2020年03月05日

　　油氣行業(yè)進(jìn)入回暖期，公司盈利大幅度提升。截至2019 年三季度末，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.6 億元，同比增長(zhǎng)84.2%。近年來隨著油價(jià)高位震蕩，三桶油資本開支也持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)公司下游需求形成了有力的帶動(dòng)。未來隨著我國(guó)能源安全的需要，苛刻條件下的非標(biāo)產(chǎn)品應(yīng)用也有望大大提升，公司主打合金類非普鋼產(chǎn)品，剛好對(duì)接這部分需求，未來需求有望得到有力的拉動(dòng)。

　　繼三年“零審批”后，核電新項(xiàng)目重新起航。漳州核電站于獲得批準(zhǔn)，目前已經(jīng)開工，這是“十三五”期間首臺(tái)正式開工的核電機(jī)組，為后續(xù)核電批量化建設(shè)打開了想象空間。雖然漳州電站的核電蒸發(fā)器管公司前期已經(jīng)交付，但是后續(xù)一旦核電批量重啟，公司核電訂單也有望迅速起色，這部分產(chǎn)品毛利率高、技術(shù)壁壘強(qiáng)。如果核電能按照國(guó)家規(guī)劃實(shí)施，預(yù)計(jì)每年能給公司增厚業(yè)績(jī)1個(gè)億以上。

　　入股永興，有望增厚EPS。公司截至目前已經(jīng)買入10%的永興材料的股份，公司作為戰(zhàn)略投資按照權(quán)益法核算，永興材料10%的歸母凈利潤(rùn)可以計(jì)入公司的投資收益。該項(xiàng)投資一方面優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，進(jìn)一步保障了原材料的質(zhì)量與數(shù)量;另一方面增厚公司的業(yè)績(jī)。按照永興材料的發(fā)展前景，該項(xiàng)投資每年可增厚公司業(yè)績(jī)4000 萬左右。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.97 億元、5.76 億元和6.35 億元，EPS 分別為0.59 元、0.68 元和0.75 元，對(duì)應(yīng)PE分別為15 倍、13 倍和11 倍。根據(jù)公司歷史估值和行業(yè)橫向?qū)Ρ?，給予18 倍估值，對(duì)應(yīng)的股價(jià)為10.62 元，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣行業(yè)投資大幅下行