《投資者網》葛凡梅

近日，中國茶葉欲A股上市募資5.40億元。值得注意的是，欲募資的中國茶葉并不差錢，上市前突擊大額分紅、賬面資金充裕。但業(yè)內人士認為，從中長期戰(zhàn)略發(fā)展來說，中國茶葉必須上市。

尚無茶葉企業(yè)身影的A股市場，近期迎來了兩家茶企的上市申請，“茶葉第一股”之爭或將塵埃落定。

近日，中國茶葉股份有限公司向上海證券交易所遞交招股書，申請A股上市，擬募集5.40億元用于云南普洱茶產能建設、營銷網絡及品牌建設。而普洱瀾滄古茶股份有限公司也在同一日遞交了招股書，申請深交所上市。

根據茶葉流通協會統(tǒng)計，2012年以來，我國茶葉消費總量和人均消費總量呈持續(xù)上升趨勢，2019年國內茶葉市場銷售額已達到2739.50億元。企查查數據顯示，我國目前共有茶葉相關企業(yè)132萬家，其中占比超60%的企業(yè)從事茶葉批發(fā)和零售。

《投資者網》梳理發(fā)現，在近3000億元的茶葉市場中，超百萬家的茶葉企業(yè)中暫無A股上市茶企，茶企集中在新三板。截至目前，新三板有11家茶葉企業(yè)，市值規(guī)模在0.5億元至9億元之間。其中，浙江茶企茶乾坤市值最高，約8.88億元；新三板茶葉第一股謝裕大市值也僅有3.54億元。

據不完全統(tǒng)計，曾有華祥苑、安溪鐵觀音、八馬茶業(yè)、謝裕大、七彩云南等多家茶企欲登陸A股市場，爭當“茶葉第一股”，卻最終折戟。比如福建安溪鐵觀音集團股份有限公司曾于2012年申請A股上市，由于政策及市場變動等因素，于2013年終止上市計劃。

背靠中糧集團這棵“大樹”的中國茶葉，此次IPO能否搶占A股茶葉股頭把交椅？上市前突擊大額分紅，賬面資金充裕，卻為何堅持IPO募資？《投資者網》就相關問題聯系中國茶葉，但一直未收到公司回復。

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業(yè)績增長放緩

根據招股書，中糧集團旗下中土畜直接持有中國茶葉40%的股權，通過一致行動人中國茶葉員工持股平臺控制公司15%的股權，中糧集團通過中土畜可合計間接控制中國茶葉55%的股份，為公司的實際控制人。

公開信息顯示，中國茶葉成立于1949年，是茶行業(yè)唯一央企及全品類中華老字號茶企。中國茶葉定位于全品類、一體化運營的品牌消費品公司，主營業(yè)務為各類茶葉及相關制品的研發(fā)、生產和銷售。創(chuàng)造“中茶”核心品牌及“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木倉”等子品牌，主要產品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關制品等。其中，普洱茶、烏龍茶、六堡茶等是中國茶葉的營收貢獻主力，分別占2019年營收的35.11%、33.06%、19.59%。

招股書顯示，2017年至2019年，中國茶葉營業(yè)收入分別為12.29億元、14.90億元和16.28億元，歸母凈利潤分別為1.74億元、1.45億元，1.66億元。從增速來看，中國茶葉2019年營收增速9.31%，較2018年的21.22%明顯放緩；歸母凈利潤增速2018年與2019分別為-16.92%、14.32%，也出現較大波動。

從規(guī)模來看，中國茶葉雖然優(yōu)于瀾滄古茶、謝裕大、茶乾坤等營收不足五億、凈利潤不過億元的茶葉企業(yè)，但是與已在港股上市的同行天福相比，中國茶葉的營收與凈利潤還有一定差距。2019年，天福的營業(yè)收入18.01億元，凈利潤2.73億元，高于中國茶葉的營收與凈利潤規(guī)模。

從毛利率來看，2017年至2019年，中國茶葉的毛利率分別為38.68%、38.96%、40.58%。而同期，天福的毛利率分別為60.59%、60.27%、58.86%；瀾滄古茶的毛利率分別為65.56%、64.03%、61.94%；謝裕大的毛利率分別為42.92%、44.81%、42.87%，均高于中國茶葉的同期毛利率。

對此，中國茶葉在招股書中表示：“由于各家可比公司的經營模式、經營的茶類、產品結構等方面存在差異，因此，不同公司的綜合毛利率存在一定的差異?！?/p>

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不差錢卻謀上市

近年來，我國茶葉消費量持續(xù)增長，但行業(yè)集中度低。根據中國茶葉流通協會統(tǒng)計，2019年國內茶葉年消費量達到202.56萬噸，較前一年增長11.50萬噸，增幅為6.02%；國內市場銷售額達到2739.50億元，銷售均價為135.25元/公斤。而以中國茶葉15.87億元的主營業(yè)務收入計算，中國茶葉在國內的市場占有率僅為0.58%。

根據招股書顯示，2019年，中國茶葉的產量1.92萬噸，同比增長3.78%。中國茶葉的主要產品銷售均價分別為烏龍茶73.72元/公斤、普洱茶218.44元/公斤、花茶34.47元/公斤、紅茶40.56元/公斤、六堡茶123.96元/公斤、白茶276.53元/公斤、安化黑茶62.45元/公斤、綠茶28.10元/公斤。其中中國茶葉的營收貢獻重點產品普洱茶、烏龍茶、六堡茶、安化黑茶的銷售均價出現下降，較2018年變動分別為-24.63%、-6.11%、-1.58%、-21.95%。

中國茶葉“以銷定產”，并采取自主生產為主、委托加工為輔的生產模式。截至2019年底，公司自有產能3.27萬噸。2017年至2019年，中國茶葉的產能利用率分別為70.05%、74.22%、58.71%。

在產能并未滿負荷運轉的情況下，中國茶葉仍將募資擴充產能。根據招股書，中國茶葉擬募集5.40億元，其中2.90億元將用于云南普洱茶產能建設。項目建成后，預計新增產能3750噸。

值得一提的是，欲IPO上市募資的中國茶葉其實并不差錢，上市前突擊分紅，賬面資金也較為充裕。根據招股書，2017年，中國茶葉向全體股東現金分紅0.3億元，而在2018年、2019年，分別分紅0.97億元、1.02億元，逐年增多。而在2020年5月6日，中國茶葉再次進行利潤分配，總分配金額1.40億元。

截至2019年末，公司賬面貨幣資金有4.83億元，已近乎達到募資額的90%。結合公司分紅情況，看來并不差錢，那為何仍堅持IPO？

“從中長期戰(zhàn)略發(fā)展來說，中國茶葉必須上市。目前中國茶葉的體制仍屬于國企，從中央及國家對大型國企的定位來說，未來中國茶葉一定會走混改的道路。若是混改，未來中國茶葉的市場化程度將更高，也將面臨更大的市場挑戰(zhàn)?！敝袊称樊a業(yè)分析師朱丹蓬對《投資者網》表示：“例如，小罐茶的橫空出世，對中國的茶葉產業(yè)起到倒逼作用，促進茶企做資本運營。目前中國茶葉的市場化運營程度并不高，需要在這個節(jié)點進行資本布局?！?/p>

朱丹蓬認為，規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、規(guī)?；瘜⑹钦麄€茶葉行業(yè)發(fā)展的必然趨勢；中國茶葉要進行規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、規(guī)模化的運營，需要借助資本市場的力量。