一、重要新聞評(píng)論

證監(jiān)會(huì)頒發(fā)9家企業(yè)IPO批準(zhǔn)

2月16日，證監(jiān)會(huì)按照法定程序批準(zhǔn)了9家企業(yè)的選拔申請(qǐng)。

其中，上交所4家，深交所中小板2家，創(chuàng)業(yè)板3家。證監(jiān)會(huì)要求上述企業(yè)及其承銷商將分別與滬深交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股文件。這是今年第二批獲得IPO批文的企業(yè)。1月19日，首批7家企業(yè)獲得IPO批文。

簡(jiǎn)評(píng)：由于按照新規(guī)來(lái)申購(gòu)，因此市場(chǎng)目前還無(wú)需擔(dān)心資金面受到較大影響，相反想要打新的投資者目前已經(jīng)要開始增加近期賬戶的股票市值以獲取申購(gòu)資格了，這樣將有望推升A股延續(xù)反彈之勢(shì)。另外，投資者也可以挖掘這一批新股的影子股，從中尋找投資機(jī)會(huì)。

新增信貸數(shù)據(jù)大漲刺激A股上行

2月16日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款2.51萬(wàn)億，已高出2009年1月8900億。2009年恰為金融危機(jī)后第一年，當(dāng)時(shí)中央政府推出“四萬(wàn)億”財(cái)政刺激政策，銀行信貸隨之放松。季節(jié)性因素、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足、置換美元債務(wù)等多重因素導(dǎo)致1月新增人民幣貸款規(guī)模沖高。

簡(jiǎn)評(píng)：從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，歷年1月均為信貸投放高點(diǎn)。但今年信貸規(guī)模遠(yuǎn)超歷史同期。央行的數(shù)據(jù)顯示，今年1月的貸款投放規(guī)模已超2009年1月8900億。在此之前，2009年1月是歷年單月信貸投放的高點(diǎn)。流動(dòng)性釋放、穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力也帶來(lái)了A股市場(chǎng)節(jié)后的大漲，短期在市場(chǎng)資金面寬松的情況下，指數(shù)有望繼續(xù)反彈勢(shì)頭。

八部委發(fā)文加強(qiáng)金融支持工業(yè)力度

昨日，央行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)等八部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，從加強(qiáng)貨幣信貸政策支持、營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，提高資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)工業(yè)企業(yè)的支持力度，推動(dòng)工業(yè)企業(yè)融資機(jī)制創(chuàng)新，促進(jìn)工業(yè)企業(yè)兼并重組，支持工業(yè)企業(yè)加快“走出去”，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和協(xié)調(diào)配合等六個(gè)方面，提出了一系列支持工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、降本增效的具體金融政策措施。

簡(jiǎn)評(píng)：文中鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，適當(dāng)降低新能源汽車、二手車的貸款首付比例，合理擴(kuò)大汽車消費(fèi)信貸，支持新能源汽車生產(chǎn)、消費(fèi)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對(duì)鋼鐵、有色、建材、船舶、煤炭等行業(yè)中產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力、有市場(chǎng)、有效益的優(yōu)質(zhì)企業(yè)繼續(xù)給予信貸支持，幫助有前景的企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，相關(guān)行業(yè)個(gè)股有望從中受益，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

二、主力動(dòng)向曝光

兩融迎春 33億融資盤 精準(zhǔn)“抄底”

春節(jié)長(zhǎng)假后的第二個(gè)交易日，滬深兩市大盤擺脫前一日頹勢(shì)高開高走。而就在前一日，兩融余額止跌并小幅回升，33億融資盤先行一步進(jìn)場(chǎng)抄底，融資凈買入額居前的計(jì)算機(jī)、電子等板塊在2月16日強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。兩融是否已進(jìn)入觸底反彈通道？哪些板塊和個(gè)股有望成為反彈先鋒?

滬深交易所數(shù)據(jù)顯示，2月15日兩融余額8751.5億元，較前一交易日增加34.05億元，全天實(shí)現(xiàn)33.18億元的融資凈買入額，與節(jié)前形成較鮮明對(duì)比。

長(zhǎng)假前最后一個(gè)交易日2月5日，大盤弱勢(shì)反彈，行業(yè)板塊普漲，但兩市兩融余額卻環(huán)比驟降186.4億元，至8717.45億元。當(dāng)天融資盤凈流出達(dá)184.58億元，環(huán)比上升140.83億元；28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全部呈融資凈償還狀態(tài)，融資客的“過(guò)節(jié)策略”非常明顯。

而2月15日，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有24個(gè)獲融資凈流入。其中，電子、有色金屬、計(jì)算機(jī)和傳媒分別獲5.7億元、5.1億元、4.9億元和4.6億元的融資凈買入，位居前列。2月16日，大盤大幅走高，計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、電子等板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。

個(gè)券交易方面，2月15日當(dāng)天融資凈買入額居前的分別為水晶光電、中國(guó)平安和贛鋒鋰業(yè)，融資凈買入額均超過(guò)2億元；科大訊飛、中體產(chǎn)業(yè)、三峽水利也獲超億元的融資凈買入。上述個(gè)股也未讓抄底資金失望，水晶光電、贛鋒鋰業(yè)2月份以來(lái)的漲幅已超過(guò)20%。

兩融余額反彈，也進(jìn)一步強(qiáng)化了融資盤“觸底”的預(yù)期。

華融證券分析師此前表示，在兩融余額連續(xù)下降、體量接近股災(zāi)時(shí)兩融余額前低時(shí)，階段性底部已隱現(xiàn)。去年股災(zāi)中形成的兩融階段底部，主要由常規(guī)化使用融資杠桿的資金客戶筑成，這一底部的支撐力相對(duì)較強(qiáng);但未來(lái)預(yù)計(jì)仍以持續(xù)震蕩為主，融資盤9000億元或?yàn)槎唐诓▌?dòng)中樞。

