7月28日，馮欣占據(jù)了科技界最大的熱點(diǎn)。同一天，暴風(fēng)城集團(tuán)宣布，公司實(shí)際控制人馮鑫涉嫌犯罪已被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施，相關(guān)事宜正在進(jìn)一步調(diào)查中。

第二天，美圖董事長(zhǎng)蔡文勝發(fā)朋友圈支持他投資的企業(yè)家馮鑫?！耙粋€(gè)公司能上市，一定是創(chuàng)始人長(zhǎng)得漂亮，但承受的挑戰(zhàn)和磨難最多。投資者可以先套現(xiàn)，創(chuàng)始人必須堅(jiān)持到底?！辈涛膭龠€用馮鑫的經(jīng)歷警告其他企業(yè)家“永遠(yuǎn)不要簽個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任”。

蔡文勝朋友圈截圖

他進(jìn)一步解釋說(shuō)，“有些企業(yè)家不懂規(guī)矩，會(huì)簽訂連帶責(zé)任，這是最大的隱患，尤其是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和銀行，往往有這個(gè)條款。”蔡文勝的話引發(fā)了一個(gè)新的話題——“個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任”。雖然沒(méi)有官方報(bào)道說(shuō)馮鑫是因?yàn)檫@個(gè)原因被帶走的，但類似的現(xiàn)象在風(fēng)險(xiǎn)投資界非常普遍。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)法的解釋，無(wú)限連帶責(zé)任是指對(duì)一定債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的人對(duì)債務(wù)人的債務(wù)所承擔(dān)的連帶責(zé)任。連帶責(zé)任人有義務(wù)督促債務(wù)人清償債務(wù)。債務(wù)人無(wú)力償還債務(wù)時(shí)，有義務(wù)償還。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，兩個(gè)以上的債務(wù)人對(duì)同一筆債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，債權(quán)人可以要求任何一方承擔(dān)責(zé)任。在投資中，企業(yè)的創(chuàng)始人通常要在將投資變成債務(wù)后承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。說(shuō)白了，就算公司破產(chǎn)了，他還是要還錢的。

正常的投資活動(dòng)實(shí)際上是考驗(yàn)投資者分析企業(yè)、判斷行業(yè)發(fā)展的能力。投資有風(fēng)險(xiǎn)，需要投資者自己承擔(dān)。一旦再加上無(wú)限連帶責(zé)任，就意味著允許企業(yè)家放棄部分經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，承擔(dān)經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，這似乎有些“不對(duì)等”。

但在很多情況下，這樣的無(wú)限連帶責(zé)任并不是一方的過(guò)錯(cuò)。投資者想最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)面臨生死存亡。他們不簽，就拿不到融資。這是一個(gè)無(wú)聲的游戲。

企業(yè)家是“無(wú)限連帶責(zé)任”

被迫不敢回國(guó)

2017年夏天，是許明創(chuàng)業(yè)兩年來(lái)最艱難的一天。

徐明是一家VR硬件公司的創(chuàng)始人。2015年VR巔峰的時(shí)候，他的項(xiàng)目還在投資機(jī)構(gòu)的眼中。當(dāng)時(shí)他并不擔(dān)心資金。一年后VR市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷，投資機(jī)構(gòu)很少投資VR。之前沒(méi)有得到大規(guī)模投資的徐明開始感到不安?！澳嵌螘r(shí)間他跑了幾十家投資機(jī)構(gòu)，沒(méi)有得到任何投資。公司賬戶上的資金連員工工資都付不起?！?/p>

就在公司支持不住的時(shí)候，徐明在一次聚餐上遇到了一個(gè)業(yè)務(wù)老板。因?yàn)椴聹y(cè)，老板決定給徐明100萬(wàn)的投資，幫助他度過(guò)難關(guān)。

但在簽訂投資協(xié)議時(shí)，老板提出要簽訂補(bǔ)充協(xié)議，要求徐明對(duì)此次投資承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任?！拔耶?dāng)時(shí)是不想簽的，但是不簽協(xié)議就拿不到投資款，公司也受不了?！?/p>

