2020年3月25日，本屆二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)輪值主席國(guó)沙特阿拉伯發(fā)表聲明稱本屆G20將于3月26日舉行第二場(chǎng)“基礎(chǔ)工作會(huì)議”，由于疫情原因本次會(huì)議將采用虛擬會(huì)議方式召開。而G20財(cái)長(zhǎng)以及央行行長(zhǎng)會(huì)議已經(jīng)分別于2020年2月22日以及3月23日提前召開，各國(guó)都同意以合作姿態(tài)應(yīng)對(duì)本次新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊。本篇將對(duì)本次G20峰會(huì)后的財(cái)政貨幣政策走向做出預(yù)判。

　　▍G20央行行長(zhǎng)團(tuán)隊(duì)達(dá)成政策同步共識(shí)，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松空間可能打開。

　　隨著疫情在全球范圍內(nèi)的不斷發(fā)酵，3月23日G20財(cái)長(zhǎng)央行行長(zhǎng)舉行了緊急視頻會(huì)議對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及資本市場(chǎng)的沖擊。G20團(tuán)隊(duì)承諾將會(huì)“毫不猶豫”的采取及時(shí)行動(dòng)，以共同的戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)危機(jī)。而近期全球央行紛紛打開了“合作寬松”模式以應(yīng)對(duì)疫情沖擊下的全球流動(dòng)性緊張，在G20峰會(huì)全球主要央行同時(shí)采取同步政策的共識(shí)基礎(chǔ)下，料未來(lái)海外央行貨幣政策的進(jìn)一步集體寬松無(wú)疑令中國(guó)貨幣政策空間更加舒適，雖然目前中國(guó)內(nèi)部的疫情情況已經(jīng)得到了有效控制，但是穩(wěn)就業(yè)的增長(zhǎng)壓力可能將令央行打開寬松閘門。

　　▍COVID-19疫情沖擊在G20議題中的重要性不斷提升。

　　2月22日舉辦的第一次G20財(cái)長(zhǎng)以及央行行長(zhǎng)會(huì)議公報(bào)主要內(nèi)容集中于政策工具使用、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及全球金融標(biāo)準(zhǔn)的建立三大方面。由于會(huì)議時(shí)間仍處2月，新冠肺炎疫情對(duì)全球尚未造成流動(dòng)性的巨大沖擊，G20對(duì)新冠肺炎疫情并非大篇幅提及，而目前新冠肺炎疫情已經(jīng)逐漸成為G20峰會(huì)最重要的議題之一。

　　中國(guó)的主要期待也集中于三方面：①加強(qiáng)防控疫情的團(tuán)結(jié)態(tài)度;②加強(qiáng)防控疫情的互相幫助;③加強(qiáng)財(cái)政貨幣政策的改革與協(xié)調(diào)。政策主張核心為維持全球產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)穩(wěn)定，而這無(wú)疑也為國(guó)內(nèi)財(cái)政貨幣進(jìn)一步寬松奠定了外部環(huán)境基礎(chǔ)。

　　▍對(duì)比2009年G20峰會(huì)的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本次峰會(huì)的政策共識(shí)可能多于分歧。

　　2009年3月的峰會(huì)上，G20普遍共識(shí)是“已經(jīng)做好準(zhǔn)備采取一切手段直到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得到恢復(fù)”，但同樣出現(xiàn)了很大分歧，美國(guó)日本選擇呼吁全球共同采取大力度的財(cái)政刺激，歐洲卻將政策主要方向轉(zhuǎn)向了嚴(yán)格金融監(jiān)管以及可持續(xù)的財(cái)政赤字政策。

　　我們認(rèn)為本輪全球流動(dòng)性危機(jī)有3點(diǎn)不同：①本輪流動(dòng)性危機(jī)尚未轉(zhuǎn)化為全面的債務(wù)危機(jī)，各國(guó)央行寬松政策的推出也更加及時(shí);②本輪全球貨幣政策已經(jīng)更多的落入了非傳統(tǒng)區(qū)間，貨幣寬松的邊際效應(yīng)已經(jīng)逐漸減弱，對(duì)財(cái)政擴(kuò)張的需求更加強(qiáng)烈;③歐元區(qū)對(duì)財(cái)政擴(kuò)張的排斥已經(jīng)不再如此劇烈，歐央行內(nèi)部對(duì)財(cái)政擴(kuò)張配合的呼聲也越發(fā)強(qiáng)烈。因此我們認(rèn)為本輪G20峰會(huì)在財(cái)政政策方面可能達(dá)成更多共識(shí)。

　　▍對(duì)國(guó)內(nèi)政策而言，貨幣政策近期或配合財(cái)政擴(kuò)張而進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息，存款基準(zhǔn)利率亦有可能調(diào)降。

　　結(jié)合最近國(guó)家政策層對(duì)“新基建”的呼聲以及2020年穩(wěn)就業(yè)政策的現(xiàn)實(shí)需要，我們認(rèn)為目前貨幣政策尚在為財(cái)政擴(kuò)張穩(wěn)增長(zhǎng)積存更多貨幣政策空間。未來(lái)“更加積極”的財(cái)政擴(kuò)張大概率會(huì)促使央行放松流動(dòng)性的閘門。在降低政策利率和數(shù)量型貨幣政策投放之外，還可以通過(guò)降低存款基準(zhǔn)利率降低商業(yè)銀行的負(fù)債壓力，同樣能夠起到支持財(cái)政政策效果。本輪G20峰會(huì)首腦會(huì)晤或許是全球財(cái)政貨幣協(xié)同擴(kuò)張的一大推力，而目前全球貨幣政策共同寬松也為我國(guó)貨幣政策提供了更舒適的空間，因此我們依舊堅(jiān)定看好國(guó)內(nèi)債市流動(dòng)性的邊際改善。