也有市場(chǎng)人士稱，當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍很悲觀，但去杠桿后的市場(chǎng)基礎(chǔ)更加穩(wěn)健，且泡沫有所減少;待節(jié)后多項(xiàng)紅利逐步釋放，即有望迎來(lái)新一輪行情的啟動(dòng)。更有市場(chǎng)觀點(diǎn)表示，經(jīng)歷大幅去杠桿、融資盤深跌觸底的個(gè)股，其反彈的勝率更大。其中，浦發(fā)銀行最具代表性，2015年至今，浦發(fā)銀行的融資額跌幅達(dá)80%，在兩市居首。但該股股價(jià)在去年8月下探至11.9元后一路上行，至去年12月時(shí)最高漲至20元。

但在此前幾輪大盤及場(chǎng)內(nèi)杠桿的急跌中，這一邏輯的有效性也未得到完全驗(yàn)證。

以2015年6月中旬至9月底的大盤首次暴跌為例，其間兩市有上百只個(gè)股融資余額跌幅超過(guò)60%，泛?？毓?、海信科龍[1.83%]、中國(guó)銀行、海信電器、環(huán)旭電子、中工國(guó)際、青島啤酒、包鋼股份、光大銀行、交通銀行、同仁堂、重慶百貨等超過(guò)10只個(gè)股融資余額跌幅超過(guò)75%。在隨后10月至12月的反彈過(guò)程中，上述個(gè)股多跑贏大盤漲幅，但漲幅程度差異較大。

其中，泛?？毓呻A段最高漲幅達(dá)38%，海信科龍其間最高反彈近50%，海信電器最高則漲逾60%。中工國(guó)際進(jìn)入10月后也連續(xù)大漲，1個(gè)月漲幅就超過(guò)50%;同仁堂去年第四季度股價(jià)直接翻倍。但青島啤酒、包鋼股份漲幅有限、持續(xù)震蕩;多只融資盤跌幅超過(guò)70%的銀行股，也未出現(xiàn)大幅反彈。

值得注意的是，今年開年還不足兩月，個(gè)股融資額萎縮的情況已直逼去年第三季度的走勢(shì)，深跌標(biāo)的頻出。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月15日，哈藥股份、巨化股份的融資余額已下降65%、51%，位列個(gè)股融資額萎縮的前列。此外，明牌珠寶、老白干酒、福星股份、好當(dāng)家、商贏環(huán)球、中國(guó)國(guó)貿(mào)、葛洲壩等個(gè)股的融資額跌幅超過(guò)45%。

對(duì)此分析人士認(rèn)為，目前融資客的信心仍未完全修復(fù)，估值修復(fù)和成長(zhǎng)性推動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)還不成熟。熱門題材及板塊、基本面有利好支撐的個(gè)股走勢(shì)明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，但更多個(gè)股仍持續(xù)震蕩，反彈跡象尚不明晰。(第.一.財(cái).經(jīng).日.報(bào).)

首批社保重倉(cāng)股出爐 17公司現(xiàn)國(guó)家隊(duì)身影

隨著2015年年報(bào)陸續(xù)披露，社?；鸬某止蓜?dòng)向逐漸浮出水面。統(tǒng)計(jì)顯示，截至昨日，有17家公司的前十大流通股東中出現(xiàn)了社?；鸬纳碛?。其中，社?；鸪钟斜本┪幕⑼罹S高新、聯(lián)化科技的數(shù)量較多。

“國(guó)家隊(duì)”現(xiàn)身17家公司

隨著2015年年報(bào)披露逐步展開，一向被看做是價(jià)值投資標(biāo)桿的社?；鹬貍}(cāng)情況逐漸浮出水面。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日，在已經(jīng)公布年報(bào)的公司中，有17家公司的年報(bào)披露中涉及社保基金。這17家公司分別為：皖維高新、北京文化、花園生物、九鼎投資、光韻達(dá)、國(guó)?？萍肌⒂佬鹿煞?、銀泰資源、平高電氣、高升控股、寶德股份、同花順、國(guó)旅聯(lián)合、索菲亞、聯(lián)化科技、三諾生物和萬(wàn)潤(rùn)科技.

從社保基金持股數(shù)量來(lái)看，北京文化、皖維高新、聯(lián)化科技以2142萬(wàn)股、2000萬(wàn)股、1750萬(wàn)股躋身前三位，緊隨其后的是永新股份、索菲亞。從社保基金新進(jìn)持有數(shù)量來(lái)看，社?；鹑ツ晁募径刃逻M(jìn)持有3家公司股票，分別為皖維高新、花園生物、九鼎投資。

值得注意的是，社?；鹪谌ツ晁募径饶┍M管持有索菲亞、萬(wàn)潤(rùn)科技和三諾生物3只個(gè)股，但出現(xiàn)了一定程度減倉(cāng)。其中，索菲亞2015年年報(bào)披露顯示，前十大流通股股東中，3家基金2家社保合計(jì)持有2855.01萬(wàn)股，截至2015年12月31日，股東人數(shù)較上期增加93.18%，籌碼急劇分散。萬(wàn)潤(rùn)科技2015年年報(bào)披露顯示，前十大流通股股東中，1家基金、1家社保合計(jì)持有413.07萬(wàn)股，本期社?；鹚囊晃褰M合持有222.6萬(wàn)股，上期持有370.66萬(wàn)股；社?；鹨涣懔M合退出前十，截至2015年12月31日，股東人數(shù)較上期增加182.61%，籌碼集中度大幅降低。三諾生物2015年年報(bào)披露顯示，前十大流通股股東中共有3家基金1家社保2家信托及中央?yún)R金合計(jì)持有17435.56萬(wàn)股，其中，中央?yún)R金持有203.2萬(wàn)股，為第八大流通股股東，全國(guó)社保基金四零六組合較上期減持118.45萬(wàn)股至263.38萬(wàn)股。

緊跟社保投資或有超額收益

備受關(guān)注的《全國(guó)社會(huì)保障基金條例(草案)》，2月3日在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上獲得通過(guò)。