許明想了想，決定冒險(xiǎn)簽下這個(gè)補(bǔ)充協(xié)議。收到100萬(wàn)的投資后，徐明經(jīng)歷了短暫的危機(jī)，但更大的危機(jī)會(huì)在2017年到來(lái)。

數(shù)字/視覺(jué)中國(guó)

徐明的公司經(jīng)過(guò)一年的經(jīng)營(yíng)，不僅沒(méi)有改善，甚至停止?fàn)I業(yè)，最后破產(chǎn)倒閉?！坝捎趥€(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任，公司破產(chǎn)后我還需要償還100萬(wàn)元的投資。后來(lái)我沒(méi)去上學(xué)，他們就帶人去我媽家，那個(gè)70多歲的男人差點(diǎn)被嚇出心臟病來(lái)。我嚇得呆在家里，只好帶著家人去酒店躲起來(lái)?！敝螅烀鏖_始到處借錢償還投資。

和徐明一樣，企業(yè)家夏海在為公司生存做個(gè)人投資時(shí)，簽了一份承諾無(wú)限連帶責(zé)任的協(xié)議。但并沒(méi)有像預(yù)期的那樣成功，最后公司破產(chǎn)了。

“后來(lái)投資人去找我的合伙人‘喝茶’，鎖在辦公室里，日夜不肯放手。后來(lái)，我又找到了我。我們給警察局打了電話。警察說(shuō)這是經(jīng)濟(jì)糾紛。派出所沒(méi)法立案，然后讓我們回來(lái)自己協(xié)商?！毕暮Ｕf(shuō)。

回去之后當(dāng)然是不斷騷擾。“最后，我的家人受不了被打擾。老婆拿出錢，我用信用卡兌現(xiàn)了一部分，堵住了漏洞?！毕暮Ｕf(shuō)。

這種“無(wú)限連帶責(zé)任”讓徐明和夏海不知所措。難怪蔡文勝警告企業(yè)家“三思而后行”，但如果他們不絕望，誰(shuí)會(huì)輕易簽署這份“銷售合同”？

無(wú)限連帶責(zé)任的適用范圍

風(fēng)險(xiǎn)投資圈無(wú)限連帶責(zé)任不是什么新鮮事。

早在2015年，許小平就說(shuō)過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)投資圈里有很多無(wú)限連帶責(zé)任的例子。當(dāng)時(shí)他給創(chuàng)業(yè)者的建議是簽有限責(zé)任。他開玩笑說(shuō):“公司倒了，就倒了。至少你的房子還是你的，老婆孩子還是你的?！?/p>

無(wú)限連帶責(zé)任條款容易出現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展的前期和后期兩個(gè)階段。

兩位風(fēng)投向福安金融證實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資圈確實(shí)存在這種現(xiàn)象，但機(jī)構(gòu)投資者很少在天使輪或前期簽署這樣的協(xié)議?！扒捌谕顿Y更注重增長(zhǎng)潛力，很難應(yīng)用公式準(zhǔn)確計(jì)算。VC已經(jīng)做好了高風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備?！币晃煌顿Y者說(shuō)。

一些個(gè)人投資者在早期投資時(shí)會(huì)選擇這種方式?！皞€(gè)人投資者自己可能對(duì)一些早期項(xiàng)目沒(méi)有把握。保險(xiǎn)起見，在簽訂了正常的投資協(xié)議后，他們還會(huì)簽訂無(wú)限連帶責(zé)任的擔(dān)保協(xié)議，一般會(huì)規(guī)定一些特殊情況，比如公司非正常關(guān)閉?；蛘哌_(dá)不到一定要求，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)或者創(chuàng)始人及其家人要承擔(dān)債務(wù)?！笨邓紛蕵?lè)投資的創(chuàng)始合伙人李鵬說(shuō)。

此外，一名負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)控制的投資者告訴福安金融，當(dāng)一些項(xiàng)目進(jìn)入開發(fā)后期，遇到并購(gòu)或重組等資本運(yùn)營(yíng)時(shí)，通常由于雙方信息不平等，除了正常簽訂協(xié)議外，還需要一家企業(yè)做出一定的擔(dān)保。這個(gè)擔(dān)?？赡苁枪镜馁Y產(chǎn)，公司的收入等。，或者公司負(fù)責(zé)人的名譽(yù)，這也算是一種無(wú)限連帶責(zé)任。

