京東方 A：面板漲價(jià)有望超預(yù)期，業(yè)績估值雙升

　　事件：根據(jù)智最新面板價(jià)格快報(bào)，TV 面板 32-65 寸產(chǎn)品 1 月份全線開始漲價(jià)，平均提價(jià) 1-2 美金;根據(jù)路透社報(bào)告，韓國 LGD 公司宣布 2020 年底之前韓國本土產(chǎn)線將停止生產(chǎn) TV LCD 面板。

　　1.2020 年 1 月開啟漲價(jià)周期，全行業(yè)盈利能力有望持續(xù)提升我們判斷電視面板行業(yè)從 2017H2 價(jià)格進(jìn)入下行周期以來，19Q4 是底部階段，特點(diǎn)表現(xiàn)為：行業(yè)整體虧損，特別是海外公司巨額虧損;韓國產(chǎn)能開始出現(xiàn)大規(guī)模系統(tǒng)性退出。我們判斷行業(yè) 20Q1 開始進(jìn)入行業(yè)供給端去產(chǎn)能周期，行業(yè)供需將持續(xù)優(yōu)化，考慮到 20 年 TV 需求大年以及行業(yè) Q2-Q3 旺季，我們判斷未來 2-3 年行業(yè)整體供需健康，20Q1-Q3 是價(jià)格上行周期。

　　2.韓國產(chǎn)能大規(guī)模退出，退出速度超預(yù)期，價(jià)格步入加速上漲周期 2019H1 全球 TV LCD 出貨面積前三大公司為 LGD/BOE/SDC，LGD 為全球最大的 TV LCD 供應(yīng)商，全球份額為 18.4%，此次披露計(jì)劃在 2020 年底前停止韓國本土產(chǎn)線，僅留廣州 G8.5 LCD 產(chǎn)線，產(chǎn)能退出力度和速度超預(yù)期，考慮到韓國三星類似產(chǎn)能退出策略以及臺(tái)灣供應(yīng)商的轉(zhuǎn)產(chǎn)策略，我們判斷行業(yè)將加速步入缺貨漲價(jià)周期，漲價(jià)的持續(xù)性和幅度有望超預(yù)期。

　　3.柔性 OLED 在 iOS&安卓兩旺，大陸供應(yīng)商有望供貨 iPhone 新機(jī)型我們判斷 2020 年全球手機(jī)柔性 OLED 出貨量將保持較高增速，主要驅(qū)動(dòng)力是安卓品牌屏下指紋等方案滲透率有望持續(xù)提升;2020 年 iPhone 新機(jī)型有望標(biāo)配 OLED 屏幕;供給端產(chǎn)能擴(kuò)大、成本下降，推動(dòng)試用機(jī)型價(jià)格下沉。隨著大陸柔性 OLED 供應(yīng)鏈量產(chǎn)產(chǎn)能、經(jīng)驗(yàn)的持續(xù)增加，大陸供應(yīng)鏈綜合競爭力顯著提升，2020 年 iPhone 新機(jī)型柔性 OLED 供應(yīng)鏈有望出現(xiàn)大陸供應(yīng)商。

　　4.折疊屏、AR/VR 等新型顯示終端在 5G 生態(tài)下打開成長空間我們判斷隨著全球 ICT 生態(tài)步入 5G 周期，移動(dòng)終端產(chǎn)品形態(tài)將持續(xù)升級(jí)，折疊屏、AR/VR 等新型顯示終端將逐步打開成長空間，折疊 OLED、硅基 OLED 等新技術(shù)步入高速高速發(fā)展階段，打開成長空間。

　　5.投資建議：上調(diào)目標(biāo)價(jià)到 7.2 元我們看好公司在價(jià)格周期反轉(zhuǎn)和成長業(yè)務(wù)加速發(fā)展背景下的業(yè)績估值雙升投資機(jī)會(huì)。考慮到 19 年 LCD 價(jià)格加速下跌以及公司柔性 OLED 持續(xù)增長，我們調(diào)整公司 19-21 年?duì)I收為 1229/1623/1977 億 元 ，調(diào)整歸母凈利潤為 20.4/95.1/154.8 億元，綜合考慮消費(fèi)電子行業(yè)以及重資產(chǎn)制造業(yè)可比公司 PE/PB 估值，謹(jǐn)慎原則，我們給予公司目標(biāo)價(jià)為 7.2 元，維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LCD 漲價(jià)幅度不及預(yù)期;OLED 良率不及預(yù)期;新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期;

　　注：本文轉(zhuǎn)載自天風(fēng)證券研報(bào)，分析師：潘暕 張健 2020-01-09