又到了年報(bào)季，各個(gè)市場(chǎng)的公司紛紛使出自己渾身解數(shù)交出過(guò)去一年的成績(jī)單，幾家歡喜幾家愁。之前一段時(shí)間被王爸爸在年會(huì)上發(fā)表的關(guān)于萬(wàn)達(dá)的轉(zhuǎn)型以及最近萬(wàn)達(dá)院線的業(yè)績(jī)刷屏，是不是弄得各位客官心癢難耐？莫著急，本文旨在幫各位梳理梳理，首先從院線和影院的區(qū)別開始說(shuō)起，不要連自己投的是影院還是院線都分不清楚哈。

院線 V.S. 影院

業(yè)務(wù)

院線和影院在電影產(chǎn)業(yè)里面是兩個(gè)不同的概念，影響院線股和影院股凈利潤(rùn)的要素也會(huì)有差別。認(rèn)清兩者的區(qū)別之后就會(huì)發(fā)現(xiàn)A股和港股市場(chǎng)上的相關(guān)標(biāo)的有著自己的鮮明特色，非常有意思……

要了解兩者有什么不同，我們可以首先看看電影的產(chǎn)業(yè)鏈：

影院屬于產(chǎn)業(yè)的下游，電影發(fā)行屬于產(chǎn)業(yè)中游，院線則是連接中游下游的紐帶。從概念上來(lái)說(shuō)，影院就是我們每次看電影的地方，院線則相對(duì)更為抽象一些。它是由若干個(gè)電影院以資本或供片為紐帶組建而成。

也就是說(shuō)，一個(gè)院線，旗下一定會(huì)有電影院，而一家電影院卻不一定隸屬于某條院線。

一般來(lái)說(shuō)，電影的發(fā)行方從制作方那兒拿到成片之后，會(huì)為影片制定并實(shí)施一系列的營(yíng)銷推廣策略，其中一個(gè)重頭戲就是去洽談并確定好這部電影的排片，即這部影片在電影院一整天的播放電影數(shù)量里可以占多少。

那這個(gè)排片和誰(shuí)談？

答案就是和院線談。院線公司的主要工作就是對(duì)旗下的影院進(jìn)行統(tǒng)一管理、統(tǒng)一排片、統(tǒng)一供片。

也就是說(shuō)影院是個(gè)終端，院線就是渠道。從目前中國(guó)電影市場(chǎng)的情況來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)參與者的收入主要還是要靠票房收入，而一部電影的排片又能在相當(dāng)程度上決定著其整體票房，所以，制作方和發(fā)行方都很看重這個(gè)數(shù)據(jù)，有時(shí)候?yàn)榱丝梢誀?zhēng)取到盡量多的排片，會(huì)不惜許諾不菲的排片費(fèi)。

平均來(lái)說(shuō)，一部市場(chǎng)預(yù)期比較好的頭部作品會(huì)給到30%左右的排片，最高甚至可以去到40%。比如去年年底馮小剛炮轟王健林父子，就是因?yàn)槿f(wàn)達(dá)院線當(dāng)時(shí)給《我不是潘金蓮》的排片只有10.9%，和國(guó)內(nèi)其他院線排片平均40%想必，顯然太低。不過(guò)噴歸噴，噴完了人家也只是在過(guò)了電影的首個(gè)“黃金周末”期后不冷不熱地把排片微調(diào)到20%而已。另一方面，花了5億給電影保底的耀萊，則安排旗下影院給影片高達(dá)90%的驚人排片。

這恰恰體現(xiàn)了一個(gè)事實(shí)：現(xiàn)金的中國(guó)電影行業(yè)中，渠道依然處于強(qiáng)勢(shì)地位。

收入結(jié)構(gòu)

影院和院線的收入結(jié)構(gòu)很大程度上是一樣的，都是票房分賬收入+非票房收入，而且票房收入都是占大頭，不過(guò)具體每一塊里面的具體構(gòu)成不一樣。首先說(shuō)說(shuō)院線的票房收入和影院票房收入的構(gòu)成區(qū)別。

一部電影通過(guò)影院放映之后所獲得的票房收入，要首先扣除國(guó)家電影專項(xiàng)資金（5%）和特別營(yíng)業(yè)稅（3.3%），剩下的凈票房收入才參與分賬。而根據(jù)廣電總局的指導(dǎo)性意見，制片方和電影發(fā)行商獲得的分賬比例原則上不低于凈票房收入的43%，影院一般不超過(guò)50%。相信眼尖的你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，43%+50%并不等于100%，而根據(jù)時(shí)下的“行規(guī)”，你可以猜猜，誰(shuí)實(shí)際上拿走的比例會(huì)比 “指導(dǎo)性意見”所提更高？