另外還有兩種特殊情況，會(huì)有無(wú)限連帶責(zé)任。

第一，獨(dú)資企業(yè)。所謂個(gè)人獨(dú)資企業(yè)，是指由一個(gè)人投資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，獨(dú)資企業(yè)的出資人對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，企業(yè)負(fù)責(zé)人是出資人本人。

第二，在債務(wù)投資和股份回購(gòu)中，會(huì)有無(wú)限連帶責(zé)任。

“債務(wù)投資可以理解為企業(yè)家對(duì)投資者的貸款。很多科技公司最大的資產(chǎn)就是人。如果這些公司想融資，就相當(dāng)于空拿錢。如果三年前支付了100萬(wàn)元，年化利率為10%，企業(yè)需要在三年后償還投資機(jī)構(gòu)130萬(wàn)元。如果公司三年后破產(chǎn)，投資者的錢相當(dāng)于玩水漂。連帶責(zé)任實(shí)際上是為了證明承諾的有效性。如果公司三年后還不出錢，公司創(chuàng)始人可以補(bǔ)?！币晃粖蕵?lè)圈的投資人說(shuō)，簽訂連帶責(zé)任其實(shí)是對(duì)投資機(jī)構(gòu)的一種擔(dān)保，不能簡(jiǎn)單理解為投資機(jī)構(gòu)壓榨創(chuàng)業(yè)者。很多公司的團(tuán)隊(duì)都是臨時(shí)搭建的。如果對(duì)公司和創(chuàng)始人沒(méi)有約束力，創(chuàng)始人可能套現(xiàn)走人，公司宣布破產(chǎn)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是不合理的。

數(shù)字/視覺(jué)中國(guó)

"不能斷章取義的片面理解將企業(yè)家置于痛苦的境地."她說(shuō)，一些企業(yè)家會(huì)高估自己的團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)，同時(shí)他們不具備在市場(chǎng)變化中管理風(fēng)險(xiǎn)的成熟能力?！斑@不像高利貸，還不起的原因可能是利率高，這是社會(huì)所不能接受的。連帶責(zé)任的本質(zhì)與貸款擔(dān)保相同，但含義不同。只是保證企業(yè)能還錢的一種手段。”

她說(shuō)，在實(shí)踐中，這種無(wú)限連帶責(zé)任的條款一般不會(huì)與投資條款簽訂在同一份協(xié)議中?！耙话汶p方先簽訂正常投資協(xié)議，約定正常股權(quán)投資；然后簽訂無(wú)限連帶責(zé)任的‘底協(xié)議’，規(guī)定在某些特殊情況下，投資款無(wú)法收回的，轉(zhuǎn)為債權(quán)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的償債義務(wù)?！?/p>

而且，如果創(chuàng)業(yè)者不簽訂附屬的“一體化協(xié)議”，可能會(huì)發(fā)生無(wú)法達(dá)成投資合作的情況?！巴顿Y者希望最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，很多企業(yè)可能面臨生死關(guān)頭，不簽約就拿不到融資。這是游戲的事情?！崩铢i說(shuō)。

個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任往往伴隨著賭博

在許多情況下，個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任的出現(xiàn)往往與賭博協(xié)議密切相關(guān)。

所謂賭博協(xié)議，就是投資者為了在一定程度上降低投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的協(xié)議。其本質(zhì)是一種期權(quán)形式，一種對(duì)未來(lái)不確定性的約定，一種投資擔(dān)保工具和管理激勵(lì)工具。

事實(shí)上，個(gè)人連帶責(zé)任條款的發(fā)生往往發(fā)生在企業(yè)家與投資者未能實(shí)現(xiàn)一定目標(biāo)的情況下。

2018年，一件事震驚了風(fēng)險(xiǎn)投資圈。曾制作電視劇《三國(guó)演義》并多次獲獎(jiǎng)的小馬奔騰前董事長(zhǎng)李明的遺孀嚴(yán)敬，因與李明生前簽訂的上市賭博協(xié)議發(fā)生賠償糾紛，被一審判處欠債2億元。

