a股徹底沸騰了！

7月10日，兩市成交量連續(xù)第七天突破萬億。

一向穩(wěn)定的保險(xiǎn)類股并不平靜。雖然今天有下行震蕩，但新華保險(xiǎn)、中國人壽、平安保險(xiǎn)等股票連續(xù)幾天火爆。港股中的保險(xiǎn)股也是忽冷忽熱。以7月6日為例，中安在線上漲16.86%；中國太平漲了17%以上；中國人壽上漲超過14%。

標(biāo)語牌浪潮下的百年生活

另一方面，保險(xiǎn)資本的動(dòng)作也卷土重來。不斷爭先恐后募集上市公司，掀起一波標(biāo)語牌。

根據(jù)中國保險(xiǎn)協(xié)會(huì)披露的信息，截至6月底，保險(xiǎn)公司已經(jīng)發(fā)布了15張標(biāo)語牌，這是自2014年至2015年保險(xiǎn)資金標(biāo)語牌潮以來的最高水平。涉及的標(biāo)語牌有太平人壽、華泰資產(chǎn)、中國人壽、太平洋保險(xiǎn)。

一百年的人生，表現(xiàn)也很鮮明。

面對兩張標(biāo)語牌，作為第三家持股超過5%的a股公司，古家九的成長性如何？

據(jù)公開信息，古家家居成立于1982年，主要從事客廳、臥室高端軟裝家具產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。2016年10月，古佳家園在上海證券交易所上市。

至于投資事宜，百年人壽表示，“經(jīng)研究決定，古家九的投資按股票投資處理”，投資資金主要來自傳統(tǒng)保險(xiǎn)賬戶的保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。

6月，大公國際信用評級有限公司提到，自2019年以來，由于部分原材料采購價(jià)格上漲，古嘉家園面臨一定的成本控制壓力；同時(shí)公司有很多在建項(xiàng)目，未來仍將保持一定的投資支出和融資需求；另外，公司的未分配利潤占比比較大，如果以后分配了很大比例的利潤，也不利于所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，需要警惕。

看收益。

今年一季度營收22.88億元，同比下降6.99%；歸屬于母親的凈利潤為3.07億元，同比增長3.81%。從整個(gè)家居行業(yè)來看，家庭的家居表現(xiàn)還算不錯(cuò)。

梳理過去三年的股價(jià)，在2018年6月28日達(dá)到77.15元/股的峰值，之后一路震蕩下跌。最低為2019年8月9日27.42元。截至7月9日，古交股價(jià)為55.2元/股，較峰值下跌28.3%。

從這個(gè)角度來看，家庭護(hù)理并不缺乏不確定性。

根據(jù)choice數(shù)據(jù)，2015-2019年，百年人壽的其他綜合收益分別為-8.18億，-5.38億，-18.05億，-50.94億，-37.51億。

可見，盡管動(dòng)作頻繁，成績單還是難以隱藏。

凈利潤下滑風(fēng)險(xiǎn)綜合評級c

據(jù)公開信息，百年人壽成立于2009年6月3日，總部設(shè)在大連。是東北地區(qū)首家中資壽險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)，注冊資本77.948億元，法定代表人是何永勝。

從成立到2014年，百年人壽四年虧損超過14億元。

轉(zhuǎn)機(jī)航班來自2015年。萬達(dá)集團(tuán)以42.6億元增資進(jìn)入公司。在多維協(xié)同效應(yīng)下，百年生活也迎來了精彩時(shí)刻。

2015年至2018年，利潤分別為3200萬元、2.04億元、3.51億元和6.9億元。

但從2015年開始，百年人壽的凈資產(chǎn)逐漸下降，2015年至2018年的凈資產(chǎn)分別為86.27億元、74.78億元、65.68億元和40億元。四年間，其凈資產(chǎn)“減半”。

2019年第一季度，百年人壽發(fā)布的債券發(fā)行公告稱:“公司利潤的可持續(xù)性不足。”

值得注意的是，雖然2018年凈利潤為6.9億元，但未計(jì)入利潤的“可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益”為-37.5億元。這可能會(huì)影響公司未來的盈利能力。投資收益也是高度依賴的。

縱觀2019年的表現(xiàn)，上述擔(dān)憂是有邏輯依據(jù)的。

年報(bào)顯示，公司2019年累計(jì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入456.41億元，同比增長18.35%，凈利潤2.23億元，較2018年大幅下降67.49%。

保險(xiǎn)種類方面，2019年傳統(tǒng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入244.99億元，同比增長34.93%，業(yè)務(wù)占比由2018年的47.08%上升至2019年的53.68%；健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入54.33億元，同比增長87.86%，業(yè)務(wù)占比由11.90%上升；