早在影院加盟院線的時(shí)候，雙方便會(huì)敲定分賬比例，所以影院的票房所得其實(shí)就是50-57%的凈票房收入再乘以按照敲定的比例；而院線的票房分賬收入?yún)s有兩個(gè)來(lái)源：不僅有下面的影院，還有上游的電影發(fā)行商——在具體某一部電影簽訂電影宣發(fā)合同的時(shí)候，院線也會(huì)和發(fā)行商敲定影片的分賬比例。影片放映結(jié)束后，院線再根據(jù)合同規(guī)定向發(fā)行商和影院分別分賬。

至于非票房收入，影院的此項(xiàng)收入包含餐飲、廣告（貼片廣告、場(chǎng)地廣告）和爆米花、飲料等賣品以及衍生品的售賣。其中廣告收入是由院線和電影發(fā)行商商談好的，通過(guò)院線向旗下的影院投放宣傳廣告，投放電影宣傳廣告的形式、數(shù)量、具體投放場(chǎng)所和費(fèi)用都由院線敲定，院線收取一定費(fèi)用之后再和旗下加盟的影院分成。品牌效應(yīng)越大的院線影院，廣告收入也會(huì)越多。

為了讓大家有一個(gè)更直觀的了解，特意截取一個(gè)純純的院線股（大地院線）和一個(gè)純純的影院股（星美控股）的收入構(gòu)成圖給大家感受一下：

大家看得出來(lái)哪一個(gè)是院線，哪一個(gè)是影院不？順帶一提，上圖的“電影發(fā)行”里面的內(nèi)容實(shí)際上就是院線發(fā)行業(yè)務(wù)，不同公司起的名字不一樣，不要和電影發(fā)行弄混了。

如何選標(biāo)的？

不論是影院還是院線公司，有一樣?xùn)|西對(duì)于他們的收入來(lái)說(shuō)都至關(guān)重要，那就是票房收入。而在增加票房收入的諸多方法中，他們所能控制的一個(gè)最快速的方法就是——刷影院數(shù)量——也是個(gè)占坑比賽。不管是隸屬于哪條院線的影院，面向的客戶群都是方圓1-2公里的人口，影院這種商品的同質(zhì)化嚴(yán)重，可復(fù)制性強(qiáng)，壁壘低，所以同一個(gè)服務(wù)范圍里一般不會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)影院。

2010年中國(guó)電影行業(yè)開始爆發(fā)式發(fā)展時(shí)，影院一般都在一二線城市遍地開花，近幾年這些地方的影院密度已經(jīng)基本飽和，大家的消費(fèi)習(xí)慣也已經(jīng)養(yǎng)成，所以數(shù)量基本穩(wěn)定下來(lái)。大家都會(huì)說(shuō)的一個(gè)趨勢(shì)就是影院下沉，新建影院都會(huì)選擇重點(diǎn)搶占三、四，甚至五線城市。

院線也是同樣的道理。自己旗下的影院數(shù)量越多，在電影發(fā)行商那兒的議價(jià)能力就越大。而且對(duì)標(biāo)美國(guó)院線的現(xiàn)狀，電影放映環(huán)節(jié)由幾條大院線控制,在全美近四萬(wàn)塊銀幕中,大院線控制著大約45%的銀幕，賺取了約80%的票房收入。而在我國(guó)，按照2016年的數(shù)據(jù)的話，前十大院線只占據(jù)了67%左右的票房收入，整合空間還有很多。所以它們也會(huì)在這幾年抓緊刷規(guī)模。

除了快速占好坑，影院提高收入和利潤(rùn)率還有另外一個(gè)方法，就是提高非票房收入。我們都知道，修建影院需要大量的資金投入，每個(gè)月還得支付場(chǎng)地租金，屬于重資產(chǎn)行當(dāng)。但是非票房收入的成本卻很低，甚至沒(méi)有成本，所以毛利反而更高。以萬(wàn)達(dá)為例，非票房收入業(yè)務(wù)的毛利率比票房收入的毛利率高出50%以上。所以，非票房收入對(duì)于影院來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一門應(yīng)該大力發(fā)展的好生意。

那么問(wèn)題來(lái)了，如果同屬于一個(gè)院線的影院如果非票房收入很高，是否也意味著此院線的此塊收入也會(huì)很高？

答案是：看情況。

前文提到了，廣告收入是影院和院線“分贓”的，但是餐飲和賣品的收入到底能不能被收納到相應(yīng)院線的非票房收入里，還要視院線類型而定。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的院線主要有以下三種類型：

只有資產(chǎn)聯(lián)結(jié)模式下，一個(gè)影院的賣品收入才能被計(jì)入到這條院線中。資產(chǎn)聯(lián)結(jié)的院線的營(yíng)收能力和毛利率都會(huì)比較高。

