福萊特：減持計(jì)劃影響有限，光伏玻璃格局持續(xù)向好

　　事件 ：2 月 17 日，公司公告股東及董監(jiān)高集中競(jìng)價(jià)減持股份計(jì)劃，公司部分股東、董事、監(jiān)事及高管 9 人，因個(gè)人資金需要，擬自公告之日起 15 個(gè)交易日后 6 個(gè)月內(nèi)，減持其持有的公司無(wú)限售條件流通股合計(jì)不超過(guò) 1909.8 萬(wàn)股，不超過(guò)其分別持有公司股份總數(shù)的 10%，合計(jì)減持量不超過(guò)公司總股本的 0.98%。?

　　本次減持計(jì)劃影響不大，系限售期屆滿后董監(jiān)高及小股東個(gè)人行為本次計(jì)劃減持的股份系董監(jiān)高及小股東在公司 IPO 前取得，如今已滿 12 個(gè)月鎖定期。公司 IPO 時(shí)相關(guān)人員均承諾，限售期屆滿起 24 個(gè)月內(nèi)每年減持股份不超過(guò)其持有總數(shù)的20%。本次計(jì)劃減持的股份總數(shù)不超過(guò)1909.8萬(wàn)股，占公司總股本不超過(guò) 0.98%，按當(dāng)前股價(jià)減持總金額不超過(guò) 2.87 億元，整體影響不大。?

　　行業(yè)供需格局與競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異，公司是行業(yè)雙龍頭之一光伏玻璃是到當(dāng)前光伏行業(yè)供需格局最好的環(huán)節(jié)之一。光伏總需求增長(zhǎng)疊加雙面組件滲透率提升驅(qū)動(dòng)光伏玻璃需求高增長(zhǎng)，而光伏玻璃產(chǎn)能增速低于需求增速，且擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，導(dǎo)致而未來(lái)光伏玻璃供給持續(xù)緊張。光伏玻璃競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異，信義光能和福萊特是行業(yè)龍頭，CR2 超 50%。且新一輪擴(kuò)產(chǎn)由兩家龍頭主導(dǎo)，未來(lái)市場(chǎng)集中度預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。?

　　公司產(chǎn)能釋放有序推進(jìn)，未來(lái)享受量利齊升 2019 年底，公司光伏玻璃產(chǎn)能達(dá)到 5290 噸/日，是全球第二大光伏玻璃制造商。同時(shí)，新擴(kuò)產(chǎn)能將穩(wěn)步釋放。越南項(xiàng)目 2 條各 1000 噸/日光伏玻璃產(chǎn)線預(yù)計(jì)于 2020 年 6、9 月投產(chǎn)，安徽鳳陽(yáng)項(xiàng)目四、五期各 1200 噸/日項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2021 年點(diǎn)火投產(chǎn)。公司 2020 年底產(chǎn)能達(dá)到 7290 噸/日，2021 年底產(chǎn)能達(dá)到 9690 噸/日。新產(chǎn)能大型窯爐將帶來(lái)更高的成品率、更低的制造費(fèi)用，進(jìn)一步攤薄生產(chǎn)成本。公司享受量利齊升。?

　　看好行業(yè)與公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為 7.39/12.92/20.84 億元，同比分別增長(zhǎng) 81.5%/74.7%/61.4%，對(duì)應(yīng)的 EPS 分別為 0.38/0.66/1.07 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2019-2021 年動(dòng)態(tài) PE 分別為 39.7/22.7/14.1 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。?

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏需求不及預(yù)期，價(jià)格下跌超出預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期

　　注：本文轉(zhuǎn)載自新時(shí)代證券研報(bào)，分析師：開(kāi)文明 2020-02-17