《全國(guó)社會(huì)保障基金條例(草案)》規(guī)定，全國(guó)社保基金由中央財(cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)、基金投資收益等資金構(gòu)成，用于補(bǔ)充和調(diào)劑人口老齡化高峰時(shí)期養(yǎng)老保險(xiǎn)等社保支出，并明確了基金投資運(yùn)營(yíng)和監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)管理等制度，強(qiáng)化了審計(jì)、公開等監(jiān)管措施。

此次草案的發(fā)布意味著社?；鹜顿Y相關(guān)條例的立法層次和權(quán)威性得到提高，社會(huì)各界關(guān)注的社?；鹳Y金來(lái)源、投資范圍、監(jiān)管管理等問(wèn)題將得到進(jìn)一步落實(shí)，條例執(zhí)行將真正實(shí)現(xiàn)“有規(guī)可依”。

據(jù)了解，經(jīng)過(guò)十幾年運(yùn)作，社會(huì)保障基金的規(guī)模已經(jīng)從幾千億擴(kuò)大至2014年末的1.5萬(wàn)億元。公開數(shù)據(jù)顯示，2014年，基金權(quán)益投資收益額1424.60億元，投資收益率11.69%?；鹱猿闪⒁詠?lái)的年均投資收益率8.38%，累計(jì)投資收益額5611.95億元。

分析人士指出，目前A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者主要有保險(xiǎn)資金、公募基金、社?；鸬龋瑥娘L(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)看，社?；饘?duì)股票的選擇上更傾向于安全性，此外社?；饘?duì)政策的把握能力較強(qiáng)，選股基本能踏準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，往往又能取得超額收益?？偟膩?lái)說(shuō)，在目前市況下，控制倉(cāng)位跟隨社保基金進(jìn)行操作，不失為一種合理的策略。

掘金點(diǎn)

皖維高新

社保持股：2000萬(wàn)股

持股市值：1.35億元

皖維高新年報(bào)顯示，2015年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.85億元，同比減少16.35%；凈利潤(rùn)1.09億元，同比減少40.51%。皖維高新稱，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)需求不足，公司主產(chǎn)品毛利同比減少1.22億元。其中，受石油價(jià)格下跌影響，醋酸乙烯、醋酸甲酯等液體產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)不同程度的下滑，產(chǎn)品盈利水平與上年同期相比相差甚遠(yuǎn)，醋酸乙烯、醋酸甲酯營(yíng)業(yè)收入同比減少4.19億元，毛利同比減少9915.24萬(wàn)元；此外，水泥板塊表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，營(yíng)業(yè)收入同比減少1.42億元，毛利同比減少9033.51萬(wàn)元。

公司年報(bào)海顯示，前十大流通股股東中，全國(guó)社?；鹨涣闫呓M合新進(jìn)持有2000萬(wàn)股，占流通盤的比例為1.34%。截至2015年12月31日，股東人數(shù)較上期減少8.01%，籌碼趨向集中。公司的產(chǎn)業(yè)鏈已向目前PVA行業(yè)最高端的汽車用安全玻璃、液晶顯示器等應(yīng)用領(lǐng)域逐步延伸，未來(lái)公司將會(huì)打破該領(lǐng)域一直被國(guó)外公司壟斷的局面。

花園生物

社保持股：560萬(wàn)股

持股市值：1.60億元

花園生物是社?；疠^為青睞的個(gè)股，公司2015年年報(bào)顯示，全國(guó)社保基金一零九組合、一一二組合新進(jìn)第二、第四大流通股東，持股數(shù)量分別為300萬(wàn)股、260萬(wàn)股。除了社?；?，花園生物在去年第四季度還遭到私募、QFII、公募基金等搶籌。在去年三季報(bào)時(shí)，花園生物的前十大流通股東中，自然人股東占據(jù)8席之多，但到了年報(bào)，前十大流通股東中，自然人股東僅剩下陳建華一人；取而代之的則是各路機(jī)構(gòu)。除了上述的社?；穑ツ晁募径葥尰I花園生物的還有展博恒享1期證券投資基金、挪威中央銀行-自有資金、國(guó)泰金鼎價(jià)值精選混合型證券投資基金等，上述三者持有流通股數(shù)量均超過(guò)100萬(wàn)股。

花園生物主營(yíng)業(yè)務(wù)為維生素D3上下游系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。由于受產(chǎn)品漲價(jià)影響，維生素概念股此前表現(xiàn)較為活躍?；▓@生物股價(jià)也逆市上行，其今年以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲20%。業(yè)績(jī)方面，公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.51億元，同比減少4.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1207萬(wàn)元，同比減少67.6%。

九鼎投資

社保持股：298萬(wàn)股

持股市值：1.75億元

A股市場(chǎng)PE第一股九鼎投資近日公布年報(bào)，2015年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.24 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約2.87億元，同比增長(zhǎng)279.28%。公司擬向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元(含稅)，現(xiàn)金紅利約占凈利潤(rùn)37.83%，創(chuàng)下近三年來(lái)分紅新高。

十大流通股東榜單上，全國(guó)社?；鹨涣闫呓M合則在去年四季度買入1999萬(wàn)股皖維高新，新晉第二大流通股東，持股數(shù)量相對(duì)較多。全國(guó)社保基金一零九組合去年第四季度新晉九鼎投資第四大流通股東，持股297萬(wàn)股。全國(guó)社保基金四一五組合則新晉萬(wàn)潤(rùn)科技第八大流通股東，持有222萬(wàn)股。業(yè)內(nèi)人士結(jié)合九鼎投資股價(jià)走勢(shì)，認(rèn)為社?；疠^有可能是在九鼎投資打開一字漲停板后才建倉(cāng)，目前浮虧可能性大。

公司表示，2016年將繼續(xù)加大并購(gòu)?fù)顿Y力度和開展VC投資，并將積極參與國(guó)有企業(yè)改革尤其是混合所有制改革。對(duì)于已投資的國(guó)有企業(yè)，將協(xié)助其提高經(jīng)營(yíng)效率，開展外延并購(gòu)；并將通過(guò)PPP模式等多種方式協(xié)助地方政府在有效控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下繼續(xù)提高當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)水平。

