近期油價(jià)反彈帶動(dòng)下天膠價(jià)格的反彈終于讓市場(chǎng)松了一口氣，文華橡膠指數(shù)9430終于成為階段性低位支撐點(diǎn)，橡膠再次回歸熟悉的萬(wàn)元以上。由于當(dāng)前正處原油減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成期，雖然細(xì)節(jié)結(jié)果未定，但大的減產(chǎn)方向已定，油價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入消息性做多炒作階段，能化品伴隨油價(jià)企穩(wěn)短期將繼續(xù)穩(wěn)中有彈，滬膠短期也有望技術(shù)性受益，繼續(xù)向上打開(kāi)反彈空間，然而由于中期內(nèi)基本面情況依然不容樂(lè)觀，短期反彈或?qū)⒕o緊起到底部區(qū)間構(gòu)筑作用，文華橡膠指數(shù)有望形成9500-10800的底部運(yùn)行區(qū)間，相應(yīng)20號(hào)膠的筑底區(qū)間將在文華NR指數(shù)7500-8800之間。

　　一、橡膠進(jìn)口大概率轉(zhuǎn)弱，內(nèi)外產(chǎn)區(qū)停割延長(zhǎng)

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口方面，2019年國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口降至245萬(wàn)噸，同比降幅5.77%，自2017年達(dá)到279萬(wàn)噸之后，連續(xù)兩年呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，其中，四季度降幅明顯，三個(gè)月共計(jì)進(jìn)口61萬(wàn)噸，同比下降18.7%。2020年天膠月度進(jìn)口官方數(shù)據(jù)暫未更新，但根據(jù)資訊公司統(tǒng)計(jì)，2020年1-2月中國(guó)各類含天膠成分橡膠進(jìn)口量為84.02萬(wàn)噸，同比上漲4.01萬(wàn)噸，漲幅5.01%，但考慮到3-4月，東南亞主產(chǎn)區(qū)處于停割，東南亞疫情升級(jí)，泰國(guó)宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)，且泰國(guó)干旱嚴(yán)重，東南亞生產(chǎn)及出口或?qū)⒊尸F(xiàn)雙降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口也有望進(jìn)入下降期。

　　國(guó)內(nèi)生產(chǎn)方面，海南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割時(shí)間出現(xiàn)延遲跡象，目前橡膠樹(shù)長(zhǎng)勢(shì)欠佳，前期溫度較高，部分產(chǎn)區(qū)橡膠樹(shù)葉岀現(xiàn)問(wèn)題，有二次落葉的可能，甚至有的產(chǎn)區(qū)樹(shù)葉出現(xiàn)白粉病，新葉的長(zhǎng)出需要一段時(shí)間，預(yù)計(jì)海南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割將延遲至5月中旬;云南產(chǎn)區(qū)干旱情況依然嚴(yán)峻，若得不到有效緩解，開(kāi)割可能推遲到5月中旬至6月初。

　　二、輪胎復(fù)工不如人意，輪胎內(nèi)銷出口均承壓

　　下游輪胎廠開(kāi)工方面，經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的復(fù)工進(jìn)程，目前輪胎開(kāi)工進(jìn)入穩(wěn)定期，復(fù)工進(jìn)程基本結(jié)束，然復(fù)工結(jié)果并不如人所愿。全鋼胎開(kāi)工率在3月中下旬開(kāi)始來(lái)到60%以上，近期小幅回落維持在62.18%，半鋼胎開(kāi)工率在3月中下旬也一度來(lái)到60%以上，但近期回落較為明顯，來(lái)到58.36%，復(fù)工結(jié)果來(lái)看，當(dāng)前的穩(wěn)定水平明顯低于過(guò)去三年同期，開(kāi)工態(tài)勢(shì)大幅偏弱，輪胎行業(yè)今年將面臨很大壓力。

　　輪胎產(chǎn)量方面，2020年前兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量受到嚴(yán)重沖擊，只達(dá)到8087萬(wàn)條，同比去年下降27.3%，兩個(gè)月產(chǎn)量只稍稍高出去年單月產(chǎn)量水平，盡管3月數(shù)據(jù)或?qū)⒂兴謴?fù)，但恢復(fù)程度存疑，據(jù)悉今年以來(lái)下游輪胎內(nèi)銷提升緩慢，對(duì)國(guó)內(nèi)輪胎生產(chǎn)產(chǎn)生反向壓制。

　　輪胎出口方面，受疫情影響，2020年官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)暫未完善，現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示，2月輪胎出口僅有73萬(wàn)條，已經(jīng)無(wú)法與去年同期2801萬(wàn)條水平做對(duì)比，相比近年正常月出口3500萬(wàn)條以上，甚至4000萬(wàn)條以上的水平，更是無(wú)法相提并論，3月數(shù)據(jù)料將依然難看，而當(dāng)前隨著疫情已在全球多點(diǎn)爆發(fā)，包括歐、美、日、韓等國(guó)家合計(jì)已有超過(guò)100家汽車(chē)工廠處于停產(chǎn)狀態(tài)，短期內(nèi)輪胎出口需求或?qū)⒗^續(xù)遭遇挑戰(zhàn)。

