CRRC是一個信號。

從改革的角度來看，南北車合并不是偶然的，這可能預(yù)示著當(dāng)前國企改革的方向是“合作為主”，“能結(jié)合就結(jié)合”。深灣證券和宏源證券的合并，中國電力和國家核電的合并，屬于同一個路徑。

從資本的角度來看，南北車股價的漲跌幾乎與上證指數(shù)的暴漲暴跌同步。CRRC從6元起步，第一步漲到14元以上，第二步漲到39.47元(復(fù)牌前改名)。在此期間，上證綜指上漲超過60%；6月8日復(fù)盤后，現(xiàn)已跌破25元，最大日成交497億。在此期間，上證指數(shù)迎來了過去一年最大的調(diào)整。

6月16日，即復(fù)盤后的第7個交易日，中國CRRC關(guān)閉了官方微博評論端口。

盡管“邊肖愿做大家的出氣筒”，盡管邊肖發(fā)布了“總額約159億元的高鐵訂單”，但自6月8日復(fù)牌后的第二個交易日以來，CRRC股價一路下跌，幾個交易日市值蒸發(fā)4000多億元。

中國的CRRC怎么了？

“公司基本面非常好，行業(yè)前景非常廣闊?！痹诜治鰩熝壑校爸袊鳦RRC沒有問題，但股價遭遇資本市場投機(jī)后，必然有回調(diào)過程。正是這次回調(diào)，恰逢大盤調(diào)整，證監(jiān)會對場外基金進(jìn)行了整頓?！?/p>

5.80元至32.4元

2014年12月31日第一次復(fù)盤后，股價連續(xù)數(shù)次上漲，2015年4月，股價再次翻番。短短半年時間，因為合并的巨大收益，南北車股價上漲了近六倍。

"我認(rèn)為每天最多有三個漲停板."

“在這一點上，我的看法有些不同，應(yīng)該還有更多?！?/p>

6月8日，中國CRRC恢復(fù)交易的第一天，股價上下波動，收于32.4元。當(dāng)天晚上，在一檔財經(jīng)節(jié)目中，在回答主持人的提問“CRRC將有幾個每日漲停板”時，兩位嘉賓有了不同的看法。

王瑞是一家冰淇淋公司的銷售主管?？催@個節(jié)目的時候，他更傾向于后者的觀點。“南北車合并的戰(zhàn)略意義太大了，不會有這樣的日限。”

外界很難知道南北車合并的實時節(jié)點。根據(jù)公告時間節(jié)點，2014年10月24日開始南北車戰(zhàn)略合并。當(dāng)日，南車5.80元收盤，當(dāng)晚發(fā)布停牌公告，“重大事項正在籌劃中”。

根據(jù)德國軌道交通當(dāng)局公布的《世界鐵路技術(shù)設(shè)備市場》統(tǒng)計，合并前全球軌道交通設(shè)備市場排名前兩位的分別是CNR和CSR，其次是加拿大龐巴迪、德國西門子、法國阿爾斯通、美國GE和日本川崎。CNR的總銷售收入幾乎等于這五家企業(yè)的總和。然而，中國工程院院士王告訴記者，“兩家公司在招標(biāo)中相互壓低價格，影響了他們的收入和利潤，導(dǎo)致研究條件不足，許多研究人員不愿繼續(xù)從事科研工作”。

“未來，中國鐵路設(shè)備有望在海外市場實現(xiàn)新的增長，但這種增長的前提是兩家設(shè)備巨頭不能有罪，讓兩家公司形成共同利益是解決雙方競爭關(guān)系的最佳選擇?！背似髽I(yè)管理的考慮，張中杰認(rèn)為“南北車合并也是央企管理和戰(zhàn)略管理的選擇。”

“中央企業(yè)的重組很少在國務(wù)院常務(wù)會議上討論，但南北車不僅去了會議，還向中央領(lǐng)導(dǎo)匯報了每一步的進(jìn)展?？梢娭醒腩I(lǐng)導(dǎo)對南北車合并的重視。高鐵是中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。它是中國的名片，承載著中國的戰(zhàn)略。”SASAC某企業(yè)相關(guān)人士在接受《國際金融新聞》記者采訪時透露了一個細(xì)節(jié)。

民生證券研究院執(zhí)行董事關(guān)慶友將南北車合并列為“行業(yè)內(nèi)橫向強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，打造具有國際競爭力的“行業(yè)先鋒”。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會企業(yè)改革局局長白在新聞發(fā)布會上說，中國的成立將形成技術(shù)、管理、資源和市場的合力，推動中國高鐵和高端裝備走向世界，從而為中國品牌贏得全球聲譽。此外，CRRC的成立是促進(jìn)國有企業(yè)改革和資源整合的積極探索。