北京文化

社保持股：2142萬(wàn)股

持股市值：7.26億元

北京文化年度顯示，公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2122.46萬(wàn)元，同比下降73.42%，每股收益0.0546元。2015年1-12月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.49億元，同比下降16.96%。北京文化表示，凈利潤(rùn)下降的主要原因是2015年公司收入下降較多；2015年管理費(fèi)用增加較多，主要為公司募投項(xiàng)目陸續(xù)完工結(jié)轉(zhuǎn)，導(dǎo)致折舊攤銷費(fèi)用增加；因國(guó)家調(diào)整最低工資標(biāo)準(zhǔn)和社保基數(shù)，導(dǎo)致人員費(fèi)用同比增加；股權(quán)激勵(lì)成本攤銷同比增加較多。

興業(yè)證券認(rèn)為，公司布局電影、電視劇、綜藝的影視文化全產(chǎn)業(yè)鏈，2016年非公開發(fā)行完成后將形成三駕馬車齊發(fā)力的良好態(tài)勢(shì)，曾一手打造《中國(guó)好聲音》的公司總裁夏陳安領(lǐng)導(dǎo)綜藝和互聯(lián)網(wǎng)板塊，試水純網(wǎng)絡(luò)劇、培育少男少女天團(tuán)，同時(shí)公司參與投資文化產(chǎn)業(yè)基金培育優(yōu)質(zhì)IP。預(yù)計(jì)定增完成后公司2016-2018年每股收益分別為0.40、0.48、0.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)定增后市值約151億元，對(duì)比影視文化龍頭公司有較大空間。

索菲亞

社保持股：955萬(wàn)股

持股市值：4.12億元

索菲亞日前披露了2015年年報(bào)，公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.96億元，同比上升35.35%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.59億元，同比增長(zhǎng)40.42%。這一增長(zhǎng)主要來(lái)自于公司主營(yíng)產(chǎn)品衣柜及配套柜類的銷量增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，截至2015年12月31日，索菲亞衣柜擁有經(jīng)銷商950多位，經(jīng)銷商專賣店近1600間。公司2015年的一大亮點(diǎn)在于電商渠道的布局。除了索菲亞官方自建商城，更加強(qiáng)了天貓、京東、齊家網(wǎng)、舒適易佰、土巴兔等電商網(wǎng)站、第三方平臺(tái)及互聯(lián)網(wǎng)家裝公司的合作。2016年索菲亞繼續(xù)加密一、二線城市銷售網(wǎng)點(diǎn)，鼓勵(lì)“多開店，開小店”，并實(shí)施縣級(jí)經(jīng)銷商招募計(jì)劃，下沉銷售網(wǎng)絡(luò)至四、五線城市。

在股東方面，原位列公司第三、第五大股東行列的全國(guó)社?；鹚牧闼慕M合和全國(guó)社?；鹚囊蝗M合分別在第四季度減持了675萬(wàn)股和200萬(wàn)股，滑落至第七、第八大股東。公司總經(jīng)理、第二大股東柯建生也在第四季度減持了1170萬(wàn)股。而“民生證券索菲亞4號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”是第四季度唯一新進(jìn)前十大股東的機(jī)構(gòu)。(投資快報(bào))

增價(jià)股價(jià)倒掛逾兩成 10公司盼"翻盤"定

猴年伊始市場(chǎng)回暖，在重組和定增方案已經(jīng)獲批的上市公司中，那些價(jià)格倒掛嚴(yán)重者有望迎來(lái)“翻盤”機(jī)會(huì)。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前共有約十家公司的最新股價(jià)較定增發(fā)行底價(jià)倒掛幅度超過(guò)20%，包括龍泉股份、中材國(guó)際、新疆天業(yè)、合鍛股份、建投能源、世榮兆業(yè)、順發(fā)恒業(yè)、首開股份、南國(guó)置業(yè)、國(guó)脈科技等。其中，龍泉股份15日收盤的倒掛幅度已逾40%。值得一提的是，鐵漢生態(tài)15日收盤時(shí)股價(jià)較收購(gòu)資產(chǎn)的定增發(fā)行價(jià)尚倒掛25%，16日即拉漲7.60%，使得倒掛幅度從迅速收窄至19%。

有私募人士對(duì)記者表示：“若定增募資或發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)股價(jià)與定增發(fā)行價(jià)倒掛，上市公司通常會(huì)使出渾身解數(shù)，發(fā)力助股價(jià)跨越定增底價(jià)。但有一種情況是，由于現(xiàn)在重組配套募資基本都與發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)部分相互獨(dú)立，在極端情況下，股價(jià)與配套募資的定增發(fā)行價(jià)長(zhǎng)期倒掛且找不到認(rèn)購(gòu)方時(shí)，終止配套募資也是有可能的。因此，相比較而言，在股價(jià)低于購(gòu)買資產(chǎn)的定增發(fā)行價(jià)時(shí)，利益相關(guān)方拉抬股價(jià)的訴求可能還更為明顯。”

在上述公司中，股價(jià)倒掛最為嚴(yán)重的當(dāng)屬龍泉股份，公司擬以“定增+現(xiàn)金”方式作價(jià)5億元收購(gòu)新峰管業(yè)100%股權(quán)，同時(shí)配套募資不超3.5億元用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)等。其中，購(gòu)買資產(chǎn)部分的定增發(fā)行價(jià)為15.01元每股，配套募資部分的發(fā)行價(jià)為17.20元每股，并且配套募資的認(rèn)購(gòu)對(duì)象已經(jīng)確定為公司董事長(zhǎng)劉長(zhǎng)杰等四位企業(yè)高層。然而，該重組方案于今年1月7日收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文后，公司股價(jià)一直徘徊在上述兩個(gè)定增發(fā)行價(jià)之下，截至15日收盤時(shí)僅為10.02元每股，較購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行價(jià)倒掛33%，較配套募資價(jià)倒掛高達(dá)42%。16日，情況已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，公司當(dāng)日漲幅達(dá)到4.79%，使倒掛幅度收窄。

