2015年以來(lái)，新三板掛牌公司的定向增發(fā)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)趨勢(shì)，相比起整體平淡的交投市場(chǎng)，掛牌公司融資熱情分外高漲。與此同時(shí)，VC/PE機(jī)構(gòu)成為受益者，他們不僅積極參與到新三板定增之中，而且借助定增火熱的市場(chǎng)氛圍提升了股權(quán)投資的盈利空間。

　　PE參與增發(fā)熱情高漲

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2015年前兩個(gè)月新三板的融資較為平靜，到了3月出現(xiàn)爆發(fā)跡象，單月就有333家企業(yè)推出增發(fā)預(yù)案，環(huán)比增長(zhǎng)50%，超過(guò)2014全年預(yù)披露企業(yè)數(shù)量，預(yù)計(jì)募集金額達(dá)到169.49億元，環(huán)比2月83.09億元增長(zhǎng)103.98%。

　　新三板定增相比主板存在不少優(yōu)勢(shì)，整體融資效率高于主板。一是定增小額融資可以豁免核準(zhǔn)，二是一次核準(zhǔn)、多次發(fā)行的再融資制度可減少審批次數(shù)。企業(yè)股東人數(shù)低于200人掛牌企業(yè)定增申報(bào)反饋周期不超過(guò)兩周，同時(shí)股東人數(shù)超200人企業(yè)審核周期也較短，基本不到一個(gè)月就會(huì)得到批復(fù)。

　　新三板定增市場(chǎng)的火爆吸引了眾多VC/PE機(jī)構(gòu)參與。根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，3月參與新三板企業(yè)定增的VC/PE機(jī)構(gòu)21家，融資金額3.4億元，環(huán)比增長(zhǎng)31.18%;4月參與新三板企業(yè)定增的VC/PE機(jī)構(gòu)28家，融資金額4.46億元，環(huán)比增長(zhǎng)11.78%。整體來(lái)看與定增市場(chǎng)規(guī)模的上升趨勢(shì)基本相同。

　　中誠(chéng)顧問(wèn)首席分析師王瑞鑫指出，“很多資金看好新三板后期的轉(zhuǎn)板機(jī)制等政策紅利，導(dǎo)致整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)的定增異?；鸨从车郊?xì)節(jié)上就是機(jī)構(gòu)托著定增價(jià)格一漲再漲?！?/p>

　　不僅VC/PE機(jī)構(gòu)樂(lè)于參與新三板定增，一些已經(jīng)登陸新三板的PE機(jī)構(gòu)也直接走上融資前臺(tái)，成為新三板定增的焦點(diǎn)。今年3月，中科招商公布了總額為50.4億元的股票發(fā)行方案，較此前業(yè)界預(yù)計(jì)的90億元額度縮減44%，但也刷新了新三板當(dāng)時(shí)的定增總額紀(jì)錄。

　　值得注意的是，隨著VC/PE機(jī)構(gòu)參與和介入的深入，新三板與主板之間的界限正在打通，而不僅僅寄望于轉(zhuǎn)板。公開(kāi)資料顯示，九鼎投資在江西省產(chǎn)權(quán)交易所拍得中江集團(tuán)100%的股權(quán)，成為首家控股A股公司的新三板掛牌企業(yè)。在此之前，新三板掛牌企業(yè)華圖教育借殼*ST新都轉(zhuǎn)板，其投資者中就包括達(dá)晨創(chuàng)投。

　　定增火熱抬升身價(jià)

　　5月25日晚，綜藝股份發(fā)布公告稱(chēng)，該公司控股子公司北京掌上飛訊科技有限公司擬啟動(dòng)改制設(shè)立股份有限公司，并在符合有關(guān)條件的情況下申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫?。事?shí)上，隨著新三板日益火爆，越來(lái)越多的公司有了登陸新三板的打算，尤其是VC/PE機(jī)構(gòu)，以及將創(chuàng)投作為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的上市公司都有了推動(dòng)投資企業(yè)掛牌新三板的動(dòng)力。

　　相比于尚不普遍的做市商制度，定增融資對(duì)提升估值的作用可謂是立竿見(jiàn)影，而且經(jīng)常出現(xiàn)一股難求的場(chǎng)面，這不僅給VC/PE機(jī)構(gòu)提供了新的退出渠道，也增厚了他們的盈利空間。

　　根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)披露以及投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)，截至2015年4月30日，新三板市場(chǎng)掛牌公司總股本1058.51萬(wàn)股，環(huán)比上漲15.16%，總市值11166.43億元，環(huán)比上漲16.05%，整體市場(chǎng)平均市盈率達(dá)到60.90倍，環(huán)比上漲7.69%，相比1月36.64倍提升了66.21%。

　　從目前的定增來(lái)看，PE定增主要有兩種方式：一是允許基金的LP以其持有的公司所管理的基金份額作為出資來(lái)?yè)Q取股份。中科招商、九鼎投資都采用了這種方式。九鼎投資的首次定向增發(fā)，發(fā)行價(jià)定為610元/股，除原股東之外，還向131名新股東發(fā)行5347460股，而這新增的131名股東均為九鼎投資原LP。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，一部分LP份額轉(zhuǎn)股是為了解決基金項(xiàng)目IPO受阻的問(wèn)題，即基金面臨到期但是項(xiàng)目無(wú)法退出，這意味著將一些可能失敗的項(xiàng)目折價(jià)包裝后裝入上市公司，相當(dāng)于把項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

　　一位PE人士指出，新三板對(duì)PE行業(yè)的影響，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是增加一個(gè)退出渠道那么簡(jiǎn)單，他實(shí)質(zhì)上是給成長(zhǎng)期企業(yè)帶來(lái)了一個(gè)新的融資市場(chǎng)。新三板的飛速發(fā)展給了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)的機(jī)遇。 一個(gè)典型的例子就是近期崛起的PE“新星”天星資本，5月24日，天星資本召開(kāi)新三板掛牌前首輪定增發(fā)布會(huì)，近400家金融機(jī)構(gòu)參與，190家金融機(jī)構(gòu)簽署了意向認(rèn)購(gòu)書(shū)，意向資金達(dá)到350億元，超募比例達(dá)到9倍多。 天星資本未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)承諾達(dá)到1000%的增長(zhǎng)。在業(yè)績(jī)承諾及上市安排中，天星資本承諾在2015年凈利潤(rùn)不低于3億元，2016年凈利潤(rùn)不低于30億元，2017年凈利潤(rùn)將達(dá)到100億元至300億元。