近日來，A股免稅概念被市場廣泛關(guān)注，成為一大熱門話題，百聯(lián)股份、王府井等相關(guān)概念股漲幅喜人。

7月10日，成都紅旗連鎖股份有限公司(002697.SZ)緊隨其后宣布布局海南市場，在海南成立免稅店子公司。受此消息影響，紅旗連鎖的股價在10日漲停收盤。

拿到《營業(yè)執(zhí)照》股價卻下跌？

7月13日晚間，紅旗連鎖發(fā)布公告稱，公司于2020年6月11日召開第四屆董事會第十二次會議，審議通過了《關(guān)于對外投資設(shè)立全資子公司的議案》，同意公司以自有資金人民幣2000萬元投資設(shè)立全資子公司，占100%股權(quán)。

目前，全資子公司已完成工商注冊登記手續(xù)，并于近日取得海南省市場監(jiān)督管理局頒發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》，其名稱經(jīng)核準為"海南?？诩t旗進出口貿(mào)易有限公司"。

企查查資料顯示，海南?？诩t旗進出口貿(mào)易有限公司成立于2020年7月8日，公司唯一股東為紅旗連鎖，公司主要人員、法定代表人、最終受益人為曹曾俊。

不過，有投資者在紅旗連鎖股吧發(fā)帖直言：經(jīng)營商品不是免稅商品銷售。這也就是說，紅旗連鎖只是有資格銷售免稅商品，銷售的免稅商品仍是別人家的。

值得注意的是，此通告一出，并沒有刺激股價上漲，反而出現(xiàn)明顯下跌。截至7月14日10:55，紅旗連鎖報12.55元/股，漲幅為-5.79%。

7月14日13：48，紅旗連鎖盤中打開跌停，現(xiàn)報11.97元，成交8.30億元，換手率6.18%。

有投資者甚至表示：被割了一把"韭菜"。

業(yè)績增長背后存疑？

據(jù)悉，紅旗連鎖成立于2000年6月22日，今年剛好是其成立的第20周年。作為A股市場首家便利連鎖超市上市公司，近幾年其業(yè)績表現(xiàn)確實不錯。

不過，就在上個月，界面新聞發(fā)文質(zhì)疑其賬面現(xiàn)金存疑，經(jīng)營擴張下各項費用也存在矛盾。

確實，在股價創(chuàng)出歷史新高后，紅旗連鎖轉(zhuǎn)向下跌；發(fā)布了利好消息之后，其股價卻打開跌停；業(yè)績表現(xiàn)亮眼卻遭到股東減持......這樣的情況難免會引起質(zhì)疑。

據(jù)悉，紅旗連鎖近一年共發(fā)布了6次減持類公告。最近一次是7月7日，中民財智通過大宗交易方式合計減持公司股份1810.49萬股，占公司總股本的1.33%。

再來看財務(wù)數(shù)據(jù)，2019年，紅旗連鎖實現(xiàn)銷售收入78.23億元，同比增長8.35%；實現(xiàn)歸屬凈利潤5.16億元，同比增長59.97%。

2020年一季度，紅旗連鎖在經(jīng)歷疫情不利的情況下，仍然實現(xiàn)營業(yè)收入23.45億元，同比增長23.96%；凈利潤1.43億元，同比增長80.70%。

業(yè)績增長的主要原因為，財務(wù)管理和信息化管理水平提高以及疫情期間公司所有門店不關(guān)門、不斷貨、不漲價，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。

不過，對于近幾年財報來看，2017年以來紅旗連鎖營收增速放緩，只有個位數(shù)，分別為9.8%、4%、8.4%；與之相反的是歸母凈利潤，增速分別為14%、95.7%、60%。

而這其實與新網(wǎng)銀行有關(guān)。2018年、2019年與2020年一季度，新網(wǎng)銀行為紅旗連鎖貢獻收益0.55億元、1.7億元、4387萬元，在歸母凈利潤中占比約17%、33%、30%。

這也就是說，紅旗連鎖業(yè)績增長三成來自新網(wǎng)銀行的投資收益。

據(jù)企查查顯示，新網(wǎng)銀行是一家互聯(lián)網(wǎng)銀行公司，紅旗連鎖持有其15%的股權(quán)。

另一方面，2017年—2019年，公司單店營收分別為254.2萬元、256.3萬元、254.8萬元，幾乎沒有增長。這也就意味著，公司營收增長主要是源于門店數(shù)量的提升。

目前，紅旗連鎖在四川省內(nèi)已開設(shè)近3200家直營連鎖超市。門店數(shù)量趨于飽和后紅旗連鎖又將如何布局呢？

接下來，是公司業(yè)績月現(xiàn)金流不匹配的問題。

具體來看，2017年—2019年，紅旗連鎖實現(xiàn)凈利潤分別為1.65億元、3.22億元、5.16億元，同比增速分別為14.28%、95.18%、60.29%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.80億元、6.62億元、2.76億元，同比增速分別為76.30%、37.99%、-58.36%。

明顯可以看出，公司凈利潤與現(xiàn)金流背離。同時，2019年鷹眼預(yù)警顯示，近三期，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流/凈利潤比值持續(xù)下降，盈利質(zhì)量呈現(xiàn)下滑趨勢。

同時，界面新聞指出，2015年—2019年，紅旗連鎖連續(xù)盈利并沒有幫助公司改善現(xiàn)金狀況，卻以各種各樣的形式流出公司體外。紅旗連鎖5年中4年處于失血狀態(tài)，經(jīng)營情況令人費解。、

此外，2018年和2019年，該公司貨幣資金分別為11.15億元和12.66億元，賬面上有大量現(xiàn)金的紅旗連鎖同期財務(wù)費用915萬元和805萬元，其中，銀行手續(xù)費分別高達2412萬元和1852萬元。

值得一提的是，2020年一季度，紅旗連鎖新增5億元短期借款，而同期公司理財產(chǎn)品到賬4億元，賬上現(xiàn)金高達12.29億元。

為何賬面上有大量資金五年來卻一直需要向銀行借款度日呢？

投資者對此也產(chǎn)生了疑問"為什么一季度經(jīng)營現(xiàn)金流是負數(shù)呢"？紅旗連鎖回應(yīng)稱"不影響公司凈利潤"。什么時候凈利潤成為了唯一的標準？

截至7月14日收盤，紅旗連鎖股票跌回11.97元/股，跌幅達9.93%。

內(nèi)容來源：大華時報

記者 徐蕭