9月23日，國家發(fā)改委發(fā)布消息指出，繼9月初啟動(dòng)二級(jí)響應(yīng)，日增加煤炭產(chǎn)量30萬噸左右后，近日又啟動(dòng)了一級(jí)響應(yīng)，擬日增加產(chǎn)能規(guī)模50萬噸。

　　有關(guān)部門已經(jīng)研究了后續(xù)政策措施，下一步，視煤炭市場(chǎng)變化情況，如果情況仍在延續(xù)，將科學(xué)加大先進(jìn)產(chǎn)能投放量，確保煤炭穩(wěn)定供應(yīng)。

　　中國神華:低估值龍頭仍具投資價(jià)值,關(guān)注央企整合進(jìn)展

　　中國神華 601088

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-08-30

　　事件描述。

　　公司公告2016年中報(bào),實(shí)現(xiàn)EPS為0.49元,符合預(yù)期。

　　事件評(píng)論。

　　商品煤產(chǎn)量穩(wěn)定銷量同比上升,2季度產(chǎn)量環(huán)比下滑。上半年公司商品煤產(chǎn)量1.397億噸,同比上升0.2%;商品煤銷量1.863億噸,同比上升4.8%;港口下水煤量1.123億噸,同比上升14.7%。2季度受276限產(chǎn)政策影響,公司商品煤產(chǎn)量環(huán)比下降4.07%;商品煤銷量環(huán)比上升1.41%,港口下水煤量環(huán)比上升3.81%,主因2季度市場(chǎng)回暖。

　　降本緩沖煤價(jià)弱勢(shì)。上半年公司煤炭加權(quán)平均價(jià)格271元/噸,同比下跌14.5%,其中下水煤跌幅小于直達(dá)煤;自產(chǎn)煤噸煤成本105.1元,同比下降10.4%,其中人工成本小幅上升,其余成本同比均下降。

　　弱勢(shì)行情下公司管控成本但不抵煤價(jià)弱勢(shì),煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)至16.9%,實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益41.38億元,同比下降35.1%,但3季度及下半年行業(yè)景氣度環(huán)比上升,煤炭分部有望持續(xù)受益。

　　發(fā)售電量同比微增,經(jīng)營收益小幅下降。上半年公司發(fā)售電量分別為111.01、103.90十億千瓦時(shí),同比分別上升0.7%、1.1%;其中燃煤發(fā)售電量同比分別下降1.3%、1.1%。

　　受全社會(huì)電力消費(fèi)增速放緩、非化石能源發(fā)電擠占火電市場(chǎng)的影響,上半年公司燃煤機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)為2060小時(shí),同比下降7.4%,但仍高于全國水平29小時(shí)。

　　上半年電價(jià)下降對(duì)電力營收沖擊較大,電力板塊經(jīng)營收益同比下降21.9%。

　　2季度業(yè)績(jī)環(huán)比增盈,3季度有望持續(xù)改善。2季度公司歸屬凈利潤環(huán)比增加6.14億元,主要受益于煤價(jià)反彈。3季度在行業(yè)限產(chǎn)以及季節(jié)性旺季支撐下,動(dòng)力煤價(jià)格漲幅較大,公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)受益。

　　一體化經(jīng)營優(yōu)勢(shì)明顯,低估值龍頭仍具投資價(jià)值,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　我們預(yù)測(cè)公司16-18年EPS分別為1.14、1.21、1.22元,對(duì)應(yīng)PE為13、12、12倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑、供給側(cè)改革低于預(yù)期