與之類似，倒掛幅度超三成的公司還有中材國(guó)際、新疆天業(yè)和合鍛股份。其中，中材國(guó)際擬收購(gòu)安徽節(jié)源100%股權(quán)的方案已于去年10月收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。截至今年1月20日披露最新進(jìn)展時(shí)，其發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)已完成，但尚未實(shí)施10億元規(guī)模的配套募資，認(rèn)購(gòu)方也未定。據(jù)方案，公司購(gòu)買資產(chǎn)的股票發(fā)行價(jià)為13.22 元每股，配套募資的發(fā)行底價(jià)為15.50元每股。然而截至2月15日收盤，公司股價(jià)僅為9.54元每股，比購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行價(jià)低了28%，更比配套募資底價(jià)低了38%。此外，新疆天業(yè)和合鍛股份在15日的股價(jià)倒掛幅度也分別達(dá)到38%、35%，并且均低于重組收購(gòu)資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)。16日，這三家公司均有超過(guò)四個(gè)點(diǎn)的漲幅。

值得一提的是，并非所有公司的重組配套融資都事先圈定了價(jià)格范圍，有些系采用“隨行就市”手法，例如鐵漢生態(tài)，公司購(gòu)買資產(chǎn)的股票發(fā)行價(jià)確定為17.18元每股，但不超8.45億元配套募資的發(fā)行價(jià)將視“發(fā)行期首日”的行情而定。截至15日，鐵漢生態(tài)股價(jià)收?qǐng)?bào)12.90元，較收購(gòu)資產(chǎn)發(fā)行價(jià)倒掛25%，16日，公司股價(jià)漲幅達(dá)7.60%，收?qǐng)?bào)13.88元每股，使倒掛幅度迅速收窄至19%。

此外，建投能源、世榮兆業(yè)、順發(fā)恒業(yè)、首開股份、南國(guó)置業(yè)、國(guó)脈科技等公司的定增再融資同樣遭遇股價(jià)倒掛，并且截至16日收盤折價(jià)幅度仍在20%及以上。其中，倒掛較為嚴(yán)重的為建投能源，公司已于去年底收到證監(jiān)會(huì)定增核準(zhǔn)文件，定增底價(jià)擬為10.96元每股，然而截至15日，公司僅收?qǐng)?bào)7.97元每股，倒掛幅度為27%；16日情況有所好轉(zhuǎn)，股價(jià)上漲3.51%收?qǐng)?bào)8.25元每股，倒掛幅度縮小至25%。(上證)

三、今日股評(píng)家最看好的股票

一家機(jī)構(gòu)推薦千方科技：車聯(lián)網(wǎng)大勢(shì)至 新舊迭起贏未來(lái)

事件：

公司擬聯(lián)合北京亦莊國(guó)際投資發(fā)展有限公司、北京百度網(wǎng)訊科技有限公司、樂(lè)卡汽車智能科技(北京)有限公司及關(guān)聯(lián)方北京中交興路信息科技有限公司等 15 家企事業(yè)單位共同出資設(shè)立社會(huì)團(tuán)體單位北京智能汽車與智慧交通產(chǎn)業(yè)聯(lián)合創(chuàng)新中心。聯(lián)合創(chuàng)新中心注冊(cè)資本 3,000 萬(wàn)元； 其中公司作為發(fā)起人代表占合資子公司注冊(cè)資本的 20%，中交興路占合資子公司注冊(cè)資本的 5%。

公司擬聯(lián)合國(guó)開思遠(yuǎn)(北京)投資基金有限公司、重慶運(yùn)澤企業(yè)管理合伙企業(yè)及關(guān)聯(lián)方北京千方集團(tuán)有限公司共同出資設(shè)立合資公司重慶市千方小額貸款有限責(zé)任公司(“千方小貸”) ,其中重慶運(yùn)澤為千方小貸管理層及核心員工出資設(shè)立的法人主體公司。千方小貸注冊(cè)資本 30,000 萬(wàn)元，其中公司占合資子公司注冊(cè)資本的29%，千方集團(tuán)占合資子公司注冊(cè)資本的 40%。

主要觀點(diǎn)：

1． 聯(lián)合互聯(lián)網(wǎng)巨頭實(shí)現(xiàn)車路互聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)再造，公路生態(tài)是重中之重

從技術(shù)和場(chǎng)景的角度來(lái)看移動(dòng)通信、智能交通和智能駕駛未來(lái)均是相互融合的，即以智能化互聯(lián)網(wǎng)汽車為核心、以智慧交通應(yīng)用為目的新型交通系統(tǒng)是當(dāng)前汽車工業(yè)、交通產(chǎn)業(yè)和寬帶移動(dòng)通信融合發(fā)展的大趨勢(shì)。 公司開展基于寬帶移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的智能汽車、智慧交通應(yīng)用示范項(xiàng)目建設(shè)， 目標(biāo)是將示范基地打造為面向全國(guó)的新產(chǎn)品新技術(shù)實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證、檢測(cè)評(píng)估與認(rèn)證中心。 項(xiàng)目的總體架構(gòu)包括綠色用車、智能駕駛、智慧路網(wǎng)、便攜停車、生活服務(wù)、智慧管理六大模塊。

由市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)牽頭，聯(lián)合樂(lè)視(樂(lè)卡是樂(lè)視汽車板塊負(fù)責(zé)車聯(lián)網(wǎng)的獨(dú)立子公司，定位是零部件企業(yè)+服務(wù)運(yùn)營(yíng)企業(yè))、百度、北汽、大唐電信、長(zhǎng)城汽車等 15 家相關(guān)產(chǎn)業(yè)代表公司成立的產(chǎn)業(yè)聯(lián)合創(chuàng)新中心注冊(cè)資本 3000 萬(wàn)，完成示范應(yīng)用項(xiàng)目。 其中公司與樂(lè)卡、百度的股權(quán)比例分別為 20%、 20%和 15%。 從三者的角色劃分來(lái)看， 百度的高精度地圖(智能汽車入口) 以及 O2O 商業(yè)化應(yīng)用或是其優(yōu)勢(shì)； 樂(lè)視具備互聯(lián)網(wǎng)化的制造產(chǎn)業(yè)整合協(xié)同能力，也十分關(guān)注智能停車、分時(shí)租賃等互聯(lián)網(wǎng)化的商業(yè)化應(yīng)用前景。 公司則在車路協(xié)同、后臺(tái)信息管理兩大基礎(chǔ)板塊有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

