廣證恒生12月29日發(fā)布對(duì)心動(dòng)公司的研報(bào)，摘要如下：

游戲用戶(hù)紅利削弱，ARPU貢獻(xiàn)后續(xù)核心增量，行業(yè)監(jiān)管+云游戲布局引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)。2018年，中國(guó)游戲整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2357億元，其中，手游市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1580億，體量龐大；用戶(hù)紅利期逐漸結(jié)束，行業(yè)規(guī)模和用戶(hù)規(guī)模增速放緩，顯示中國(guó)游戲行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，ARPU值提升是行業(yè)規(guī)模成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力；2018年以來(lái)游戲行業(yè)監(jiān)管趨向常態(tài)化，行業(yè)亂象的肅清和網(wǎng)游市場(chǎng)的規(guī)范有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)正向、可持續(xù)發(fā)展；5G商用時(shí)代的到來(lái)，使得云游戲的落地成為可能。未來(lái)，中國(guó)云游戲前景廣闊，預(yù)計(jì)到2023年可實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模986.4億元和用戶(hù)規(guī)模6.58億人。云游戲的到來(lái)利于整個(gè)游戲行業(yè)釋放發(fā)展空間，預(yù)期將改變傳統(tǒng)游戲產(chǎn)業(yè)鏈的格局，引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

游戲運(yùn)營(yíng)：坐擁多款熱門(mén)游戲，游戲出海顯產(chǎn)品實(shí)力。公司以自研或授權(quán)的方式運(yùn)營(yíng)龐大的游戲組合，已推出多款熱門(mén)游戲，如《仙境傳說(shuō)M》、《神仙道頁(yè)游》、《香腸派對(duì)》、《艾?！返?，多款爆款驗(yàn)證公司研發(fā)基因；其中，《仙境傳說(shuō)M》最受歡迎，2018年該游戲收入達(dá)6.27億元，同比增速近40%。公司不斷擴(kuò)大海外市場(chǎng)，海外市場(chǎng)收入已超國(guó)內(nèi)。2019年，僅1-5月的海外游戲收入額就達(dá)5.78億元，同比增長(zhǎng)57.54%；公司游戲儲(chǔ)備豐富，2020年是公司的游戲大年，預(yù)計(jì)將發(fā)行的游戲共16款，包括7款付費(fèi)游戲和9款網(wǎng)絡(luò)游戲，值得期待。TapTap運(yùn)營(yíng)：作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的游戲社區(qū)及平臺(tái)，憑借其豐富的功能和社區(qū)文化吸引眾多用戶(hù)。2018年TapTap全年平均月活用戶(hù)達(dá)1500萬(wàn)，排名國(guó)內(nèi)第一，截至2019年9月30日，平臺(tái)游戲下載量、游戲評(píng)測(cè)數(shù)和論壇帖子數(shù)分別已有2.68億/1060萬(wàn)/540萬(wàn)次；TapTap功能全面，已推出游戲評(píng)測(cè)、推薦、預(yù)約、下載功能，及論壇功能，玩家和游戲廠商可透過(guò)平臺(tái)進(jìn)行直接的互動(dòng)和交流，已構(gòu)建一體化游戲用戶(hù)使用生態(tài)；TapTap創(chuàng)新商業(yè)模式，以向在平臺(tái)上發(fā)布廣告的游戲廠商收取信息服務(wù)費(fèi)用為盈利方式。截至2019年5月31日，公司信息服務(wù)收入約1.77億元，毛利率達(dá)90.7%；未來(lái)，TapTap將通過(guò)改進(jìn)推薦算法、升級(jí)搜索功能、加強(qiáng)社區(qū)功能、發(fā)布海外版本等方法吸引更多用戶(hù)，進(jìn)一步提升平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源: 同花順金融研究中心

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