小馬奔騰前董事長(zhǎng)李明的遺孀嚴(yán)敬

很多創(chuàng)業(yè)者不明白的是，小馬奔騰未能上市，創(chuàng)始人李明去世，投資人卻追著創(chuàng)始人老婆高索賠。甚至法院裁定他的妻子嚴(yán)敬應(yīng)承擔(dān)連帶責(zé)任。

始于2011年，當(dāng)時(shí)小馬如火如荼，開始上市前最后一輪融資。主要投資者是建行國(guó)際文化產(chǎn)業(yè)基金。融資條款中有約定:“若小馬奔騰未能在2013年12月31日前實(shí)現(xiàn)合格上市，投資人建行文化有權(quán)在2013年12月31日后隨時(shí)滿足當(dāng)時(shí)法律法規(guī)的要求。在這種情況下，要求實(shí)際控制人小馬奔騰或李萍、李莉、李鳴鐘中的任意一人一次性收購(gòu)建行文化持有的小馬奔騰的股權(quán)?！?/p>

我以為上市近在咫尺，但最后一次，小馬奔騰沒(méi)能完成上市。然后在2014年1月2日深夜，創(chuàng)始人李明突然去世，小馬奔騰業(yè)務(wù)發(fā)展停滯，內(nèi)部也出現(xiàn)混亂，公司從此倒閉。

鑒于投資資金回籠是個(gè)問(wèn)題，建行文化提出根據(jù)賭博協(xié)議向方正寡婦嚴(yán)敬、李萍、李莉、李明的父母女兒履行回購(gòu)協(xié)議。2016年10月，建行投資公司以嚴(yán)敬為被告，向北京市第一中級(jí)人民法院提起訴訟，主張《賭博協(xié)議》中的股權(quán)回購(gòu)義務(wù)為李明和嚴(yán)敬夫妻共同債務(wù)，要求責(zé)令嚴(yán)敬承擔(dān)股權(quán)回購(gòu)連帶責(zé)任、訴訟費(fèi)、仲裁費(fèi)在2億元以內(nèi)。2017年9月25日，北京市第一中級(jí)人民法院在判決書中明確表示，寡婦嚴(yán)敬應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶回購(gòu)義務(wù)。

而像這樣的事情，在風(fēng)險(xiǎn)投資圈也不是孤立的案例。2018年有一篇網(wǎng)文《女人還債》，里面列舉了幾個(gè)丈夫事業(yè)失敗影響妻子的故事，讓她們要么被迫，要么主動(dòng)為丈夫還債。這些故事的主人公很多都背負(fù)著沉重的負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗麄兊恼煞蛞袚?dān)連帶責(zé)任。

很多時(shí)候，這樣的賭博和無(wú)限連帶責(zé)任都不是一方的過(guò)錯(cuò)。360創(chuàng)始人周曾總結(jié)道:真正成功融資的人，會(huì)為融資的高價(jià)付出相應(yīng)的代價(jià)。比如估值很高，投資者會(huì)覺(jué)得不安全，就一定要和他打個(gè)賭，往往會(huì)導(dǎo)致兩敗俱傷的局面。

回到暴風(fēng)城，2016年5月，馮鑫參與了一項(xiàng)高達(dá)52億元的公司收購(gòu)。當(dāng)時(shí)招商銀行承諾投資28億元，光大資本和暴風(fēng)城集團(tuán)分別承諾投資6000萬(wàn)元和2億元作為L(zhǎng)P。收購(gòu)過(guò)程中，暴風(fēng)城集團(tuán)、鋒鑫、光大沉浸就收購(gòu)MP & amp；達(dá)成意向協(xié)議；席爾瓦控股股份的回購(gòu)協(xié)議。這可能意味著馮鑫將覆蓋光大資本的投資，并承諾在MPS收購(gòu)后將其注入上市公司。

但事件發(fā)生后，MPS不到兩年半就破產(chǎn)清算，市值大幅縮水的暴風(fēng)城集團(tuán)無(wú)法將MPS投放上市企業(yè)。根據(jù)協(xié)議，馮鑫對(duì)此應(yīng)承擔(dān)連帶責(zé)任。簽協(xié)議的時(shí)候，各方都在賭博，馮鑫卻成了最后的輸家。

應(yīng)受訪者要求，徐明和夏海為假名。

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