而以簽約加盟形式為主，資產(chǎn)聯(lián)結(jié)為輔組成的院線，比如大地院線，雖然擴(kuò)張速度會(huì)特別快，有利于迅速刷出大規(guī)模，但就會(huì)存在收入結(jié)構(gòu)單一、管理難度高的問(wèn)題。

綜上所述，我們可以大致理出一條選擇影院和院線標(biāo)的的邏輯。

不論是影院還是院線，都要看規(guī)模。最好的是在一二線已經(jīng)有了穩(wěn)定的影院數(shù)量，還在三四線城市有新建的。如果一開始重點(diǎn)布局不在一二線城市的話，通過(guò)并購(gòu)的方式也可以。建議也可以看看影院的毛利，這里面可以看出這些影院為自己的場(chǎng)地支付了多少租金成本。

影院除了規(guī)模，還看它接下來(lái)的非票房收入的成長(zhǎng)空間，在總收入的占比是否會(huì)提升。具體看其非票房收入構(gòu)成，是否有重點(diǎn)發(fā)展的計(jì)劃以及執(zhí)行情況如何。

院線的話，資產(chǎn)聯(lián)結(jié)的優(yōu)先看。資產(chǎn)聯(lián)結(jié)和簽約加盟都有的院線，看其未來(lái)的趨勢(shì)，如果已經(jīng)采取了行動(dòng)或者有足夠財(cái)力把自己旗下的影院結(jié)構(gòu)向資產(chǎn)聯(lián)結(jié)傾斜的，優(yōu)。

A、港、美股市場(chǎng)的影院、院線股

首先放出2016年國(guó)內(nèi)的十大院線：

前十大院線里面，已上市或掛牌的有五個(gè)，還有一個(gè)正在IPO排隊(duì)，全都集中在A股市場(chǎng)。

排名第一的萬(wàn)達(dá)院線（02739.SZ）于2015年初在主板上市，幸福藍(lán)海（300528）2016年8月在創(chuàng)業(yè)板上市，大地院線（837015.OC）于2016年6月在新三板掛牌。

上海聯(lián)合院線為上海電影下屬，而十大院線中有三條，即中影星美、中影南方新干線和中影數(shù)字，都是中國(guó)電影的控股院線。上海電影（601595.SH）和中國(guó)電影（600977.SH）分別于2016年8月份和6月份于A股上市，上市主體的業(yè)務(wù)不僅有院線，還有影院和電影發(fā)行。

橫店影視正在IPO排隊(duì)中。

幾個(gè)排名靠前的院線股，比如中國(guó)電影和上海電影，上市主體同時(shí)包含院線和影院，所以在計(jì)算票房收入和影院支出的分類時(shí)相對(duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)那么多講究。但需要稍加注意的是，他們旗下也有通過(guò)加盟形式加入的影院，這一部分影院的票房收入則不會(huì)被收入到公司的整體報(bào)表中。不過(guò)萬(wàn)達(dá)旗下的影院全部都是院線直接投資建造的，所以完全和在一起看問(wèn)題不大。

接下來(lái)我們?cè)賮?lái)看看港股的相關(guān)標(biāo)的。前文花了巨大篇幅說(shuō)到的關(guān)于院線和影院的區(qū)別，其實(shí)主要就是用來(lái)看港股的，因?yàn)樽屑?xì)看會(huì)發(fā)現(xiàn)，港股里的這些標(biāo)的，業(yè)務(wù)基本都是影院而非院線。

比如星美控股（00198.HK）和橙天嘉禾（01132.HK），前者的影院屬于前十中中國(guó)電影控股的中影星美院線，后者在中國(guó)大陸的影院屬于橙天嘉禾院線，但是這兩個(gè)股票都屬于影院股。

上面提到過(guò)的大地院線絕大部分加盟影院都裝在南?？毓桑?0680.HK）旗下的影院公司里。前面我們有提到，大地院線的影院絕大部分是加盟制，這樣大地院線的支出便沒(méi)有龐大的影院建設(shè)和租金費(fèi)用，卻同樣可以享受票房分賬收入?？恐用酥疲蟮卦壕€的影院數(shù)量在2015年前一直是全國(guó)第一，甚至一度超過(guò)萬(wàn)達(dá)院線，知道萬(wàn)達(dá)院線15年上市募資之后進(jìn)一步擴(kuò)張，才徹底穩(wěn)固了自己的老大地位。不過(guò)南?？毓勺约阂惨庾R(shí)到了加盟的隊(duì)伍難帶了，近來(lái)也開始把擴(kuò)張重點(diǎn)放在了資產(chǎn)聯(lián)結(jié)上。就在今年1月的時(shí)候，南海控股宣布作價(jià)近34億買下了橙天嘉禾在中國(guó)大陸的所有影城，截至2016年底，大地影院集團(tuán)在全國(guó)擁有已開業(yè)影院350家，銀幕數(shù)達(dá)1911塊。橙天嘉禾在內(nèi)地?fù)碛?6家影院，531塊銀幕，主戰(zhàn)場(chǎng)在國(guó)內(nèi)一二線城市。如果這個(gè)收購(gòu)順利完成，南?？毓芍碌拇蟮赜霸耗芰繒?huì)大幅增加。