上漲10.04%，至下跌9.3%

5月6日，北車申請停牌，完成合并，股票名稱變更為CRRC。到目前為止，合并的故事完美地結(jié)束了，但市場的熱情并沒有消失，“將有幾個每日限額”，6月9日，即復(fù)盤后的第二個交易日，CRRC下跌了。

南北車合并的戰(zhàn)略高度和示范效應(yīng)，在資本市場形成了一個巨大的“窗口”。

2014年12月31日，中國南車復(fù)牌，“大象舞”，漲停板。此后，股價迅速上漲。截至5月7日停牌，南車上漲407.76%，北車上漲364.81%，兩者均遠(yuǎn)超同期上漲32.76%的上證綜指。2014年10月24日至2014年6月8日，南車股價在79個交易日內(nèi)上漲近6倍。

并購風(fēng)能把股價吹多高？

王瑞沒有糾結(jié)6倍這個數(shù)字，只是想“復(fù)盤后怎么會有幾個漲停板？”。

6月9日，CRRC的每日最高限價為人民幣35.64元。上證指數(shù)開盤報5145.98點。一切似乎都在如預(yù)期的那樣發(fā)展。但是不到一個小時，CRRC的每日限價就打開了！國信證券大連和平廣場證券營業(yè)部市值達(dá)到11.64億元，CRRC股價迅速下跌！盡管機(jī)構(gòu)博弈激烈，但4家機(jī)構(gòu)共買入22.62億元，3家機(jī)構(gòu)共賣出11.9億元。然而，CRRC股價當(dāng)日下跌9.32%，全天漲幅高達(dá)19%，收于29.38元。

王瑞覺得機(jī)會來了。“那天下午買的，31塊錢進(jìn)價多一點。”“我明天肯定會反彈。”

無論從改革背景還是企業(yè)規(guī)模來看，南北車合并無疑是一種“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的模式。事實上，上述SASAC所屬企業(yè)的相關(guān)人士向記者透露，國有資產(chǎn)和國有企業(yè)改革的總體規(guī)劃即將出臺，“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”已經(jīng)寫入規(guī)劃?！皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的目的是優(yōu)化資源配置，有效解決重復(fù)建設(shè)、過度競爭等問題，不斷增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力、影響力和抗風(fēng)險能力。

6月5日，中央深化改革小組會議審議通過了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)、加強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見》和《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)管、防止國有資產(chǎn)流失的意見》，提出“把國有企業(yè)做強(qiáng)、做好、做大”。這意味著國企改革正在實質(zhì)性穩(wěn)步推進(jìn)，這是南北車合并給市場的啟示，也是市場繼續(xù)探索此類題材的原因。事實上，從船舶和鐵路基礎(chǔ)設(shè)施到核電、石油和石化，以及正在進(jìn)行的中國電力投資和國家核電的合并，國有企業(yè)改革的主題一直很熱門。

“許多購買中國CRRC股票的人都是針對基本面和戰(zhàn)略意義。他們沒有思考過股票價格漲跌的一些基本常識?！蓖跞饒孕?，從基本面來看，CRRC肯定優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板上已經(jīng)暴漲幾倍的股票，肯定會反彈。

而在高位接手的小散戶，卻無法承受全天19%的波幅。當(dāng)天晚上，CRRC微博首次遭到攻擊。博主不得不安撫，“邊肖今天被罵慘了！不過，邊肖也理解每個人的心情，愿意做每個人的出氣筒?！?/p>

35.64元至20.52元

誰也想不到復(fù)盤后的9個交易日，暴跌了42.42%，幾乎減半。如果從6月9日最高價和總股本272.9億股計算，汽車市值8個交易日蒸發(fā)4126.25億元。

6月10日，沒有預(yù)期的反彈，幾乎跌到極限。

當(dāng)天，網(wǎng)上流傳著一個“新聞”:長沙侯先生四次以170萬資金收購CRRC，其中兩次倒下，失去全部資金，跳樓身亡。中國CRRC微博被噴了。

6月10日晚，面對關(guān)偉投資者的投訴，CRRC宣布了合并后的第一份公告，披露了CRRC最近簽署的合同，共計16份合同，合同總額159億元。在這些合同中，地鐵、電車等城市軌道相關(guān)項目總金額為96.2億元，占60%以上；海外項目總額17.2億元，約占10%?！案鶕?jù)中國會計準(zhǔn)則，上述主要合同總額約占本公司2014年經(jīng)審計營業(yè)收入的13.3%”。

6月11日股價沒有好轉(zhuǎn)，6月12日繼續(xù)大幅下跌。在中國CRRC恢復(fù)交易的第一周，它下跌了16.71%。中國CRRC崩盤也影響了中國前綴股的走弱，尤其是中鐵、鐵建、中鐵二局等鐵路基建類股，跌幅均超過6%。