兩者與公司相得益彰， 智能汽車與智慧交通示范應(yīng)用項(xiàng)目六大模塊互聯(lián)網(wǎng)化、運(yùn)營(yíng)化潛質(zhì)凸顯： 在車路互聯(lián)硬件傳感器等升級(jí)再造和智慧交通后臺(tái)管理控制系統(tǒng)升級(jí)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)一定數(shù)量的社會(huì)車輛智能駕駛、無(wú)人駕駛完成固定線路的通勤等示范或是三者共同的初衷啟航。 先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與驗(yàn)證、高度自動(dòng)駕駛關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與驗(yàn)證、智能駕駛標(biāo)準(zhǔn)即規(guī)范體系建設(shè)是三大核心。

創(chuàng)新中心在產(chǎn)品和技術(shù)上重點(diǎn)解決智能車載平臺(tái)、 V2X 通訊及協(xié)同控制、安全輔助駕駛、全自主價(jià)值等技術(shù)推動(dòng)形成行業(yè)及國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)；在產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)構(gòu)造上，成立智能汽車與智慧交通產(chǎn)業(yè)聯(lián)合創(chuàng)新中心，布局創(chuàng)新示范內(nèi)容，同時(shí)成立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)的開放、聯(lián)動(dòng)、協(xié)同。

商用車是公司的重點(diǎn)，在車載娛樂(lè)等服務(wù)方面十分落后，未來(lái)空間巨大。物流企業(yè)如何通過(guò)車載信息平臺(tái)解決， 主要是安全和效率兩個(gè)方。 車路協(xié)同從盈利的角度，主要還是來(lái)源于軟硬件的投入(前期主要是傳感器更替)以及管理平臺(tái)的升級(jí)。實(shí)施對(duì)象以高速公路商用車為主，實(shí)施的效果主要是通過(guò)分段限速、合流預(yù)警、車況路況預(yù)警等優(yōu)化路況。

2． C 端轉(zhuǎn)型與小貸公司相得益彰全面打通車聯(lián)網(wǎng)各主體數(shù)據(jù)閉環(huán)

繼去年公司與航聯(lián)保險(xiǎn)、東航金控共同成立合資公司首度涉足金融業(yè)務(wù)之后， 公司設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司， 目標(biāo)客戶將以物流產(chǎn)業(yè)及車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中信息充分覆蓋的人群和企業(yè)如車主、司機(jī)、物流消費(fèi)者和服務(wù)者為主。 一方面依托物流產(chǎn)業(yè)資金密集、主體分散的特點(diǎn)，提供實(shí)現(xiàn)資金流與實(shí)物流、信息流相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)信貸服務(wù)；另一方面結(jié)合中交興路——研發(fā)和運(yùn)營(yíng)的全國(guó)道路貨運(yùn)公共監(jiān)管與服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)資源， 提供端到端的大交通服務(wù)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，最終達(dá)到基于大數(shù)據(jù)挖掘的基準(zhǔn)營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、服務(wù)、金融全方位閉環(huán)的 C 端商業(yè)化。

在風(fēng)險(xiǎn)控制方面， 千方集團(tuán)通過(guò)自身積累沉淀的海量車聯(lián)網(wǎng)實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)大數(shù)據(jù)資源，有助于其建立信息有效、全面的貸前評(píng)估和貸中監(jiān)控體系，另外國(guó)開思遠(yuǎn)(北京)投資基金有限公司的強(qiáng)勢(shì)股東背景也為公司金融衍生業(yè)務(wù)的縱橫拓展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司 C 端轉(zhuǎn)型和交通大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略不可缺失的重要一環(huán)。 結(jié)合傳統(tǒng)的車旺平臺(tái) C 端用戶和新開發(fā)的航空聯(lián)盟 C 端用戶基礎(chǔ)，公司互聯(lián)網(wǎng)金融布局、傳媒平臺(tái)整合(軌交、出租車、公交電子站牌、民航等) 全面打開估值彈性。

3． 大數(shù)據(jù)、大交通戰(zhàn)略大勢(shì)已至

公司今年提出“大交通、大數(shù)據(jù)”的戰(zhàn)略，一是基于公司核心的動(dòng)態(tài)交通數(shù)據(jù)資源——大數(shù)據(jù)池；二是基于公司出行領(lǐng)域用戶遍布于全國(guó) 30 多個(gè)省市，具備穩(wěn)固的用戶基礎(chǔ)和豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)——數(shù)據(jù)分析、變現(xiàn)能力基礎(chǔ)。 公司致力于成為綜合交通出行平臺(tái)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)立足于標(biāo)準(zhǔn)化再造、升級(jí)機(jī)遇；新興業(yè)務(wù)“各路天將”全面助力大數(shù)據(jù)、大交通 C 端轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略落地。 公司 16 年高管層面引入了三大精兵強(qiáng)將：從東航挖來(lái)高管負(fù)責(zé)航聯(lián)千方的平臺(tái)，以及與民航總局大網(wǎng)建設(shè)的對(duì)接；前航天信息的高管，負(fù)責(zé)包括停車和公交電子站牌的業(yè)務(wù)；樂(lè)視高管則圍繞車聯(lián)網(wǎng)的前端設(shè)備負(fù)責(zé)以及后期的運(yùn)營(yíng)。

民航、停車屬于大交通互聯(lián)網(wǎng)化 C 端入口級(jí)別明星業(yè)務(wù)， 在攜程平臺(tái)化弊端暴露、去哪兒機(jī)票代理危機(jī)的背景下，公司民航信息化產(chǎn)業(yè)布局行業(yè)契機(jī)絕佳；而公交電子站牌和軌道交通則是以傳媒廣告收入的現(xiàn)金流級(jí)別業(yè)務(wù)，也是公司傳媒整合的兩大重要平臺(tái)； 傳統(tǒng)智慧交通業(yè)務(wù)車聯(lián)網(wǎng)路線的標(biāo)準(zhǔn)再造和對(duì)無(wú)人駕駛的志在四方超出我們預(yù)期。

