新京報(bào)(見(jiàn)習(xí)記者薛泉)金輝柱股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金輝柱”)的控制權(quán)將移交給豫園股份，豫園股份背后的“巨人”復(fù)星國(guó)際也將通過(guò)豫園股份成為金輝柱的新東家。根據(jù)金輝股份5月27日晚發(fā)布的公告，其控股股東甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司(“甘肅亞特”)和上海豫園旅游購(gòu)物中心(集團(tuán))股份有限公司(“豫園股份”)簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，決定轉(zhuǎn)讓甘肅亞特持有的金輝股份30%股份1.52億股。

因此，金輝珠5月28日復(fù)牌開(kāi)始后，股價(jià)上升至每股14.33韓元的高位，但此后呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)，到收盤(pán)為止每股13.64元，上漲了4.68%。豫園股票的股價(jià)反而有高有低，每股收8.05元，下跌0.49%。金輝股份股價(jià)的上漲和豫園股份股價(jià)的下跌，就像市場(chǎng)對(duì)業(yè)外資本入境白酒行業(yè)的看法一樣令人懷疑。

近年來(lái)，產(chǎn)業(yè)外資本多次未能涉足白酒行業(yè)，福銀河資本此前曾試圖進(jìn)入白酒領(lǐng)域，但遭遇了多次挫折，這使其能夠以更加謹(jǐn)慎的態(tài)度看待此次金輝州的股權(quán)變動(dòng)事件。接下來(lái)，福銀河資本和金輝珠的這場(chǎng)“婚姻”將再現(xiàn)“業(yè)界魔咒”，成為彼此的負(fù)擔(dān)，還是實(shí)現(xiàn)彼此的“白酒夢(mèng)想”，等待市長(zhǎng)/市場(chǎng)驗(yàn)證。

金輝珠加入福銀河板塊。

根據(jù)5月27日晚金輝股份及豫園股份發(fā)布公告，金輝股份控股股東甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司與豫園股份簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，同意以12.07元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓持有。這是占金輝股份總股份29.9998%的股份。這次交易的總價(jià)約為18.37億韓元。這次轉(zhuǎn)移順利完成后，甘肅亞特將交出對(duì)金輝股的控制權(quán)，豫園股份將成為金輝股的新控股股東。

另一方面，此次股份轉(zhuǎn)讓完成后，豫園股份此次轉(zhuǎn)讓的股份將繼續(xù)履行甘肅亞特在金輝洲IPO做出的自愿鎖定承諾，甘肅亞特持有的其余21.57002%金輝股份也將繼續(xù)履行。金輝珠IPO時(shí)做出的自愿鎖定承諾也將繼續(xù)。

新京報(bào)記者從豫園股份方面了解到，目前該公司正在構(gòu)建“家庭快樂(lè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)城市產(chǎn)業(yè)地標(biāo)在線下會(huì)員平臺(tái)”的三位一體戰(zhàn)略，并逐漸形成面向新興中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者的產(chǎn)業(yè)集群。這個(gè)集群主要包含文化商業(yè)及智能零售、文化餐飲、食品飲料等消費(fèi)終端相關(guān)的多個(gè)板塊，白酒被豫園股份視為可以服務(wù)新生代消費(fèi)階層的優(yōu)質(zhì)資源。

在豫園股份的解釋中，新京報(bào)記者指出，“家庭快樂(lè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)”這個(gè)關(guān)鍵詞是著名家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)復(fù)星國(guó)際的核心業(yè)務(wù)中非常重要的一環(huán)。豫園股份是福星國(guó)際產(chǎn)業(yè)體系的重要組成部分。這意味著金輝股份被豫園股份控股后，將被追加到福銀河的版圖上。金輝柱的實(shí)際控制者也換成了福星國(guó)際董事長(zhǎng)郭光昌。

復(fù)星的“性?xún)r(jià)比”選擇

福星國(guó)際此前一直試圖與酒牌接觸，但此前通過(guò)5個(gè)實(shí)體持有青島啤酒17.99%的股份。但是，在白酒領(lǐng)域部署過(guò)程中遭遇了多次挫折，在此次金輝股份收購(gòu)事件發(fā)生之前，復(fù)星國(guó)際在白酒領(lǐng)域的部署沒(méi)有取得明顯進(jìn)展。

據(jù)公開(kāi)消息，早在2014年烏蘭山毛公司純信農(nóng)業(yè)方向蒸發(fā)時(shí)，福星國(guó)際就參與了報(bào)價(jià)。隨后，有傳聞稱(chēng)，金氏股將聘請(qǐng)福成國(guó)際作為戰(zhàn)略投資者，福成國(guó)際將成為金氏股的第二大股東。但是此后，這個(gè)傳聞隨著金氏股宣布結(jié)束重大計(jì)劃而結(jié)束。

