垃圾分類概念股持續(xù)強(qiáng)勢，龍馬環(huán)衛(wèi)、森遠(yuǎn)股份、綠色動力、維爾利、盛運(yùn)環(huán)保等10余只環(huán)保股漲停。

　　消息面上，人民日報海外版24日發(fā)表文章《中國進(jìn)入垃圾分類“強(qiáng)制時代”》，文章指出：只有積累更多好模式、好試點，才能引領(lǐng)更多人養(yǎng)成垃圾分類的好習(xí)慣、形成新時尚。為此，北京、上海、廣東、深圳等超大城市先后就生活垃圾管理進(jìn)行修法或立法，通過督促引導(dǎo)，強(qiáng)化全流程分類、嚴(yán)格執(zhí)法監(jiān)管，讓更多人行動起來。有專家將這形容為垃圾分類進(jìn)入“強(qiáng)制時代”。

　　此前，住建部等9部門發(fā)布《關(guān)于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》。《通知》指出，2019年起全國地級及以上城市要全面啟動生活垃圾分類工作，并要求到2025年，全國地級及以上城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)。

　　另外，國常會近日審議通過《固體廢物污染環(huán)境防治法》?！恫莅浮窂?qiáng)化了工業(yè)固體廢物產(chǎn)生者的責(zé)任，完善排污許可制度，要求加快建立生活垃圾分類投放、收集、運(yùn)輸、處理系統(tǒng)。此外，7月1日，備受關(guān)注的《上海市生活垃圾管理條例》將正式實施。

　　根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報道，E20研究院執(zhí)行院長薛濤表示，在垃圾分類的幾大業(yè)務(wù)中，垃圾分類制度將直接利好環(huán)衛(wèi)設(shè)備板塊，而對前端的垃圾分類服務(wù)和末端的垃圾焚燒、垃圾資源循環(huán)利用等業(yè)務(wù)，影響可能不大。

　　此外，東吳證券認(rèn)為，垃圾分類新政帶來環(huán)衛(wèi)設(shè)備邊際增量，廚余處理市場廣闊。環(huán)衛(wèi)清運(yùn)設(shè)備：預(yù)計垃圾分類全國推廣后可貢獻(xiàn)近30%的收入彈性;廚余垃圾處理：按廚余垃圾占生活垃圾56%估算，全國推廣后有望新增約3800億的投資市場空間。

　　中金公司日前發(fā)布研報稱，垃圾分類政策力度提升，將明顯利好產(chǎn)業(yè)鏈上餐廚、滲濾液處置設(shè)備供應(yīng)商以及垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)車輛設(shè)備商。

　　國聯(lián)證券認(rèn)為未來仍可以從業(yè)績以及環(huán)境工作重心等主線繼續(xù)把握機(jī)會。監(jiān)測板塊、垃圾處理、危廢處置、土壤修復(fù)領(lǐng)域在行業(yè)景氣度仍然較高的背景下，業(yè)績驅(qū)動力仍將維持，持續(xù)看好相關(guān)公司在該領(lǐng)域的表現(xiàn)。

　　龍馬環(huán)衛(wèi):業(yè)績低于預(yù)期,期待19年提速

　　龍馬環(huán)衛(wèi) 603686

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2019-03-27

　　事件:

　　公司發(fā)布2018年年報。報告期,公司營收34.44億元,歸母凈利潤2.36億元,分別同比增減+11.63%和-9.12%,原預(yù)期凈利潤增速2%,低于預(yù)期。

　　投資要點:

　　政府采購比例下降,公司收入增速受行業(yè)下滑影響。2018年政府直接采購變?yōu)榄h(huán)衛(wèi)公司進(jìn)行采購設(shè)備,行業(yè)整體設(shè)備銷售競爭激烈。2018年全國環(huán)衛(wèi)車輛產(chǎn)量為 106,986輛,較 2017年下降 19.84%,公司環(huán)衛(wèi)清潔裝備營收下滑4.09%,下滑幅度低于行業(yè)。2018年全國各地新簽環(huán)衛(wèi)服務(wù)合同總金額為 2,278億元,同比增長 33.92%,公司環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)營收同比增長70.49%,增長幅度大于行業(yè)增速。但由于環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)僅占公司營收30%,因此公司綜合實現(xiàn)營業(yè)收入34.44億元,同比增長11.63%較去年同期39.06%的增速下滑明顯?？蛻艚Y(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化共同影響公司盈利水平。一方面,政府客戶減少,,因此中高端市場需求出現(xiàn)下滑,影響利潤率。另一方面,2018年下半年新增環(huán)衛(wèi)項目投運(yùn)較多,由于新增運(yùn)營項目具有3~6個月的運(yùn)營磨合期,因此公司第四季度凈利率下滑明顯,由前三季度公司凈利率為8.6%,第四季度為4.5%,最終業(yè)績低于預(yù)期。

　　機(jī)械化率仍有提升空間,龍頭地位穩(wěn)固。2017年我國城市道路清掃面積 842,048萬平方米,機(jī)械化清掃面積 547,433萬平方米,機(jī)械化清掃率為 65.01%,僅處于基本環(huán)衛(wèi)裝備階段,距離80%的機(jī)械化率的全面環(huán)衛(wèi)裝備階段仍有一定空間。同時2018年,國家出臺了《關(guān)于實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的意見》和《農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動方案》,未來容村機(jī)械化清掃比重有望提升。2018年公司在環(huán)衛(wèi)裝備制造行業(yè)名列前三位,市場占有率為 6.67%,較2016年市占率5.85%有所提升。其中,2018年中高端產(chǎn)品市場占有率14.27%,同比上升 2.11個百分點。

　　新增訂單不斷,期待19年業(yè)績提速。2018年,公司新增中標(biāo)的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目 30個,年化金額 6.42億元,總金額 40.67億元,截至2018年 12月 31日,公司在履行的環(huán)衛(wèi)服務(wù)合同年化金額 14.68億元,總金額 143.57億元。2019年新簽訂單明顯提速。

　　2019年公司已新簽環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目中標(biāo)數(shù)量14個,合計首年年度金額為3.83億元,合同總金額49.62億元。公司年報披露2019年營業(yè)收入目標(biāo)41億元,歸母凈利潤目標(biāo)2.60億元,較2018年提升明顯。收入構(gòu)成為裝備事業(yè)部營業(yè)收入目標(biāo)24.50億、環(huán)衛(wèi)運(yùn)營事業(yè)部營業(yè)收入目標(biāo)16億元、國際事業(yè)部營業(yè)收入目標(biāo)3,000萬元、固廢事業(yè)部營業(yè)收入目標(biāo)2,000萬元。

　　盈利預(yù)測及投資評級:我們下調(diào)公司19-20年歸母凈利潤預(yù)測2.59、2.89億元,新增2021年預(yù)測凈利潤3.22億元,對應(yīng)19年P(guān)E 為19倍。我們看好公司未來持續(xù)獲得環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)的能力,且現(xiàn)金流較好,維持“買入”評級。