作者： 王林 趙悅媛

　　來源： 華泰證券

　　2020年01月07日

　　5G+MCN 迎新機(jī)遇

　　5G 應(yīng)用加速落地，MCN 直播類創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)營銷浪潮迭起，公司作為智能營銷領(lǐng)軍企業(yè)，且基于BBHI SSP 平臺核心大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，是行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，業(yè)務(wù)拓展有望加速。同時，預(yù)期河南信產(chǎn)投的國資入股計劃，將成為公司5G、物聯(lián)網(wǎng)以及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)新的發(fā)展機(jī)遇，2020 年翻開新篇章，迎來基本面向好。預(yù)計2019-2021 年公司EPS 分別為0.49、0.57 和0.70元，維持“買入”評級。

　　5G 應(yīng)用加速落地，MCN 直播類創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)營銷浪潮迭起

　　5G 商用帶動應(yīng)用加快落地，直播作為5G 應(yīng)用的先鋒之一備受關(guān)注，同時內(nèi)容營銷更顯重要，推動“MCN+電商+直播”的新型內(nèi)容營銷模式飛速發(fā)展，數(shù)知科技旗下子公司中易電通DIM 平臺整合了MCN、SSP、DSP、CDP 等人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)，發(fā)揮MCN 優(yōu)勢及海量優(yōu)質(zhì)媒介資源、定制化全案服務(wù)等實(shí)現(xiàn)廣告主訴求。內(nèi)容營銷+技術(shù)平臺+媒介資源打造公司5G 智慧營銷前沿地位。

　　國資計劃入股，5G 發(fā)展面臨新機(jī)遇

　　公司于2019 年11 月18 日公告與河南信產(chǎn)投資和信產(chǎn)基金簽署《股份轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》，公司控股股東擬轉(zhuǎn)讓20%股權(quán)，河南信產(chǎn)投承接省內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等信息產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)項目，與華為、諾基亞貝爾、京東、甲骨文、運(yùn)營商、廣電等行業(yè)巨頭建立合作關(guān)系。本次國資入股將有效推動數(shù)知科技在5G 基礎(chǔ)設(shè)施、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的全面戰(zhàn)略布局，同時有利于提高公司融資能力，降低融資成本，進(jìn)一步助力公司業(yè)務(wù)開展。5G 春風(fēng)已到，公司有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

　　Adtech 技術(shù)前沿，行業(yè)標(biāo)桿地位

　　BBHI 旗下子公司Media.net 的大數(shù)據(jù)和人工智能先進(jìn)算法技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，是公司的核心壁壘。SSP 平臺是廣告行業(yè)的技術(shù)型Adtech 平臺，區(qū)別于DSP 平臺主要依靠媒體資源獲得市場競爭力，故而BBHI 的定位為軟件類Adtech 公司，其基于上下文檢索的廣告技術(shù)全球領(lǐng)先，僅次于GoogleAdSense。2019H1 BBHI 營收增速約為15.6%，增長穩(wěn)健，為公司收入和利潤奠定基礎(chǔ)。

　　20 年基本面改善，估值處于相對底部區(qū)間，維持“買入”評級

　　公司作為智能營銷領(lǐng)軍企業(yè)，估值位于相對底部區(qū)域，我們看好公司行業(yè)標(biāo)桿地位，以及智慧營銷+大數(shù)據(jù)整體布局，未來加速發(fā)展可期。考慮到公司2019 年三季度因資金受限導(dǎo)致業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2019-2021 年公司EPS 分別為0.49、0.57 和0.70 元。參考A 股同類型公司的2020 年P(guān)E 估值平均水平為25.75 倍，考慮公司大數(shù)據(jù)分析核心優(yōu)勢，以及預(yù)期基本面向好，給予20年P(guān)E 為23-26 倍，對應(yīng)目標(biāo)價為13.11-14.82 元/股，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：國資入股落地時間不確定性，智慧燈桿業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。