2020年03月20日

　　核心觀點：

　　1. 2019 年業(yè)績超預(yù)期。據(jù)業(yè)績快報，2019 年公司實現(xiàn)營收14.99億元，同比+98.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤7579 萬元，同比+50.68%。公司業(yè)績超出我們預(yù)期，系設(shè)備研制及保障業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期。

　　2. 直升機(jī)健康與使用監(jiān)測系統(tǒng)配套裝機(jī)于直20，進(jìn)度或加快。HUMS 是公司研發(fā)的第二代產(chǎn)品，配套于直20。2019年國慶閱兵，直20 首次列裝亮相，保守測算其缺口900 架。受益直20 列裝加速，公司HUMS 裝機(jī)進(jìn)度或加快。

　　3. 募資投向發(fā)動機(jī)健康管理系統(tǒng)研發(fā)，打造第三代支柱產(chǎn)品，培育新增長點。公司在2019 年11 月發(fā)布預(yù)案，計劃發(fā)行2.5 億元可轉(zhuǎn)債，研發(fā)EHM 系統(tǒng)，打造繼飛參、HUMS 之后的第三代產(chǎn)品。

　　4. 自動檢測設(shè)備進(jìn)一步拓展軍民業(yè)務(wù)。2019 年公司實現(xiàn)首批軍用新客戶試用訂單交付，有望獲得更多批量訂單。10月，公司中標(biāo)1400 萬C919 自動測試平臺項目，實現(xiàn)ATE 民用突破，打開增長空間。

　　5. 維持“增持”評級。預(yù)計公司2019-2021 年EPS 分別為0.32元/0.37 元/0.39 元，對應(yīng)市盈率分別為46 倍/39 倍/37 倍。

　　公司HUMS 配套或加速，ATE 軍民業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展，募資打造第三代新產(chǎn)品EHM，發(fā)展前景良好，維持“增持”評級。

　　6. 風(fēng)險提示：直20 列裝不及預(yù)期;設(shè)備研發(fā)受阻;民航維修市場受疫情影響超預(yù)期。