3月20日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布了新的LPR報價，1年期和5年期以上LPR分別為4.05%和4.75%，均較上月持平。一些觀點認(rèn)為，新的LPR報價沒有充分反映近期市場利率的變化，也沒有體現(xiàn)3月份普惠金融定向降準(zhǔn)的效果。實際上，上述觀點有失偏頗。LPR報價的市場傳導(dǎo)需要一個過程，同時目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，普惠金融定向降準(zhǔn)的效果正逐步顯現(xiàn)。

　　目前LPR報價之所以沒有變動，主要有以下三方面原因。

　　首先，市場傳導(dǎo)需要一個過程。LPR整體下調(diào)有一個閾值，必須有效報價的平均值變化達(dá)到5個基點這一最小調(diào)整步長，才會調(diào)整最終的LPR。央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)國家金融研究院研究員馬駿指出，“3月中旬宣布的普惠金融定向降準(zhǔn)對每家銀行的影響不同，部分銀行已因此下調(diào)了自身報價，但尚未達(dá)到使LPR整體下調(diào)的閾值?！瘪R駿稱，“所以還需要給一些時間，讓更多報價行作出調(diào)整，才能充分體現(xiàn)降準(zhǔn)和公開市場操作對LPR的影響。”他此前指出，LPR以5個基點為最小調(diào)整步長的計算規(guī)則是較為科學(xué)合理的，這種機(jī)制下LPR不會因為個別銀行報價的隨機(jī)變化而出現(xiàn)頻繁的波動，一旦調(diào)整就有比較強(qiáng)的方向性和指導(dǎo)性。

　　其二，2月份1年期LPR下行10個基點，充分反映了市場利率的變化。2月LPR下行的另一個背景是，2月逆回購和MLF中標(biāo)利率一次性下降了10個基點，與前幾次相比政策力度明顯較大。本周一，央行開展例行MLF操作，中標(biāo)利率為3.15%，與2月持平，這意味著3月LPR報價的主要參考基礎(chǔ)沒有變化。當(dāng)日普惠金融定向降準(zhǔn)和對股份行的定向降準(zhǔn)落地，釋放5500億元資金，據(jù)測算每年可降低銀行付息成本85億元，再考慮到下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%，各類型銀行負(fù)債成本均有不同程度下降。

　　中信證券研究所副所長明明指出，對比2019年9月全面降準(zhǔn)0.5個百分點降低銀行資金成本每年約150億元，當(dāng)月LPR報價在MLF利率不變的情況下下行5個基點，而2020年1月份全面降準(zhǔn)0.5個百分點LPR報價卻不變，3月份定向降準(zhǔn)在降低銀行負(fù)債成本的角度上可能并不足以引導(dǎo)銀行LPR報價達(dá)到下行5個基點的閾值。

　　其三，我們還要看到，LPR不變并不代表貸款實際利率也保持不變。數(shù)據(jù)顯示，2020年2月一般貸款利率為5.49%，較2019年12月下降25個基點，降幅明顯超過同期1年期LPR的降幅。專家認(rèn)為，此前2月LPR下降的效果也將在3月份有所體現(xiàn)。所以，3月份貸款利率仍有較大概率會繼續(xù)下降，從而為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展?fàn)I造有利環(huán)境。

　　考慮到今年以來兩次降準(zhǔn)為銀行節(jié)約資金成本，同時3月以來，銀行在貨幣市場、債券市場的融資利率都較年初和2月有明顯下降。光大證券固定收益分析師張旭表示，如果銀行可以將這些政策紅利毫無保留向下傳導(dǎo)，則可以引導(dǎo)貸款實際利率下降。