǎn)換債券時，應(yīng)結(jié)合行業(yè)監(jiān)管要求和相應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模合理確定購買金額，不得超資產(chǎn)規(guī)模購買。投資者參與可轉(zhuǎn)換債券線下發(fā)行時，應(yīng)出具購買金額不超過資產(chǎn)規(guī)模的承諾。承銷商應(yīng)關(guān)注購買金額，并有權(quán)確定超出資產(chǎn)規(guī)模的購買無效。監(jiān)管部門可以檢查相關(guān)情況，采取監(jiān)管措施。

今年以來，可轉(zhuǎn)換債券融資規(guī)模大幅增加。風(fēng)統(tǒng)計顯示，截至2019年3月13日，a股上市公司已發(fā)行21只可轉(zhuǎn)債，募集規(guī)模高達(dá)864.8億元。2018年，可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模僅為787.5億元。

這種人氣與投資者超額認(rèn)購頂級相關(guān)。在中信可轉(zhuǎn)債、平陰可轉(zhuǎn)債等熱門可轉(zhuǎn)債的認(rèn)購中，很多券商或機(jī)構(gòu)使用大量賬戶購買頂級可轉(zhuǎn)債，一些注冊資本只有1萬元的小公司購買頂級可轉(zhuǎn)債。許多投資者抱怨他們的不公平。

中國關(guān)于清算賬戶的規(guī)定沒有限制經(jīng)紀(jì)公司等特殊機(jī)構(gòu)的戶數(shù)。普通機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者一人三戶。所以中信銀行的可轉(zhuǎn)債線下認(rèn)購，當(dāng)時至少有6家券商認(rèn)購了100多個證券賬戶(3個賬戶的數(shù)量超過200個，使用最多的300個賬戶)，甚至有投資者為了獨(dú)家購買可轉(zhuǎn)債而虛假注冊數(shù)十家公司。

“對于公募基金等機(jī)構(gòu)，內(nèi)部合規(guī)往往要求認(rèn)購資金不能超過自身資產(chǎn)規(guī)模；但對于很多社會法人賬戶來說，實(shí)際財務(wù)能力不明，很可能缺乏及時融資的能力，虛報購買金額后存在很大隱患。一旦預(yù)期反轉(zhuǎn)，大量購買者會放棄配置，很容易導(dǎo)致勝率超過預(yù)期風(fēng)險的風(fēng)險。”華泰證券集合團(tuán)隊(duì)的分析指出。

面對新形勢，監(jiān)管部門要求“線下投資者購買可轉(zhuǎn)換債券時，應(yīng)根據(jù)行業(yè)監(jiān)管要求和相應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模合理確定購買金額，不得超出資產(chǎn)規(guī)模購買。投資者參與可轉(zhuǎn)換債券線下發(fā)行時，應(yīng)出具購買金額不超過資產(chǎn)規(guī)模的承諾”。

同時，證監(jiān)會還要求承銷商關(guān)注申購金額，并有權(quán)確定超出資產(chǎn)規(guī)模的申購無效?？赡苌婕暗街白剷岬降摹昂诿麊巍敝贫取?/p>

一個機(jī)構(gòu)、一個賬戶或冷卻可轉(zhuǎn)換債券是熱點(diǎn)

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證監(jiān)會還明確表示，為了公平對待線下和線上投資者，同一線下投資者的每個配售對象只能使用一個證券賬戶參與可轉(zhuǎn)換債券的線下認(rèn)購。如果一個投資者管理多個證券投資產(chǎn)品，那么每個產(chǎn)品都可以視為一個配售對象。其他投資者，每個投資者都被視為一個配售對象。

這一操作將顯著減少可轉(zhuǎn)換債券網(wǎng)絡(luò)下申報的證券賬戶數(shù)量，為企業(yè)之前做過的火熱市場降溫。

3月20日，恒通光電宣布，主承銷商和見證律師進(jìn)一步核查恒通可轉(zhuǎn)債項(xiàng)下機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購情況后，發(fā)現(xiàn)多家線下機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購數(shù)量超過其對應(yīng)資產(chǎn)或資金。因此，恒通光電表示，將根據(jù)提出的新規(guī)則調(diào)整線上勝率和線下配售結(jié)果。原定于3月20日舉行的恒通可轉(zhuǎn)債抽獎儀式也沒有再進(jìn)行。后續(xù)會根據(jù)前述原則重新計算確定線上中獎率和線下配售結(jié)果后，盡快安排抽獎儀式。

此外，近期發(fā)行的招商高速可轉(zhuǎn)換債券承銷商要求線下投資者做出如下承諾。趙露可轉(zhuǎn)換債券以自有資金或管理產(chǎn)品進(jìn)行線下認(rèn)購過程中，已結(jié)合行業(yè)監(jiān)管要求和相應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模或資本規(guī)模合理確定認(rèn)購金額，且認(rèn)購金額與相應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)?；蛸Y本規(guī)模相匹配。

據(jù)東北證券統(tǒng)計，截至3月12日，在所有已公布的可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃中，已通過IEC和證監(jiān)會審批但尚未發(fā)行的有44個，其中已通過IEC審批的有14個，已通過證監(jiān)會審批但尚未發(fā)行的有30個?？傄?guī)模超過1000億元，其中最大的是交通銀行600億元的可轉(zhuǎn)換債券。

郭進(jìn)證券表示，本輪可轉(zhuǎn)債市場的上漲主要受三個因素影響。第一，正在推廣。隨著部分上市公司逐步披露2018年業(yè)績預(yù)測，業(yè)績較好的公司提高了股價和可轉(zhuǎn)換債券價格；二是目前部分股票可轉(zhuǎn)換債券估值水平明顯提升。目前，部分股票可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換溢價率為3.94%，處于歷史上的44%分位數(shù)。第三，年初以來，可轉(zhuǎn)換債券市場的流動性有所改善，流動性的改善也在一定程度上反映了投資者情緒的改善。