" 22天復(fù)盤在等，就等這種情況."王瑞不能接受復(fù)盤后只有一個漲停的事實。從現(xiàn)在開始，好像是在山頂抄的。“想想就痛苦。6月12日，24元多了一點切肉的價格?！?/p>

“邊昂，邊昂，CRRC已經(jīng)啟航了！這艘充滿你關(guān)懷的‘中國航母’開始遠(yuǎn)航了！”6月5日，CRRC發(fā)布了第一條微博，僅僅一周后，CRRC微博就在考慮是否關(guān)閉評論端口?！昂芏嗳私ㄗh邊肖關(guān)閉評論和私人信息功能，但邊肖認(rèn)為只有互動微博才是活微博”。

堅持不代表勝利。接下來的一周，市場進(jìn)行了深度調(diào)整，CRRC也未能幸免。6月18日，上證綜指暴跌近4%，跌破4800點整數(shù)關(guān)口。CRRC股市再次下跌8.6%，收于20.52元。與6月9日最高價35.64元相比，已暴跌42.42%，幾乎減半。如果從6月9日最高價和總股本272.9億股計算，汽車市值8個交易日蒸發(fā)4126.25億元。

數(shù)據(jù)顯示，中國南車停牌前最后一個交易日(5月6日)市值為4064.98億元，而中國北車當(dāng)日市值為3035.77億元。換句話說，在復(fù)牌后短短幾個交易日內(nèi)，南車與北車合并成立的中國CRRC蒸發(fā)市值超過了合并前北車總市值的一半，不足為奇。“今天的公告:CRRC從現(xiàn)在起將更名為南車，因為CNR已經(jīng)輸了”，新的一段很快在朋友圈搶到了一大頁。

6月17日，中國CRRC微博正式關(guān)閉評論端口。

在接受《國際金融新聞》采訪的投資者中，也有堅持不割肉的投資者。股東永遠(yuǎn)是大股東。經(jīng)過十多年的炒股經(jīng)驗，他獲得了自己的一套“小戶型”住房?！拔以谀宪嚭捅避囍亟M合并之前關(guān)注過，但可能是老股東的心理。他沒有增倉，在‘神車’復(fù)盤當(dāng)天跌停進(jìn)場?！?/p>

39.47元是個坎

CRRC股價的最高點出現(xiàn)在4月20日，此后，其股價一直在波動。隨著監(jiān)管部門近期對融資業(yè)務(wù)的管理，部分資金倉皇出逃，導(dǎo)致股價大幅波動。

CRRC的股價怎么樣了？

9個交易日之后，市場變得清醒。

一個細(xì)節(jié)是，第一季度，機(jī)構(gòu)投資者開始大量減持南車股份。統(tǒng)計顯示，截至第一季度末，基金持有的企業(yè)社會責(zé)任股份僅為9125萬股，較2014年第四季度的4.9億股大幅減少。還有一個細(xì)節(jié)是，在5月6日停牌之前，中國南北車走勢偏弱，4月20日已經(jīng)來不及過頂。一些短線資金在停牌前進(jìn)場，只是為了利用高開出貨。

南方證券分析師認(rèn)為，估值過高是主要原因。CRRC上市首日跌停后，其a股和h股總市值已達(dá)1977億美元，超過波音+空市值，僅次于美國通用電氣。復(fù)盤前，CRRC 2015/2016年相應(yīng)市盈率分別為61.8倍和51.8倍，遠(yuǎn)高于國際可比公司16.2倍和15.4倍的平均估值水平。中國CRRC A股預(yù)計2016年相應(yīng)市盈率為53.3倍，遠(yuǎn)高于全球鐵路設(shè)備同行12.9倍的預(yù)期市盈率中位數(shù)。在估值高的情況下，CRRC的短期調(diào)整是不可避免的。

另一個重要原因是融資退出。

數(shù)據(jù)顯示，4月20日，南車股價觸及39.47元的最高水平。同一天，中國南車在香港股市的股價飆升至20.65港元。

自4月8日以來，在港股拋售空機(jī)制下，南車股價經(jīng)歷了強(qiáng)勁的拋售空壓力。4月20日，中國南車出售的h股數(shù)量空從前一個交易日的208萬股增加到882萬股，到4月21日，已增加到1625萬股。在兩個交易日內(nèi)，中國南車在香港股市暴跌近20%。6月8日復(fù)盤后，大量港股再次被賣出空，特別是到6月9日，港股賣出空數(shù)量已經(jīng)超過2100萬股，占當(dāng)日交易量的10.8%。