保利文化（03636.HK）也算是一個(gè)畫風(fēng)清奇的標(biāo)的，旗下有劇院也有影院，占比最大的是演出與劇院管理和藝術(shù)品拍賣，影院占23.85%，有直屬28家影院，規(guī)模不算特別大。而現(xiàn)在整個(gè)影院院線行業(yè)都加緊吞并整合的行情下，保利文化也沒(méi)有拉下，于今日宣布要花6.8億人民幣買下星星文化（它旗下已有開業(yè)影城２１家，在建影城４家，及已簽約未開業(yè)影城１２家）。走的路線和南海控股收購(gòu)橙天嘉禾差不多，但是這規(guī)模不論怎么看都縮水不少，難怪消息傳出來(lái)之后市場(chǎng)對(duì)它這個(gè)舉動(dòng)都不怎么感冒……

港股里還有一個(gè)專門做影院生意的股票，IMAX CHINA（01970.HK），設(shè)計(jì)、建造符合IMAX電影播放標(biāo)準(zhǔn)的影院，為已有影院提供IMAX電影播放所需要的設(shè)備或者進(jìn)行革新與維護(hù)，在院線擴(kuò)張之路完成之前，其業(yè)務(wù)量都會(huì)不錯(cuò)。其客戶基本面向的是民營(yíng)的影院和院線，大客戶之一就是萬(wàn)達(dá)院線，最近剛和博納影業(yè)集團(tuán)簽署協(xié)議，在中國(guó)新增30家IMAX影院。

當(dāng)然，港股里還有另外一些標(biāo)的也經(jīng)營(yíng)著影院，不過(guò)因?yàn)閿?shù)量相對(duì)來(lái)說(shuō)非常少，不成規(guī)模，且其主業(yè)多為上游的影視制作（比如天馬影視01326.HK），所以在這里就不多做展開了。

最后再簡(jiǎn)單展示一下北美的院線。北美的院線集中度非常高，前面幾名和后面幾名相差特別大，所以常常提起的就是“四大”，之前順位排名分別為：Regal帝王娛樂(lè)（RGC.N），AMC院線（AMC.N），Cinemark喜滿客（CNK.N）以及Carmike（已退市）。眾所周知AMC2012年的時(shí)候就被萬(wàn)達(dá)爸爸收購(gòu)了，并且迅速地實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，春風(fēng)得意。然后去年AMC成功把老四Carmike收入麾下，現(xiàn)在一舉超越老牌大哥Regal成為北美第一大院線……

結(jié)語(yǔ)

怎么樣客觀，通篇看下來(lái)，您覺(jué)得自己是喜歡純純的影院股還是院線影院通吃？

如果是喜歡前者，港股的標(biāo)的就能滿足您的需求；如果喜歡后者，那就在A股里選擇。

不過(guò)，如果您有注意到前文在提到這些院線標(biāo)的的小暗示，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，好幾個(gè)排名非?？壳暗脑壕€，都在2016年扎堆上市了。萬(wàn)達(dá)院線步伐則稍微早一些，2015年年初就上市成功。

萬(wàn)達(dá)院線算是冉冉升起的民營(yíng)后起之秀，但是中國(guó)電影和上海電影都是資歷深厚的老前輩了，為什么會(huì)選擇扎堆上市？ 是巧合嗎？還是大家都隱隱感覺(jué)到寒冬即來(lái)，想趕緊囤糧過(guò)冬？結(jié)合16年全國(guó)總票房的尷尬成績(jī)，這個(gè)現(xiàn)象就有點(diǎn)兒意思了……

不過(guò)呢，娛樂(lè)影視這一塊，終究還會(huì)是國(guó)家強(qiáng)托的產(chǎn)業(yè)，近一點(diǎn)的兩會(huì)也強(qiáng)調(diào)了，遠(yuǎn)一點(diǎn)的從2017年1月1日開始實(shí)行的，當(dāng)時(shí)引起廣泛爭(zhēng)論的新票房統(tǒng)計(jì)方法也可窺見一斑。風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)并存，所以各位客官，有興趣的話，就好好選擇自己喜歡的標(biāo)的，買定離手咯~