分紅壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入155.8億元，同比增長-10.44%，業(yè)務(wù)占比由2018年的45.11%下降至2019年的34.14%。意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1.29億元，同比增長7.50%，業(yè)務(wù)占比略有下降。

資產(chǎn)負(fù)債方面，截至2019年底，百年人壽總資產(chǎn)1272.39億元，同比增長33.68%，總負(fù)債1217.63億元。2018年負(fù)債總額912.91億元，同比增長33.38%。

好消息是，2018年底，其綜合償付能力充足率一度接近監(jiān)管紅線。2019年末，綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為107.73%和126.62%，比2018年分別提高7.58%和39.05%。

但在2020年第一季度，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)再次下降，分別為106.77%和90.94%，較2019年底分別下降35.68%和0.96%。

根據(jù)監(jiān)管要求，償付能力合規(guī)性必須同時(shí)滿足三個(gè)指標(biāo)。一是核心償付能力充足率不低于50%；二是綜合償付能力充足率不低于100%；三是綜合風(fēng)險(xiǎn)評級不低于b級。

2019年底，百年人壽綜合風(fēng)險(xiǎn)評級為C級，在除中法人壽以外的壽險(xiǎn)公司中排名最低。

評級B通常滿足兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn):核心償付能力充足率不低于50%，綜合償付能力充足率不低于100%。從百年人壽今年一季度的下滑數(shù)據(jù)來看，基本沒有升級的希望。

C類尷尬的背后，凸顯百年人壽償付能力堪憂，綜合風(fēng)險(xiǎn)管控能力亟待提升。

根據(jù)中國信用評級，雖然整體操作風(fēng)險(xiǎn)較低，但公司償付能力充足率處于較低水平，股權(quán)變動(dòng)面臨較大的不確定性，資本補(bǔ)充壓力較大，外部支持沒有明顯的信用提升效果，因此被列入負(fù)面信用觀察名單。

客觀來說，百年生活也付出了很多努力。

2019年3月，經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，百年人壽在全國銀行間債券市場公開發(fā)行20億元10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，進(jìn)行補(bǔ)血和應(yīng)急。

但最近一次股東增資仍停留在2015年9月。

百年人壽多次討論增資問題。尷尬之下，股東同意增資，卻不出錢。

這背后的原因可能與部分股東不愿抗?fàn)?、缺乏信心有關(guān)。

據(jù)悉，百年人壽股份分散，共有17名股東，其中8人持股5%以上，其中法人股占88.45%，國有股占11.55%。大連萬達(dá)集團(tuán)是其最大股東，持股11.55%，大連榮達(dá)投資公司、廣信控股集團(tuán)、大連方毅房地產(chǎn)等7家公司分別持股10.26%。

不難看出，百年人壽是由房地產(chǎn)股東主導(dǎo)的。受樓市調(diào)控和去杠桿化的影響，房企自身也不好過。比如萬達(dá)集團(tuán)，這三年來頻頻縮水。第一篇財(cái)經(jīng)文章已經(jīng)發(fā)表。

事實(shí)上，百年生活曾經(jīng)出現(xiàn)在萬達(dá)的榜單上。2018年底，綠城中國擬收購27億元，中國奧林匹克公園也有后續(xù)消息，但最終擱淺。

值得注意的是，在去杠桿化和風(fēng)險(xiǎn)防范的大趨勢下，監(jiān)管部門對房地產(chǎn)開發(fā)商尋求保險(xiǎn)公司控股權(quán)非常謹(jǐn)慎，相關(guān)審批一直處于停頓狀態(tài)。

大股東沒有經(jīng)營意向，收購方有波折。百年人生的境遇自然尷尬。

去年第四季度，百年人壽凈現(xiàn)金流為-8.59億元。13年、35年、5年以上的綜合流動(dòng)率都在100%以下，且相差甚遠(yuǎn)，分別為47.5%、36.7%和37.69%。

不難看出百年人壽陷入了經(jīng)營困境。

還有安撫照顧家人等等。，也是補(bǔ)血的政策。問題是，這是一個(gè)既有收益又有風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)活動(dòng)，需要優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)控制。

