上海證券交易所。圖源：視覺中國。

9月2日，國家主席習(xí)近平在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會上發(fā)表視頻致辭，宣布將設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。這一舉措是中國新形勢下全面深化資本市場改革的重要舉措，將有力推動中國深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)功能。

第一，資本市場覆蓋面更廣，推動高質(zhì)量發(fā)展的功能更強(qiáng)。自20世紀(jì)90年代初中國開啟資本市場直接融資以來，上海證券交易所立足于主板，重點服務(wù)各行業(yè)、各地區(qū)的龍頭企業(yè)和大型骨干企業(yè)，2019年科創(chuàng)板正式開板，支持高科技企業(yè)發(fā)展壯大；深圳證券交易所立足于中小板，后開啟創(chuàng)業(yè)板，服務(wù)中型企業(yè)和初創(chuàng)型企業(yè)。然而，無論上交所還是深交所，上市門檻較高，30年來能夠從資本市場得到資金支持的企業(yè)不足全國企業(yè)的1%，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力還不夠強(qiáng)。當(dāng)前，中國邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段，需要不斷完善國家創(chuàng)新體系，培育壯大創(chuàng)新發(fā)展新動力。設(shè)立北交所將推動全國中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的新三板交易平臺上升為規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)化的證券交易所，無疑是對中國資本市場結(jié)構(gòu)的一次重大調(diào)整，與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實需求高度契合，將大幅增加中國上市公司的數(shù)量，擴(kuò)大資本市場的融資范圍，成為促進(jìn)創(chuàng)新型中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)有力“加速器”。

第二，資本市場布局更合理，引入競爭提高證券交易所的效率。當(dāng)前中國發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出，區(qū)域發(fā)展差距仍然較大，其中一個不容忽視的原因是，區(qū)域金融發(fā)展不平衡、金融支持力度存在差異。比如，長三角、珠三角擁有上交所和深交所，金融資源聚集能力較強(qiáng)，大量本地企業(yè)上市融資，收獲了顯著的金融加速器、放大器效應(yīng)。設(shè)立北交所有利于扭轉(zhuǎn)區(qū)域金融發(fā)展不平衡局面，讓中國資本市場空間布局更加科學(xué)合理。與此同時，北京證券交易所的設(shè)立，將在一定程度上打破原有上市資源的壟斷格局，促進(jìn)交易所間的競爭。創(chuàng)新型中小企業(yè)可以在多個交易所之間進(jìn)行選擇，從而推動各交易所廣泛運(yùn)用金融科技、進(jìn)行制度創(chuàng)新、提高服務(wù)水平，提高企業(yè)融資效率。

第三，強(qiáng)化制度創(chuàng)新，打造金融服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。當(dāng)前，科技型中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)均突破20萬家。如何拓寬資本市場融資渠道，促進(jìn)這些企業(yè)健康發(fā)展，是中國目前迫切需要解決的難題。根據(jù)國際經(jīng)驗，創(chuàng)新的源泉在于研發(fā)，而研發(fā)投入需要大規(guī)模、長期資金投入，還有研發(fā)失敗、技術(shù)不確定性風(fēng)險。風(fēng)險投資、資本市場是支持創(chuàng)新的最佳融資渠道，資金規(guī)模小、期限短、風(fēng)險承受能力弱的商業(yè)銀行絕不是主要的資金供應(yīng)者。設(shè)立北交所，抓住了解決創(chuàng)新型中小企業(yè)的金融支持難題的牛鼻子。北交所以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建，一開始就具有服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的基因。新三板設(shè)立以來為非上市科技企業(yè)注入了大量市場化資金，培育出一批高附加值、高成長性的“小巨人”，這為把北交所打造成為金融服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，打下了堅實的企業(yè)基礎(chǔ)、市場基礎(chǔ)和制度基礎(chǔ)。

值得注意的是，要將北交所打造成為金融服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，還有許多工作要做，關(guān)鍵在于大膽創(chuàng)新和深化制度改革，核心問題是在較短時間內(nèi)大幅度擴(kuò)大市場規(guī)模，增加上市企業(yè)數(shù)量并成功吸引國內(nèi)外投資者。需要在上市標(biāo)準(zhǔn)、市場定價、交易平臺、信息披露、投資者權(quán)益保護(hù)、風(fēng)險管理、成本管理等方面實現(xiàn)新的突破，實現(xiàn)差異化發(fā)展。

（涂永紅，中國人民大學(xué)長江經(jīng)濟(jì)帶研究院院長、財政金融學(xué)院教授）

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