6月5日，CNNC董事長(zhǎng)俞劍鋒與俄羅斯國(guó)家原子能公司總經(jīng)理利哈契夫在莫斯科交換并簽署了《徐大寶3、4號(hào)機(jī)組總承包合同》文本，標(biāo)志著徐大寶3、4號(hào)機(jī)組進(jìn)入全面實(shí)施階段。兩個(gè)機(jī)組計(jì)劃分別于2021年10月和2022年8月開(kāi)工。單臺(tái)工期69個(gè)月，合同金額17.02億美元。

受此消息刺激，六號(hào)核電板塊集體上漲。今天，石蘭重型設(shè)備(603169。市場(chǎng)領(lǐng)軍者SH)連續(xù)5板，股價(jià)達(dá)到了年內(nèi)最高的8.44元。

當(dāng)然，這波行情也不禁為熱錢(qián)火上澆油。6月13日和6月10日，石蘭被重新載入龍虎榜。

值得注意的是，6月12日晚，石蘭重型設(shè)備發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警公告，稱2018年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，虧損15.11億元，扣除后歸母凈利潤(rùn)為-15.31億元。由于近期公司股價(jià)波動(dòng)，與公司目前基本面有較大偏差。

但還是抵擋不住市場(chǎng)炒作的熱情。

那么從這個(gè)驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，核電的投資機(jī)會(huì)有多大呢？

從能源需求來(lái)看，根據(jù)能源發(fā)展十三五規(guī)劃，到2020年，煤炭在能源結(jié)構(gòu)中的比重將降至58%以下。《能源發(fā)展十三五規(guī)劃》、《電力發(fā)展十三五規(guī)劃》等文件明確指出，到2020年核電裝機(jī)容量將達(dá)到5800萬(wàn)千瓦，在建核電裝機(jī)容量將達(dá)到3000萬(wàn)千瓦以上。到2020年，非化石能源在一次能源消費(fèi)中的比例將達(dá)到15%左右。

截至2019年1月，全國(guó)已運(yùn)行核電機(jī)組45臺(tái)，裝機(jī)容量4590萬(wàn)千瓦；在建機(jī)組11臺(tái)，裝機(jī)容量1218萬(wàn)千瓦。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，到2020年，我國(guó)將實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)5800萬(wàn)千瓦和在建3000萬(wàn)千瓦的目標(biāo)，缺口超過(guò)3000萬(wàn)千瓦。

今年早在政策上就推廣了。4月1日，生態(tài)環(huán)境部副部長(zhǎng)、核安全局局長(zhǎng)劉華明在中國(guó)核能可持續(xù)發(fā)展論壇上表示，今年核電項(xiàng)目將陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，技術(shù)將采用AP1000。EPR技術(shù)第三代機(jī)組18年下半年投入商業(yè)運(yùn)行，第三代技術(shù)通過(guò)商業(yè)運(yùn)行驗(yàn)證；能源需求在15年接近零增長(zhǎng)后繼續(xù)上升，18年來(lái)，能源需求超過(guò)了裝機(jī)容量增長(zhǎng)率。

從今年開(kāi)始，風(fēng)電核電指數(shù)跑贏上證綜指。

然而，這一市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊石蘭的換裝暴露出許多問(wèn)題。值得注意的是，核電業(yè)務(wù)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)較小，2018年核電業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0.25%。

首先看業(yè)績(jī)，2018年全年業(yè)績(jī)達(dá)到25.47億，同比增長(zhǎng)14.68%，非凈利潤(rùn)虧損近15.31億，同比減少25021.07%，連續(xù)第二年虧損。

根據(jù)年度報(bào)告，主要原因是:

2018年產(chǎn)品毛利率低，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損大；

第一，受產(chǎn)能規(guī)模的影響；

二是人工成本、固定折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加；

第三，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革

四.應(yīng)收賬款回收難度加大，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備3 . 76億元，計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備2 . 52億元，合計(jì)6 . 28億元。

從客戶的角度來(lái)看，它主要集中在煉油、化工、煤化工、核電等行業(yè)，為客戶提供高端壓力容器、快速鍛造機(jī)組等設(shè)備，正因?yàn)槿绱?，其業(yè)績(jī)受到下游能源行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模的很大影響。近幾年宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，能源行業(yè)固定資產(chǎn)投資下降是必然的。

負(fù)債高，容易爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī):截至2018年，負(fù)債93.47億，資產(chǎn)負(fù)債率82.96%，其中銀行貸款近年大幅增加。截至2018年底，計(jì)息負(fù)債總額48.28億元，占負(fù)債總額的51.30%，一年期到期債務(wù)4.41億元。雖然貨幣資金仍然存在14.91億元，但近年來(lái)其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流得到了很大的釋放。

從年報(bào)披露的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，石蘭重型設(shè)備凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)的保障能力仍然較弱。如果利潤(rùn)和現(xiàn)金流不能保持在合理的水平，公司將面臨一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

石蘭重型裝備遇到的管理問(wèn)題是裝備制造業(yè)發(fā)展過(guò)程中急需解決的問(wèn)題，如大而不強(qiáng)、成本高、利潤(rùn)薄等，并且非常依賴于經(jīng)濟(jì)周期，即宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)

目前，石蘭重型設(shè)備有限公司的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到2019年以來(lái)的高位，同時(shí)也披露其核電業(yè)務(wù)占其收入的比重非常小，因此在達(dá)到高位后，我們要警惕機(jī)構(gòu)出貨的風(fēng)險(xiǎn)。