門票、投訴和內(nèi)部糾紛

從它過去的表現(xiàn)來看，不乏挑戰(zhàn)。

2020年，除了業(yè)績壓力，迎接百年生活還會(huì)頻繁罰款。涉及欺騙被保險(xiǎn)人、隱瞞保險(xiǎn)條款重要內(nèi)容的。

僅1月份就因欺騙投保人等違規(guī)行為收到5張罰單，罰款71萬元。

2月29日，百年人壽江西贛州中心支公司因欺騙被保險(xiǎn)人被罰款6萬元，負(fù)責(zé)人洪國良給予警告，罰款1萬元。

5月14日，百年人壽安徽分公司一天收到5張票，共罰款23萬元。主要違法事實(shí)為:業(yè)務(wù)信息保存不實(shí)、欺騙投保人、未按要求完成新壽險(xiǎn)產(chǎn)品回訪、對數(shù)名責(zé)任人進(jìn)行警告、罰款等。

5月22日，遼寧銀監(jiān)局行政處罰決定顯示，2018年4月至2019年5月，百年人壽遼寧電話銷售中心網(wǎng)絡(luò)電力創(chuàng)新業(yè)務(wù)項(xiàng)目部銷售人員在電話銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品過程中，10份保單欺騙了投保人。罰款12萬元，負(fù)責(zé)人呂樣本罰款4萬元。

5月28日，百年人壽黑龍江電話銷售中心因在銷售中隱瞞保險(xiǎn)條款重要內(nèi)容，欺騙投保人，被罰款共計(jì)64萬元。

6月5日，百年人壽河南電話銷售中心因向被保險(xiǎn)人隱瞞與保險(xiǎn)合同相關(guān)的重要信息被罰款15萬元。法定代表人劉朝霞被警告并罰款4萬元。

6月11日，百年人壽大連西崗電話銷售中心因開展保險(xiǎn)電話銷售業(yè)務(wù)時(shí)欺騙被保險(xiǎn)人被罰款15萬元；王曉賢被警告，罰款4萬元。

尷尬的是，兩個(gè)月前，中心剛剛因?yàn)橥瑯拥脑虮惶幜P。

4月1日，百年人壽大連西崗電話銷售中心因部分保單欺騙投保人和被保險(xiǎn)人被大連市監(jiān)察局罰款30萬元；許雅尼被警告，并收到10萬元。

7月2日，百年人壽亳州中心支公司因未按規(guī)定提交相關(guān)報(bào)告、報(bào)表、文件和資料被罰款3萬元，責(zé)任人吳鎮(zhèn)宇被警告并罰款1萬元。

這種“無縫連接”的票節(jié)奏折磨著百年人壽的內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)控制和質(zhì)量控制體系。

總的來說，百年生活頻繁收票有兩個(gè)原因。一是由于激進(jìn)的銷售方式，行業(yè)也處于粗放式發(fā)展期；二是公司內(nèi)部管理不嚴(yán)，人員培訓(xùn)不到位，員工缺乏敬業(yè)精神和敬畏感。

這自然是在考驗(yàn)高層的大智慧。

尷尬，內(nèi)部也不穩(wěn)定。

2019年10月，接口新聞報(bào)道百年人壽內(nèi)部糾紛較多，由于內(nèi)部員工舉報(bào)，監(jiān)管部門已入駐檢查。自2019年9月中旬以來，當(dāng)?shù)劂y保監(jiān)管局已進(jìn)駐百年人壽9家當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)。檢查方向主要涉及股權(quán)和保險(xiǎn)資金的非法投資和使用等問題。

據(jù)《金融周刊》報(bào)道，有知情人士透露，是萬達(dá)集團(tuán)這個(gè)最大股東與百年人壽管理層的矛盾，涉及公司治理、經(jīng)營業(yè)績甚至利益分配等多個(gè)方面。此前，萬達(dá)集團(tuán)未能轉(zhuǎn)讓股權(quán)，是沖突的“導(dǎo)火索”。

陽光生活不是“陽光”

輿論的中心也是陽光人壽。

7月7日，貴州公交車墜入湖中。21人死亡，15人受傷。

事故發(fā)生后，陽光人壽陽光人壽迅速推出三項(xiàng)便利措施:一是開通理賠快速服務(wù)渠道；二是積極尋找客戶，保持及時(shí)溝通交流，通過銀行間理賠微信群獲取客戶信息，推出代理調(diào)查客戶，確?？蛻裟茉诘谝粫r(shí)間提供便捷的理賠服務(wù)；三是簡化理賠程序。

客觀來說，以上表現(xiàn)是優(yōu)質(zhì)高效的，值得肯定。

但是，暖心的時(shí)候，也有對比的瞬間。

根據(jù)判決書，2018年11月1日，梁女士在陽光人壽保險(xiǎn)公司為鄭先生辦理了保險(xiǎn)。根據(jù)保險(xiǎn)合同，被保險(xiǎn)人死亡的，陽光人壽支付死亡保險(xiǎn)費(fèi)15萬元。