車聯(lián)網(wǎng)作為盈利模式尚未清晰的大數(shù)據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域，未來(lái)終極的無(wú)人駕駛應(yīng)用仍具備較大前景。 車聯(lián)網(wǎng)的變現(xiàn)模式來(lái)看，雖然乘用車具備較高的標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)，但變現(xiàn)商業(yè)模式還存在用戶付費(fèi)意愿缺失、粘性差、數(shù)據(jù)來(lái)源有限等問(wèn)題，商用車的標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較難統(tǒng)一，但以 B2B 為代表的汽車后、 UBI 等變現(xiàn)途徑較易實(shí)現(xiàn)。

結(jié)論：

公司的核心動(dòng)態(tài)交通數(shù)據(jù)資源覆蓋 C 端出行的各個(gè)領(lǐng)域， 交通大數(shù)據(jù)變現(xiàn)模式指日可待。 公司致力于成為綜合交通出行平臺(tái)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)立足于標(biāo)準(zhǔn)化再造、升級(jí)機(jī)遇， 重點(diǎn)會(huì)在路網(wǎng)、無(wú)人駕駛的檢測(cè)評(píng)估；新興業(yè)務(wù)“各路天將”全面助力大數(shù)據(jù)、大交通 C 端轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略落地。 互聯(lián)網(wǎng)金融布局、傳媒平臺(tái)整合將全面打開估值彈性。 我們預(yù)計(jì) 2015 年、 2016 年 EPS 分別為 0.63、 0.83 元，對(duì)應(yīng)的 PE 分別為 48 和 36 倍，公司估值相對(duì)于公司的平臺(tái)化戰(zhàn)略極具吸引力， 維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。(東興證券)

一家機(jī)構(gòu)推薦東杰智能：智能倉(cāng)儲(chǔ)發(fā)力在即

智能物流裝備領(lǐng)先企業(yè)， 15 年業(yè)務(wù)重心向智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)過(guò)渡。 東杰智能公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能物流裝備生產(chǎn)廠商，公司的主要產(chǎn)品類別包括智能物流輸送系統(tǒng)、智能物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)和機(jī)械式立體停車系統(tǒng)三大類。 2015 年，由于下游汽車行業(yè)的低迷，公司傳統(tǒng)的智能物流輸送系統(tǒng)收入出現(xiàn)下滑，智能物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)受益于電商行業(yè)的快速發(fā)展，收入有顯著增長(zhǎng)。 公司 15 年收入結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著變化，公司的業(yè)務(wù)重心正由傳統(tǒng)的輸送系統(tǒng)向新興的倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)過(guò)渡。

傳統(tǒng)輸送設(shè)備進(jìn)入行業(yè)穩(wěn)定期。 公司智能物流輸送系統(tǒng)主要為客戶提供一整套的智能物流解決方案，下游客戶主要來(lái)自汽車行業(yè)。 隨著近年來(lái)汽車行業(yè)發(fā)展增速減緩，公司智能物流輸送系統(tǒng)收入也受到了一定影響。 我們認(rèn)為，汽車生產(chǎn)廠商未來(lái)還會(huì)持續(xù)投入對(duì)新車型的研發(fā)和生產(chǎn)，新車型投產(chǎn)帶動(dòng)新的自動(dòng)化設(shè)備需求。公司憑借其扎實(shí)的技術(shù)積累和穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，智能物流輸送系統(tǒng)預(yù)計(jì)未來(lái)仍可獲得穩(wěn)定收入。

智能物流倉(cāng)儲(chǔ)進(jìn)入快速發(fā)展期。 智能物流倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化是整個(gè)自動(dòng)化中增長(zhǎng)最穩(wěn)定、成長(zhǎng)空間最大的子板塊之一， 據(jù)中國(guó)物流技術(shù)裝備行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)相關(guān)自動(dòng)化系統(tǒng)及設(shè)備投入規(guī)模由 2007 年的 25 億元增長(zhǎng)至 2015 年的453 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為 43.64%。公司近年來(lái)積極向電商物流進(jìn)軍，2015 年比較有代表性的訂單包括與酒仙網(wǎng)和唯品會(huì)的合作。 2013-2014 年，公司智能物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)收入分別達(dá)到 9924 萬(wàn)元和 1.03 億元，截止 2015 年 6月 30 日，公司倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)收入為 1.19 億元，已經(jīng)顯著超過(guò)了 2014 年全年的收入。我們認(rèn)為，智能物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)有望成為公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)入新一輪的成長(zhǎng)周期，值得重點(diǎn)關(guān)注。

機(jī)械式立體停車系統(tǒng)穩(wěn)步發(fā)展。 近三年來(lái)，國(guó)內(nèi)機(jī)械式立體停車系統(tǒng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。 我們認(rèn)為，公司相關(guān)產(chǎn)品正在推廣期，暫時(shí)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，未來(lái)隨著立體停車庫(kù)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，公司在相關(guān)產(chǎn)品上的收入和利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值。 我們預(yù)計(jì)公司 16 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自智能物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)的收入增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司 15-17 年將實(shí)現(xiàn)收入 3.45、 4.04、 4.72 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn) 3579、 4802、 5644 萬(wàn)元，攤薄后 EPS 分別為 0.26、 0.35、0.41 元?？紤]到公司積極布局新領(lǐng)域，未來(lái)幾年電商企業(yè)對(duì)智能倉(cāng)儲(chǔ)的需求還會(huì)持續(xù)增加，公司憑借多年的技術(shù)積累，未來(lái)業(yè)績(jī)有望釋放出較大的彈性，我們給予公司 16 年 PE 估值區(qū)間 90-95 倍，未來(lái) 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為31.5-33.25 元/股，給予增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)， 新業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度或低于預(yù)期。(海通證券)

一家機(jī)構(gòu)推薦洽洽食品：堅(jiān)果電商穩(wěn)步推進(jìn)