有報(bào)道稱(chēng)，福成國(guó)際最近在白酒領(lǐng)域采取了行動(dòng)，2019年底，福成國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌率領(lǐng)干隆江南酒業(yè)進(jìn)行視察后，與江蘇省宿遷市人民政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。該協(xié)議包括與宿遷州建設(shè)、大健康產(chǎn)業(yè)等白酒產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的主題。當(dāng)時(shí)業(yè)界推測(cè)，復(fù)星國(guó)際將通過(guò)乾隆江南酒業(yè)再次擴(kuò)大白酒領(lǐng)域的布局。

但是從現(xiàn)實(shí)角度來(lái)看，金惠珠成為了比福星國(guó)際更快的選擇。酒業(yè)研究員歐陽(yáng)天麗認(rèn)為，復(fù)星國(guó)際選擇金輝珠實(shí)際上也是“折衷”的。根據(jù)公開(kāi)信息，在白酒行業(yè)，復(fù)星國(guó)際的選擇已經(jīng)非常有限。包括貴州茅臺(tái)、五糧液等巨頭在內(nèi)的大多數(shù)主要白酒企業(yè)都有國(guó)資背景，相關(guān)改組涉及面比較復(fù)雜。特別是復(fù)星國(guó)際，是在經(jīng)歷了金氏和順信農(nóng)業(yè)的失敗后，無(wú)法重新選擇國(guó)資背景的企業(yè)。剩下的上市白酒企業(yè)中，與黃大、青青青州等業(yè)績(jī)不佳的競(jìng)爭(zhēng)者相比，金輝州是最佳選擇。

白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家蔡學(xué)飛也表示，資本追求效益最大化，金輝州目前的行業(yè)位置和發(fā)展態(tài)勢(shì)，資本進(jìn)入應(yīng)該是性?xún)r(jià)比較高的選擇。

資本夢(mèng)想為“左”，白酒夢(mèng)想為“右”

福銀河資本入境金輝柱，圓了福星國(guó)際的“白酒夢(mèng)”。但是隨后復(fù)星國(guó)際會(huì)如何報(bào)價(jià)，對(duì)白酒行業(yè)和投資者產(chǎn)生了很大影響。

想象空間。

融澤咨詢(xún)酒類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家劉曉威指出，金徽酒作為白酒上市企業(yè)，自身具備資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的資質(zhì)，加上復(fù)星系高超的資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)能力和龐大的資本市場(chǎng)資源，金徽酒的資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)能力將會(huì)大幅提升，資本要素能夠得到顯著優(yōu)化。

這種資本要素的優(yōu)化無(wú)疑對(duì)復(fù)星國(guó)際與金徽酒雙方都是有利的。但隨之而來(lái)的質(zhì)疑是，復(fù)星國(guó)際如此大手筆介入白酒領(lǐng)域，是真心想將白酒納入其“家庭快樂(lè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)”當(dāng)中，還是借當(dāng)前白酒市場(chǎng)的熱潮，把投資金徽酒作為一場(chǎng)資本運(yùn)作的“游戲”。

畢竟，甘肅亞特此次出讓金徽酒股份的舉動(dòng)，便被部分行業(yè)人士認(rèn)為是一種“套現(xiàn)”之舉。歐陽(yáng)千里表示，雖然甘肅亞特所持金徽酒總股本的77.61%被質(zhì)押，但并無(wú)資料顯示其資金流出現(xiàn)問(wèn)題，所以不會(huì)因?yàn)椤百Y金不足、麻煩纏身”而選擇出售金徽酒控制權(quán)。此次交易更像是甘肅亞特對(duì)未來(lái)的酒業(yè)行情信心不足，投資套現(xiàn)的可能性較大。

歐陽(yáng)千里進(jìn)一步解釋?zhuān)拭C亞特的信心不足，或許更多來(lái)自于白酒巨頭茅臺(tái)、五糧液邁入千億，瀘州老窖、汾酒等名酒品牌邁入百億陣營(yíng)，留給20億左右規(guī)模的區(qū)域酒企的市場(chǎng)機(jī)遇已不多了。數(shù)據(jù)顯示，金徽酒2019年?duì)I業(yè)收入為16.34億元，同比增長(zhǎng)11.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.7億元，同比增長(zhǎng)4.64%。

但資本也并非是洪水猛獸。蔡學(xué)飛表示，甘肅亞特盡管出讓了金徽酒的股權(quán)，但在甘肅亞特持有金徽酒控制權(quán)的多年間，不僅獲得了相應(yīng)的收益，也推動(dòng)金徽酒獲得了不錯(cuò)的發(fā)展。只不過(guò)是在白酒市場(chǎng)的擠壓態(tài)勢(shì)下，不確定因素增加，甘肅亞特聚焦礦業(yè)符合企業(yè)自身聚焦戰(zhàn)略，而新股東的進(jìn)入也有利于激活金徽酒品牌勢(shì)能。