2019年9月9日，鄭先生因工作時(shí)硫化氫中毒死亡。陽光生活拒絕理賠。

說梁女士投保時(shí)為被保險(xiǎn)人填寫了雜貨商職業(yè)，屬于被告可以投保的職業(yè)。但據(jù)公司調(diào)查，被保險(xiǎn)人實(shí)際職業(yè)是農(nóng)民。這一次他當(dāng)海員捕魚，因吸入有毒氣體暈厥后死亡，該海員屬于我公司拒絕保護(hù)的職業(yè)類別。

最后法院判決陽光人壽河南分公司向梁女士支付保險(xiǎn)費(fèi)15萬元。

類似的拒絕賠償不在此例。

根據(jù)另一份判決文件，侯先生于2016年3月31日因駕駛摩托車發(fā)生事故住院。據(jù)河南省襄城縣交警大隊(duì)稱，責(zé)任方承擔(dān)全部責(zé)任。

侯先生已投保陽光人壽意外險(xiǎn)乙類和意外險(xiǎn)甲類，限額分別為30000元和5000元。索賠，駁回。

陽光人壽表示，根據(jù)保險(xiǎn)合同，如果被保險(xiǎn)人的醫(yī)療費(fèi)用已經(jīng)通過其他方式得到補(bǔ)償，我公司將只按本條規(guī)定支付被保險(xiǎn)人未得到補(bǔ)償?shù)尼t(yī)療費(fèi)用的剩余部分?，F(xiàn)在侯老師的醫(yī)藥費(fèi)已經(jīng)通過其他方式補(bǔ)償了。而對方駕駛的是未經(jīng)驗(yàn)證的無摩托車駕駛證的摩托車，屬于豁免范圍。

但法院認(rèn)為，首先，陽光人壽未以書面或口頭形式向被保險(xiǎn)人說明和解釋相關(guān)合同條款、免責(zé)條款的概念、內(nèi)容及法律后果，未履行明確說明的義務(wù)，因此免責(zé)條款無效。

最后，法院裁定陽光人壽向侯先生支付了3.5萬元的保險(xiǎn)費(fèi)。

除了賠償之外，從收集投訴的角度來看，自首也是擾民。

2020年4月22日，申訴人“蒲先生”稱我在借款時(shí)非法套牢了839元的保險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司是陽光人壽，現(xiàn)在要求陽光退保。但是陽光工作人員說費(fèi)用已經(jīng)退了，我讓他說出保險(xiǎn)費(fèi)的去向。他說到處都找不到，一直拖著不處理。

以上投訴已通過平臺審核。

上述問題的表現(xiàn)與其強(qiáng)大的實(shí)力形成對比。

2019年，陽光人壽凈利潤41.32億元，比2018年增長15.74%，在62家未上市壽險(xiǎn)公司中排名第二。

然而，2020年4月27日，國際知名評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將陽光人壽和陽光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。確認(rèn)上述兩個(gè)實(shí)體的保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力為“A-”。同時(shí)確認(rèn)陽光人壽長期發(fā)行人違約評級(IDR)為“BBB+”。

惠譽(yù)預(yù)計(jì)，疫情將降低陽光人壽和陽光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)增長和投資收益。這將損害該集團(tuán)的收入增長及其提高Prism分?jǐn)?shù)的能力。根據(jù)中國風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系(支付二代)，陽光保險(xiǎn)集團(tuán)預(yù)計(jì)綜合償付能力充足率將從2019年第四季度末的235%降至200%以下，低于IFS”的評級。陽光人壽和陽光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的償付能力充足率分別為214%和225%。

顯然陽光生活的實(shí)力表現(xiàn)不夠陽光，需要更多的內(nèi)功和提升。

標(biāo)語牌方面，陽光生活也有行動(dòng)。但是運(yùn)氣比百年差。

5月19日，華誼兄弟宣布股東大會(huì)否決陽光人壽認(rèn)購2.5億元，新泰人壽未受影響。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，陽光人壽因持有伊利股份而受到市場質(zhì)疑。目前華誼兄弟股份比較分散，謹(jǐn)慎是有道理的。

陽光保險(xiǎn)作為第七家兼營壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)集團(tuán)公司，曾在資本市場上激烈運(yùn)作。2015年12月1日，不到一天，就貼出了承德露露、北京投資發(fā)展、CYTS的標(biāo)語牌。

這張標(biāo)語牌讓陽光生活重回公眾視野。后續(xù)行動(dòng)值得關(guān)注。

還剩多少時(shí)間？如何讀好實(shí)力經(jīng)