核心觀點(diǎn)：洽洽食品是我們15 年下半年以來(lái)首推的攻守兼?zhèn)淦贩N，不僅股災(zāi)期間表現(xiàn)優(yōu)異，穩(wěn)居行業(yè)最小跌幅的前五，2 月份以來(lái)漲幅近15%(同期上證綜指+3%，食品飲料板塊+4%)，超額收益明顯。作為市場(chǎng)上最堅(jiān)決也是最早的推薦賣方，仍維持我們的推薦邏輯，堅(jiān)果電商的大力推進(jìn)將一改洽洽收入增長(zhǎng)缺乏彈性的現(xiàn)狀，而管理層整合和事業(yè)部改革等經(jīng)營(yíng)體制的改善將為洽洽的堅(jiān)果電商平臺(tái)的成長(zhǎng)提供有力支撐，優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)線品種，好想你收購(gòu)堅(jiān)果電商百草味起近期催化作用，維持第一目標(biāo)市值120 億元，尚有40%的空間。

體制改革釋放經(jīng)營(yíng)活力，成本低位保證盈利水平，傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)目標(biāo)市值105 億：2014 年年底公司推動(dòng)產(chǎn)品事業(yè)部改革，強(qiáng)化各業(yè)務(wù)品類之間的PK 機(jī)制，有望充分?jǐn)D壓出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的高彈性。同時(shí)公司以區(qū)域?yàn)閱挝怀闪⒘水a(chǎn)品經(jīng)理和區(qū)域經(jīng)理共同決策、利益風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的金啞鈴體制，并且對(duì)銷售事業(yè)部進(jìn)行了改革，撤銷了原有的東、西、南、北四大經(jīng)營(yíng)中心，將原經(jīng)營(yíng)中心下屬的18 個(gè)銷售區(qū)域合并成12 個(gè)經(jīng)營(yíng)單元，直接向總部對(duì)接。金啞鈴體制的設(shè)立和銷售體制改革都是公司對(duì)于改善經(jīng)營(yíng)效率的嘗試，今年下半年以來(lái)，公司的國(guó)葵事業(yè)部相繼推出了奇味小葵、山核桃味瓜子以及焦糖瓜子，新品的推廣速度和數(shù)量明顯加快。而2015 年三季度公司傳統(tǒng)原料采購(gòu)期的葵花子成本繼續(xù)維持在低位，傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)能夠提供足夠的利潤(rùn)支持。我們預(yù)計(jì)不考慮電商業(yè)務(wù)發(fā)展的小幅虧損，16 年公司有望實(shí)現(xiàn)4.2 億的凈利潤(rùn)，參考洽洽食品的歷史估值中樞，給予25xPE 的估值水平，對(duì)應(yīng)16 年105 億目標(biāo)市值。

電商業(yè)務(wù)持續(xù)向好，好想你收購(gòu)百草味成催化事件，堅(jiān)果電商目標(biāo)市值15 億：線上堅(jiān)果消費(fèi)持續(xù)高增長(zhǎng)，以三只松鼠和百草味為代表的堅(jiān)果電商15 年仍能保持翻倍的增速。而億邦動(dòng)力網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)顯示，12 月份洽洽電商在天貓上表現(xiàn)亮眼。根據(jù)交易金額和支付訂單數(shù)等擬合出的交易指數(shù)同比大幅增長(zhǎng)44.79%，在排名前十的零食品牌中增速最快。和公司此前開發(fā)的薯片、果凍等業(yè)務(wù)不同，高端堅(jiān)果業(yè)務(wù)在市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?、?jìng)爭(zhēng)格局、渠道的協(xié)同性以及公司投入力度上都具有明顯的優(yōu)勢(shì)。高端堅(jiān)果代表消費(fèi)升級(jí)的發(fā)展方向，預(yù)計(jì)未來(lái)仍至少能保持20%以上的增速。此次董事長(zhǎng)回歸洽洽，堅(jiān)果事業(yè)部作為獨(dú)立的事業(yè)部運(yùn)營(yíng)，公司內(nèi)部的支持力度和執(zhí)行效率有望得到改善。而董事長(zhǎng)的女兒親自負(fù)責(zé)堅(jiān)果電商業(yè)務(wù)的開發(fā)，先后回收了電商子公司洽洽味樂(lè)園的少數(shù)股權(quán)并增資1900 萬(wàn)元，公司的資源支持力度空前。堅(jiān)果電商的持續(xù)有效推進(jìn)將打破公司收入增長(zhǎng)的瓶頸，2015 年全年公司線上電商的銷售收入預(yù)計(jì)同比提升10 倍左右，大幅超過(guò)年初制定銷售目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)16 年公司的線上堅(jiān)果電商有望實(shí)現(xiàn)5 億元的銷售收入，鑒于電商初期的高速成長(zhǎng)，給予3xPS的估值水平，目標(biāo)市值15 億元。

投資建議：目標(biāo)價(jià)格23.70 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。洽洽是食品飲料板塊攻守兼?zhèn)涞拈L(zhǎng)線品種，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年只有21 倍(和15 年第二波股災(zāi)股價(jià)最低點(diǎn)的估值水平相當(dāng))，而開發(fā)堅(jiān)果電商平臺(tái)態(tài)度堅(jiān)決+外延并購(gòu)預(yù)期提供充分的彈性空間。同時(shí)長(zhǎng)期邏輯仍尚未被市場(chǎng)充分認(rèn)知，洽洽在管理層、經(jīng)營(yíng)體制以及經(jīng)營(yíng)策略上都發(fā)生積極的變化，堅(jiān)果電商的大力推進(jìn)將一改洽洽收入增長(zhǎng)缺乏彈性的現(xiàn)狀，好想你對(duì)于百草味的收購(gòu)有望成為近期的催化事件。未來(lái)6 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)23.70 元，對(duì)應(yīng)120 億市值(傳統(tǒng)業(yè)務(wù)105 億+堅(jiān)果電商15 億)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；電商推廣不達(dá)預(yù)期。(中泰證券)