2020年02月12日

　　事件：

　　公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤13,136.78 萬元—15,082.97萬元，同比增長35-55%。

　　評論：

　　1、家電、軍工雙主業(yè)推動公司業(yè)績增長：

　　公司主營包括冰箱壓縮機零配件業(yè)務和軍工電子業(yè)務雙主業(yè)。報告期內，公司家電零配件業(yè)務的經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，公司主營的變頻控制器等節(jié)能型產(chǎn)品的市場需求繼續(xù)攀升，帶動公司家電零配件業(yè)務的營業(yè)收入增加。受益于國產(chǎn)化自主可控產(chǎn)品需求增長，公司前期加大研發(fā)投入力度的效果開始顯現(xiàn)，公司軍工電子業(yè)務營業(yè)收入與利潤大幅增長。預計本報告期非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約2,100 萬元。

　　2、軍工電子業(yè)務高速增長，衛(wèi)星光學敏感器面臨需求爆發(fā)：

　　軍工業(yè)務初步形成覆蓋“陸?？仗臁备骷毞诸I域的格局，公司半年報中披露，2019年H1，軍工電子業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7,157.43 萬元，較上年同期增長42.68%，實現(xiàn)毛利4679 萬元，同比增長48%。我們認為，十三五最后階段，軍工產(chǎn)品面對需求確定，同時商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)也面臨高速增長機會，公司軍工電子產(chǎn)品業(yè)績將保持高速增長。目前公司的軍工電子業(yè)務主要通過子公司進行：

　　1)全資子公司華清瑞達主要產(chǎn)品：電磁頻譜安全相關產(chǎn)品：包括雷達目標及電子戰(zhàn)模擬器、通信信號及干擾模擬器、人工智能型認知電子戰(zhàn)模擬器、寬帶復雜電磁環(huán)境輻射陣列、導航及通訊信號驗證系統(tǒng)、ATE 射頻激勵源等。航空電子模塊產(chǎn)品：包括航空電子顯控模塊及無線電高度表，用于大中型固定翼飛機、直升機、無人機。高速信號處理平臺系列產(chǎn)品，目前已在電子偵察、數(shù)字窄帶接收機領域得到應用。獵狐鷹”抗電子干擾無人機：中標軍方“十三五”規(guī)劃中相關電子戰(zhàn)無人項目。

　　2)全資孫公司上海訊析：超寬帶信號捕獲與分析系統(tǒng)，可用于深空探測、雷達、電子偵查、無線通信領域。

　　3)控股子公司天銀星際：衛(wèi)星光學敏感器是衛(wèi)星姿態(tài)控制和天文導航的主要組成部分， 占衛(wèi)星制造成本的5~15%， 目前低軌衛(wèi)星面臨爆發(fā)式增長，spacsx,oneweb,亞馬遜等公司都提出了數(shù)量龐大的星座計劃，我國航天科技、航天科工集團也提出了鴻雁、虹云計劃，公司作為國內首家商業(yè)化運營的空間光學敏感器生產(chǎn)商，在商業(yè)衛(wèi)星的光學敏感器領域中占有很大市場份額，目前正面臨即將爆發(fā)的國內市場需求，并積極拓展海外市場。

　　4)參股子公司工大雷信：主要產(chǎn)品為地波超視距雷達、探地雷達等新體制雷達和雷達核心部件。新體制雷達代表著現(xiàn)代雷達的發(fā)展趨勢，具有反輻射摧毀、抗干擾、反隱身等優(yōu)勢;探地雷達主要面向公路維護、礦產(chǎn)及石油勘探、城市地下管網(wǎng)探測及維護、冰層、堤壩健康監(jiān)測等市場需求，具有廣泛的市場空間。

　　3、實控人變更，引入國有資本有利公司整體業(yè)務發(fā)展：

　　2019 年3 月8 日，上市公司完成股權協(xié)議轉讓，控股股東變更為瀾海瑞興，持股比例為28.5225%，佛山市南海區(qū)公有資產(chǎn)管理辦公室成為公司實際控制人。

　　原控股股東承諾，上市公司在2019 年-2021 年三年期間經(jīng)審計凈利潤分別不低于1.5 億元、1.65 億元、1.815 億元，否則將對瀾海瑞興進行補償。公司引入國資實控人，有助于為公司引進更多政府、產(chǎn)業(yè)、金融等戰(zhàn)略及業(yè)務資源，促進公司整體業(yè)務發(fā)展。

　　4、業(yè)績預測：

　　預計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為億1.5、1.7、1.87 億元，對應PE 為31、29、26 倍，給予“強烈推薦”評級。

　　風險提示：國防軍品訂單存在波動、傳統(tǒng)家電市場增長不達預期