客觀來說，如果只是金融投資，安撫保險(xiǎn)資金沒有錯(cuò)。

今年上半年以來，不少保險(xiǎn)基金不乏二次行動(dòng)。太平人壽、華泰資產(chǎn)、中國人壽、中國太平洋保險(xiǎn)、中信保誠人壽相繼上市。近年來，保險(xiǎn)公司作為“最強(qiáng)買方群體”，頻頻出現(xiàn)在眾多股票的前十大股東中，成為資本市場的中堅(jiān)力量。

平安人壽進(jìn)入招商局蛇口非公募計(jì)劃后，7月5日，太平人壽也斥資19億參與中聯(lián)重科的定增。太平人壽表示，資金來源是保險(xiǎn)資金。

從行業(yè)角度來看，非標(biāo)資產(chǎn)和債券收益率下降，保險(xiǎn)資金增加股權(quán)資產(chǎn)配置的政策支持，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金股票配置需求增加。

此外，分紅季下，增加保險(xiǎn)資金加倉，標(biāo)語牌也有“坐享”高額分紅的意圖。

數(shù)據(jù)顯示，2019年兩市上市公司分紅總額達(dá)到1.35萬億元，超過2018年的1.22萬億元，并繼續(xù)創(chuàng)新高。

今年已上市保險(xiǎn)基金的上市公司均已公布2019年分紅計(jì)劃，遠(yuǎn)高于70%左右的市場平均水平。

從這個(gè)角度來說，是一筆不錯(cuò)的生意。

但如上所述，利益與風(fēng)險(xiǎn)并存，考驗(yàn)著保險(xiǎn)公司的綜合風(fēng)險(xiǎn)控制能力。尤其是企業(yè)自身資金來源的敏感性，往往使其承受更多的衍生壓力，如何在保持穩(wěn)健的同時(shí)盈利，值得深思。

同時(shí)，在吃炒股的同時(shí)，也不能忽視自己行業(yè)的基本功。

保險(xiǎn)公司對很多用戶印象不是很深刻。究其原因，并不是保險(xiǎn)行業(yè)的錯(cuò)，而是一些問題企業(yè)和不良代理人廣泛發(fā)揮作用，失去了公眾信任。

作為一個(gè)強(qiáng)勢的C端企業(yè)，如何做好質(zhì)量控制，創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)品，防止微時(shí)長，也是對兩者基本功的考驗(yàn)。

總之查漏補(bǔ)缺，越快越大越好越強(qiáng)。這是大勢所趨，更是刻不容緩。

縱觀金融行業(yè)，隨著開放的浪潮，國外保險(xiǎn)公司磨刀霍霍，留給國內(nèi)保險(xiǎn)公司改進(jìn)的時(shí)間不多。

從今年1月1日起，取消了對外資參股經(jīng)營壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的合資保險(xiǎn)公司的比例限制；同時(shí)，取消境內(nèi)保險(xiǎn)公司持有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司股份總數(shù)不低于75%的要求，允許境外投資者持有25%以上的股份。

今年前5個(gè)月，外資壽險(xiǎn)公司保費(fèi)增長率為7.67%，比中國壽險(xiǎn)公司高2.8個(gè)百分點(diǎn)；外資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的保費(fèi)增長率為35.68%，明顯領(lǐng)先于中國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的6.29%。

近日，招商局信諾資產(chǎn)管理有限公司獲批建設(shè)，國內(nèi)第四家外資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司蓄勢待發(fā)。此前，工銀安盛資產(chǎn)管理有限公司、交通銀行康聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司、中信保誠資產(chǎn)管理有限公司已經(jīng)開業(yè)。

可見，外資保險(xiǎn)公司的鯰魚效應(yīng)正在顯現(xiàn)。擁有更多經(jīng)驗(yàn)、資本、人才、產(chǎn)品創(chuàng)新和先進(jìn)管理策略的國際巨頭，不僅加快了國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的市場化、產(chǎn)業(yè)化和專業(yè)化，也帶來了更充分、更多的紅海競爭。行業(yè)洗牌是必然的，裸泳掉隊(duì)的人很多。

無論是龍頭企業(yè)陽光人壽，還是成長型企業(yè)百年人壽，都會(huì)面臨很大的壓力。

在變革的浪潮下，兩者的上述問題都相當(dāng)耀眼。一場激戰(zhàn)就在眼前。如何破墻而進(jìn)，讀風(fēng)險(xiǎn)控制、質(zhì)量控制、創(chuàng)新和高質(zhì)量的實(shí)力，將是首要的財(cái)務(wù)問題。

本文是第一篇金融原創(chuàng)