大家可能還記得十年前的4萬(wàn)億在中國(guó)玩了多少。但別忘了，中國(guó)2008年GDP只有30萬(wàn)億，2018年GDP達(dá)到90萬(wàn)億，是2008年的3倍。

這是什么意思？面對(duì)2008年的金融危機(jī)，花了4萬(wàn)億來(lái)煽動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。不要說(shuō)3萬(wàn)億不夠，就是同樣的增長(zhǎng)比例，三倍，投入12萬(wàn)億，在今天其實(shí)是不夠的，動(dòng)搖不了中國(guó)經(jīng)濟(jì)。最起碼對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激不會(huì)像十年前那么明顯。

為什么？因?yàn)楹推渌磺幸粯?，增加貨幣供?yīng)量的邊際效用也會(huì)下降。所以，隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增加，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要投入的資金不僅可以與GDP增長(zhǎng)率成比例增長(zhǎng)，還需要投入更大的資金。也就是說(shuō)，今天至少需要15萬(wàn)億的資金，才能勉強(qiáng)達(dá)到十年前的效果。

但實(shí)際上，別說(shuō)15萬(wàn)億，就是12萬(wàn)億，甚至10萬(wàn)億，都是同比例增長(zhǎng)的?，F(xiàn)在的決策層沒(méi)有決心，更沒(méi)有投資的勇氣。原因也很簡(jiǎn)單，因?yàn)樵黾迂泿殴?yīng)量必然帶來(lái)通貨膨脹，而每一次通貨膨脹都是對(duì)現(xiàn)有存款的大規(guī)模貶值，也是社會(huì)財(cái)富的再分配，會(huì)帶來(lái)更多的問(wèn)題。

而且從2012年開(kāi)始，國(guó)家一直在批判所謂的洪水灌溉，造成高杠桿高庫(kù)存，所以一直在收緊貨幣政策。只是財(cái)政政策一直在不斷調(diào)整。比如金融杠桿自由化導(dǎo)致2015年股市大起大落。之后國(guó)家一直堅(jiān)持去杠桿化、去庫(kù)存化的政策，所以貨幣政策越來(lái)越緊縮。到2018年，實(shí)際上已經(jīng)變成了通縮。

2008年，4萬(wàn)億投資基本都在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)空還是很多的。比如農(nóng)村公路改建，由鄉(xiāng)鎮(zhèn)變?yōu)闉r青路，村內(nèi)主干道變?yōu)樗嗦?，省?nèi)大量修建高速公路，包括一些基本的水利設(shè)施，那一輪基本完成。

但那一輪之后，這個(gè)空區(qū)間就比較小了。再修的話，只能修縣際公路，甚至推動(dòng)中西部城際鐵路建設(shè)。但中西部地廣人稀，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本高，但成本回收期很長(zhǎng)。因此，即使加大放水力度，加快鐵公基項(xiàng)目的審批，最后一批大型項(xiàng)目也很難立竿見(jiàn)影。

另外，外部環(huán)境和時(shí)機(jī)也很重要。2008年的4萬(wàn)億刺激在推出的時(shí)機(jī)上非常精準(zhǔn)，可以說(shuō)是早見(jiàn)分曉，快做決定的結(jié)果。現(xiàn)在，其實(shí)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最好的時(shí)光。如果采取刺激措施，會(huì)事半功倍。比如2016年出臺(tái)刺激措施的時(shí)候，5萬(wàn)億的規(guī)?？赡芫蛪蛄耍F(xiàn)在8萬(wàn)億的效果可能就不一樣了。

為什么？因?yàn)橥獠凯h(huán)境變了。我們現(xiàn)在面臨的問(wèn)題與2008年完全不同。2008年還有空出口，但經(jīng)過(guò)多年折騰，空出口增幅并不太大。更何況外部環(huán)境非常復(fù)雜，沒(méi)有2008年G20會(huì)議那樣的協(xié)調(diào)機(jī)制。各大國(guó)都太忙于自己，以鄰為壑，只顧自己，不顧外部影響。因此，不可能克服與世界主要經(jīng)濟(jì)體的困難。

總之，現(xiàn)在的情況其實(shí)比2008年還要糟糕，也就是所謂的中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能要面臨“風(fēng)浪”，而不是一般的危機(jī)。