2020年01月21日

　　2019 年扣非凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司發(fā)布2019 年業(yè)績(jī)預(yù)增公告。2019 年，公司歸母凈利潤(rùn)9.78 億元，同比增53.58%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)7.01 億元，同比增19.51%。

　　非經(jīng)常性損益主要源于公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，紅相股份等金融資產(chǎn)，原以公允價(jià)值計(jì)量列入可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目核算，現(xiàn)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行核算，由此產(chǎn)生收益預(yù)計(jì)2.54 億元。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。整體來看，公司下游行業(yè)持續(xù)維持在較高的景氣度，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　高壓電機(jī)及驅(qū)動(dòng)：以石化、油氣等為下游，我們預(yù)計(jì)石化公司的煉化項(xiàng)目等，對(duì)大電機(jī)、防爆電機(jī)生產(chǎn)穩(wěn)定的需求。

　　低壓電機(jī)及驅(qū)動(dòng)：公司收購(gòu)的 GE 小型工業(yè)電機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，從2019全年并表。通過墨西哥工廠，公司一方面全面打開北美市場(chǎng)，另一方面，有助于公司利用經(jīng)銷商渠道，提升分銷比例，提升運(yùn)營(yíng)效率。

　　海外電動(dòng)車市場(chǎng)拓展迅猛。2019 年6 月，公司收到德國(guó)采埃孚電動(dòng)車電機(jī)供應(yīng)商定點(diǎn)函，2020-2026 年的周期，預(yù)估金額22.59 億元，主要針對(duì)豪華純電動(dòng)SUV 的車型。

　　2019 年11 月，公司與采埃孚簽署《設(shè)立合資公司的備忘錄》，公司以汽車電機(jī)全部資產(chǎn)出資，占注冊(cè)資本74%。

　　合資公司聚焦電動(dòng)車電機(jī)及零部件，向采埃孚及全球汽車市場(chǎng)提供產(chǎn)品。我們認(rèn)為，由此將提升公司新能源汽車電機(jī)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司未來持續(xù)拓展海外大客戶打下基礎(chǔ)，全球電動(dòng)化浪潮之下，公司新能源汽車電機(jī)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速突破，成為未來核心增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)9.78 億元、10.50 億元、12.82 億元，每股收益0.75 元、0.81 元、0.99 元。參考可比公司估值，給予公司2020 年23-27X PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為18.63-21.87 元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源車電機(jī)業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;高壓大型驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)下游需求放緩;低壓工業(yè)驅(qū)動(dòng)北美市場(chǎng)拓展低于預(yù)期。