那么，復(fù)星國(guó)際與金徽酒之間，到底是向“左”，趨向一場(chǎng)資本運(yùn)作；還是向“右”，成就彼此的白酒夢(mèng)想？

更多觀點(diǎn)還是趨向于后者。劉曉威指出，復(fù)星系資本入駐，將會(huì)為金徽酒注入資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、全國(guó)化渠道資源等關(guān)鍵要素，加速金徽酒的全國(guó)化進(jìn)程。復(fù)星系的企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)與人才團(tuán)隊(duì)，特別是內(nèi)部合伙人制度等，將會(huì)進(jìn)一步激發(fā)金徽酒的團(tuán)隊(duì)潛能。

業(yè)外資本與酒企深度捆綁

郭廣昌本人或許不會(huì)直接參與到金徽酒具體運(yùn)營(yíng)工作當(dāng)中，但身為金徽酒新的實(shí)際控制人，接下來(lái)或?qū)⑼苿?dòng)金徽酒董事會(huì)結(jié)構(gòu)的變化。豫園股份作為此次股權(quán)收購(gòu)事件最直接的參與者，其渠道資源尤其是餐飲渠道無(wú)疑有利于金徽酒擴(kuò)充其餐飲消費(fèi)場(chǎng)景；而豫園股份較金徽酒而言龐大的體量也將成為金徽酒在全國(guó)化進(jìn)程中的有力支撐。

豫園股份2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429.12億元，同比增加26.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)32.08億元，同比增加5.79%。豫園股份不僅在酒業(yè)板塊有所布局，在餐飲、商業(yè)、零售等板塊也有全國(guó)化布局。僅豫園股份旗下的老城隍廟餐飲集團(tuán)有限公司，就坐擁松鶴樓、南翔饅頭店等一大批在上海地區(qū)極具知名度的餐飲老字號(hào)，該餐飲公司更是位列中國(guó)餐飲百?gòu)?qiáng)企業(yè)的序列之中。

劉曉威認(rèn)為，豫園股份將會(huì)為金徽酒的全國(guó)化市場(chǎng)拓展提供渠道資源。此外，豫園股份在“快樂(lè)時(shí)尚”戰(zhàn)略方向下，對(duì)于傳統(tǒng)品牌如何打動(dòng)更多“新生代消費(fèi)階層”方面頗有建樹(shù)，這也有利于金徽酒的“新生代消費(fèi)階層”培育，助力金徽酒的創(chuàng)新。

有觀點(diǎn)也認(rèn)為。從豫園股份的角度來(lái)看，將資源投入白酒領(lǐng)域，白酒極高的毛利率、極高的市場(chǎng)消費(fèi)基礎(chǔ)與極深的文化底蘊(yùn)，勢(shì)必會(huì)給豫園股份帶來(lái)更高的投資回報(bào)。而這也是業(yè)外資本在數(shù)輪白酒熱潮席卷市場(chǎng)時(shí)，紛紛投入白酒領(lǐng)域的關(guān)鍵所在。

事實(shí)上，從聯(lián)想、維維、哇哈哈，直到剛從西鳳酒離場(chǎng)的中信，業(yè)外資本紛紛“折戟”，依然不能阻止資本前赴后繼來(lái)到白酒“戰(zhàn)場(chǎng)”。但業(yè)外資本在渠道上為所投資的白酒企業(yè)提供便利、在資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)層面為所投資的白酒企業(yè)提供指導(dǎo)，以達(dá)成雙贏而非短期獲利，正逐步成為共識(shí)。尤其是白酒股在資本市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，更讓業(yè)外資本對(duì)上市白酒企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展頗為關(guān)注。以天士力大健康控股的貴州國(guó)臺(tái)酒為例，便乘著醬香酒熱潮成為了近兩年白酒行業(yè)的明星企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管此前業(yè)外資本在白酒行業(yè)“挖坑”不少，但隨著白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化、資本市場(chǎng)趨于理性，業(yè)外資本在對(duì)白酒行業(yè)有所了解后，依然有創(chuàng)造奇跡的可能性。不過(guò)具體到復(fù)星系資本入局金徽酒這件事而言，短期內(nèi)無(wú)法看到對(duì)白酒行業(yè)的影響。以金徽酒的體量來(lái)看，即便有復(fù)星系資本的“輔助”，也無(wú)法震動(dòng)到目前白酒行業(yè)的格局?；蛟S，金徽酒更需要考慮的是，如何借助復(fù)星系資本的力量，在白酒行業(yè)集中化趨勢(shì)產(chǎn)生結(jié)果之前，為自己獲取更多的話語(yǔ)權(quán)。

新京報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 薛晨

編輯 徐晶晶 校對(duì) 柳寶慶