幾乎與此同時，出售的a股證券數(shù)量也在增加。4月20日至6月9日，中國CRRC交易日賣出的證券數(shù)量基本在800萬股至1000萬股之間；但相對于CSR 138億a股流通股，這些賣空股票的實力還是太弱了。形成鮮明對比的是，同期買入的融資金額始終很高，每個交易日的融資余額幾乎是當(dāng)日賣出的證券借貸余額的數(shù)百倍。

值得一提的是，目前能統(tǒng)計的數(shù)據(jù)只有券商融資金額。除了券商融資，還有大量的外匯外資金配置，還是很難統(tǒng)計。南方證券的一位投資顧問告訴記者，這些場外交易基金是最危險的，因為它們的杠桿率遠(yuǎn)高于券商融資。一旦股價波動，首先出逃的就是這些場外資金，無疑會加劇股價波動。

據(jù)記者了解，場外融資年化利率已達(dá)到20%，融資比例基本在1:3-1:4之間。這么高的資金成本，這樣的資金一定是快進(jìn)快出的。“基本上都是第一天買，第二天集會賣；一旦第二天成交量超供，股價下跌，急于平倉的場外融資容易出現(xiàn)恐慌性外逃?！?。

上述南方證券投資顧問表示，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，無論是融資余額占上市公司流通市值的2%以下，還是融資買入金額占當(dāng)日交易金額，CRRC這兩項數(shù)據(jù)都沒有超過“兩桶油”和四大銀行等大盤股，但其換手率確實是這些大盤股中最高的。數(shù)據(jù)顯示，自6月9日以來，CRRC的日平均換手率在5%至7%之間，遠(yuǎn)高于同期其他不到1%的藍(lán)籌股的換手率，也高于此前4月份大幅上漲期間的換手率?！斑@些倉皇出逃的場外融資會引發(fā)連鎖反應(yīng)，影響一些正常的場內(nèi)融資”。

2.3萬億美元空

從根本上看，CRRC的未來非常有想象力空。全球高鐵規(guī)劃總里程可達(dá)4.2萬公里，意味著海外高鐵建設(shè)規(guī)劃投資將達(dá)到2.3萬億美元的巨大市場規(guī)模。

資本市場的非理性投機(jī)并沒有影響CRRC作為上市央企改革和重組典范的地位和作用。

南北車的成功合并，為央企的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”提供了可復(fù)制的經(jīng)驗。中國電力投資集團(tuán)和國家核電科技公司于5月29日宣布重組，也通過了南北車合并。在人員安排上，中國電力投資公司和中國核工業(yè)集團(tuán)公司采取了與南北車合并相同的“平等合并”原則。合并后，中國電力投資公司共有10名新團(tuán)隊成員，其中5名來自中國電力投資公司和中國核工業(yè)集團(tuán)公司。

對CRRC來說，目前159億人民幣的訂單只是合并前后一段時間內(nèi)的小訂單，整個軌道交通市場萬億美元的規(guī)模才是未來CRRC的真正市場。十三五規(guī)劃中預(yù)計的鐵路規(guī)劃為2.8萬億元。不僅如此，海外市場的巨大潛力也為CRRC的未來發(fā)展帶來了更多的想象空間。

安信證券分析師張中杰告訴記者，按照目前各國公布的計劃，全球高鐵規(guī)劃總里程可達(dá)4.2萬公里，國外高鐵建設(shè)成本高達(dá)每公里5000萬美元，這意味著海外高鐵建設(shè)規(guī)劃投資將達(dá)到2.3萬億美元的巨大市場規(guī)模。預(yù)計2020年前海外高鐵投資將超過8000億美元。東南亞、中亞、東歐一些國家建設(shè)高鐵網(wǎng)絡(luò)的意愿最強(qiáng)，中國高鐵有望率先打開這些地區(qū)的局面。

事實上，從股價、成長性和想象力來看空，北京高華最近發(fā)布的一份研究報告顯示，由于動車組需求的可持續(xù)性，北京高華仍看好中國CRRC的基本面，并預(yù)測國內(nèi)對高速列車的需求將保持強(qiáng)勁，這得益于客流量的增加和新線的建成。從中期來看，合并仍有望產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)。此外，中國的“一帶一路”戰(zhàn)略也將為CRRC帶來海外收入機(jī)會。

中國CRRC的股價已經(jīng)調(diào)整。前述投資顧問告訴記者，在早期的高杠桿場外融資逐漸退出后，中國CRRC的股價現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了一個相對安全的價值區(qū)間。

6月18日，負(fù)責(zé)處理侯先生跳樓事件的長沙芙蓉北路派出所副所長何松在接受媒體采訪時表示，“侯先生是從高處墜落死亡的，他被排除在兇殺案之外。因為不是刑事案件，警方?jīng)]有調(diào)查其銀行賬戶等內(nèi)容。侯耀文的家人告訴警方，侯耀文跳樓的原因是“生活和工作壓力大”?！?來源:《國際金融新聞》)

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