　　終端汽車(chē)方面，2020開(kāi)年汽車(chē)產(chǎn)銷經(jīng)過(guò)1月的大幅下滑及2月的雪崩之后，3月產(chǎn)銷環(huán)比逐步回暖終于可以讓本就脆弱的行業(yè)舒一口氣。根據(jù)中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)，3月我國(guó)汽車(chē)總產(chǎn)量達(dá)到142.2萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)399.2%，同比下降44.5%;總銷量達(dá)到143.0萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)361.4%，同比下降43.3%。其中，3月乘用車(chē)產(chǎn)量為104.9萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)436.5%，同比下降49.9%，銷量為104.3萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)365.8%，同比下降48.4%，1-3月乘用車(chē)產(chǎn)銷量分別為268.4萬(wàn)輛和287.7萬(wàn)輛，同比分別下降48.7%和45.4%;3月商用車(chē)產(chǎn)量為37.3萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)317.6%，同比下降20.3%，銷量為38.8萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)348.9%，同比下降22.6%，1-3月，商用車(chē)產(chǎn)銷量分別為79.0萬(wàn)輛和79.4萬(wàn)輛，同比分別下降28.7%和28.4%。

　　三、區(qū)內(nèi)庫(kù)存同比創(chuàng)高，期貨倉(cāng)單穩(wěn)定

　　2019年10月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)青島地區(qū)庫(kù)存結(jié)束此前六個(gè)月的去庫(kù)態(tài)勢(shì)，開(kāi)始回升，2020開(kāi)年一季度維持快速增加態(tài)勢(shì)，目前已經(jīng)超過(guò)去年同期高位水平，據(jù)相關(guān)資訊公司統(tǒng)計(jì)，截止2020年3月20日，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)存達(dá)到55.36萬(wàn)噸，月環(huán)比上漲12.11%，當(dāng)前庫(kù)存量能滿足國(guó)內(nèi)3個(gè)月左右需求。

　　國(guó)內(nèi)期貨庫(kù)存方面，橡膠期貨倉(cāng)單近期依然穩(wěn)定，其中，滬膠倉(cāng)單目前維持23.6萬(wàn)噸左右，20號(hào)膠期貨倉(cāng)單3月繼續(xù)增加，目前來(lái)到6.5萬(wàn)噸左右。

　　四、OPEC+談判變G20談判，油價(jià)及能化品超跌反彈

　　經(jīng)過(guò)前期油價(jià)的史詩(shī)級(jí)暴跌，加之1-2月本身的弱勢(shì)下跌，2020年一季度美原油指分別創(chuàng)出了期內(nèi)63.38美元及23.66美元的階段性高低點(diǎn)，期間下跌的兩個(gè)半月，跌幅達(dá)62.7%，能化品價(jià)格也紛紛崩塌，近期隨著OPEC+再啟減產(chǎn)談判刺激，油價(jià)及能化品開(kāi)始企穩(wěn)反彈。據(jù)悉，OPEC+談判在4月9日進(jìn)行，沙特及俄羅斯同意大幅減產(chǎn)，但墨西哥拒絕減產(chǎn)使得減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成再次受阻，最終僅僅達(dá)成協(xié)議草案，不及市場(chǎng)預(yù)期，減產(chǎn)協(xié)議能否最終達(dá)成被推遲到之后的G20國(guó)家能源部長(zhǎng)特別線上會(huì)議來(lái)決定，據(jù)悉目前原油全面減產(chǎn)協(xié)議基本敲定，其中俄羅斯和沙特分擔(dān)了最大份額的減產(chǎn)幅度，而美國(guó)則表現(xiàn)出不同尋常的幫助意愿，但G20聲明中并未提及具體的減產(chǎn)數(shù)字和分配方式，并且會(huì)后很多產(chǎn)油國(guó)的說(shuō)法也存在矛盾，這些令未來(lái)減產(chǎn)行動(dòng)能否最終實(shí)施打上問(wèn)號(hào)。

　　五、總結(jié)及展望：

　　油價(jià)帶動(dòng)下近期的反彈終于讓市場(chǎng)松了一口氣，文華橡膠指數(shù)9430終于成為階段性低位支撐點(diǎn)，橡膠再次回歸熟悉的萬(wàn)元以上。然而，就當(dāng)前膠市本身而言，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)當(dāng)前正處停割期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已經(jīng)延遲開(kāi)割，國(guó)外產(chǎn)區(qū)也大概率延遲開(kāi)割，市場(chǎng)并不具備繼續(xù)大跌基礎(chǔ)，然輪胎內(nèi)銷出口遭遇雙重壓力使得輪胎生產(chǎn)開(kāi)工受阻，國(guó)內(nèi)外終端汽車(chē)產(chǎn)銷嚴(yán)重受挫，使得天膠需求存在重大不確定性，國(guó)內(nèi)橡膠庫(kù)存再次回歸高位。鑒于當(dāng)前世界的疫情狀況，終端需求的恢復(fù)至少將成為一個(gè)較長(zhǎng)的中期性問(wèn)題，后期迎接天膠產(chǎn)區(qū)開(kāi)割生產(chǎn)的可能依然是需求的弱勢(shì)，但好在國(guó)內(nèi)疫情情況得到控制，只要國(guó)內(nèi)能夠完全避免由于輸入型病例增多而可能導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)二次爆發(fā)，國(guó)內(nèi)需求就大概率回歸正軌，但也無(wú)法排除由于疫情導(dǎo)致居民收入不穩(wěn)引發(fā)汽車(chē)消費(fèi)需求弱中趨弱的可能性。

　　對(duì)于后期，基本面如上述所言不容樂(lè)觀，但由于當(dāng)前處于原油減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成期，雖然細(xì)節(jié)結(jié)果未定，但大的減產(chǎn)方向已定，油價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入消息性做多炒作階段，能化品伴隨油價(jià)企穩(wěn)短期將繼續(xù)穩(wěn)中有彈，滬膠也有望技術(shù)性受益，繼續(xù)筑底，形成文華橡膠指數(shù)9500-10800的低位運(yùn)行區(qū)間，20號(hào)膠方面，相應(yīng)的筑底區(qū)間將在文華NR指數(shù)7500-8800之間，但要想快速走出底部區(qū)域基本面會(huì)壓力甚大。