第二部分:下世紀(jì)CMBN成功發(fā)行，向海ABN！

一、項(xiàng)目介紹

2018年8月31日，深圳世紀(jì)向海投資集團(tuán)有限公司成功發(fā)行2018年首只資產(chǎn)支持型票據(jù)，總發(fā)行規(guī)模18.5億元，其中優(yōu)先資產(chǎn)支持型票據(jù)15億元，A類資產(chǎn)支持型票據(jù)1000萬元，B類資產(chǎn)支持型票據(jù)3.4億元。這是中國第一個(gè)不依賴主體信用的長期CMBN項(xiàng)目。具體產(chǎn)品要素如下:

資產(chǎn)支持債券

優(yōu)先

中學(xué)a

中b

估計(jì)周期

10+8年

18年

18年

規(guī)模

15億元

0.1億元

3 . 4億元

等級

美國汽車協(xié)會

-

-

利率類型

固定利率

固定利率

-

發(fā)行價(jià)格

6.3%

12%

-

還款類型

固定攤銷

到期還本

-

本項(xiàng)目以單基金信托受益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，單基金信托受益權(quán)下的信托貸款以標(biāo)的財(cái)產(chǎn)為抵押物。目標(biāo)物業(yè)位于深圳，地理位置優(yōu)越，未來物業(yè)保值增值前景良好。資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)在評估基準(zhǔn)日給予的抵押物總評估值為人民幣30.193億元，優(yōu)先資產(chǎn)支持票據(jù)的評估值相對于抵押物的比例為49.68%。抵押擔(dān)保措施可以保證優(yōu)先資產(chǎn)支持票據(jù)本金的償還。

二、項(xiàng)目亮點(diǎn)

1.第一個(gè)成功發(fā)行的不依賴發(fā)行人信用的CMBN項(xiàng)目

截至2018年8月31日，交易商協(xié)會共發(fā)行7只CMBN，除海投ABN外，其他發(fā)行人評級均為AA以上。打破這個(gè)單一CMBN堅(jiān)冰的意義在于，這個(gè)CMBN在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上第一次不再依賴融資主體的強(qiáng)勢主體信用，通過創(chuàng)新性引入專業(yè)信用增級機(jī)構(gòu)，可以更好地支持中小企業(yè)盤活商業(yè)地產(chǎn)存量，對于幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

目前市場上普遍存在“只看主體不看資產(chǎn)”的痼疾。CMBS/CMBN實(shí)體資產(chǎn)證券化的唯一途徑是充分發(fā)揮CMBS/CMBN的特點(diǎn)，注重資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營能力。

2.第一個(gè)最長期限為10年且無轉(zhuǎn)售安排的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目

目前，市場上發(fā)行的CMBS/CMBN證券最長可持續(xù)18-24年，通常每三年開放一次。結(jié)構(gòu)為3+3+N模式，每三年年末重新確定貸款利率。借款人有權(quán)提前償還所有未償本金或安排展期。這種單一離岸投資的ABN期限長達(dá)10年，沒有轉(zhuǎn)售安排，大大超過了現(xiàn)有的資產(chǎn)支持證券期限。值得注意的是，優(yōu)先票據(jù)從第二年開始按計(jì)劃攤銷本金，并有權(quán)每三年、十年調(diào)整一次利率。

該項(xiàng)目最初于今年2月收到協(xié)會的注冊函，之后經(jīng)過結(jié)構(gòu)性變更后重新報(bào)批，最終獲批投資并成功落地。

3.交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

本項(xiàng)目創(chuàng)新性地將分層級分為A分層級和B分層級，其中A分層級的預(yù)期年化收益為12%，由引進(jìn)的第三方特殊資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)中宇瑞信認(rèn)購，將有助于激勵(lì)其更好地履行相關(guān)職責(zé)。

第三，交易結(jié)構(gòu)

1.交易結(jié)構(gòu)圖

2.交易結(jié)構(gòu)概述

基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成過程

第三部分:詳細(xì)解讀ABN資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)

一、ABN概況

在證券化市場上，根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不同，可以分為四類，即證監(jiān)會監(jiān)管下的企業(yè)資產(chǎn)證券化、銀監(jiān)會監(jiān)管下的信用資產(chǎn)證券化、保監(jiān)會監(jiān)管下的保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化和ABN交易商協(xié)會監(jiān)管下的保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化。

資產(chǎn)支持票據(jù)的定義:是指由非金融企業(yè)通過發(fā)行載體以結(jié)構(gòu)化方式發(fā)行的證券化融資工具，以融資為目的，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為收入支持，以約定的還本付息方式支付。

目的:信用評級低于AA的企業(yè)很難在銀行間債券市場發(fā)行債券，但此類企業(yè)擁有的部分資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這些資產(chǎn)可以通過證券化技術(shù)剝離和活化，使原本難以發(fā)行的信用債券轉(zhuǎn)化為債務(wù)評級更高的證券化新產(chǎn)品，以緩解信用評級較低的企業(yè)的融資狀況。