于蒙蒙 中國證券報(bào)

號稱國內(nèi)劇集發(fā)行第一的力天影業(yè)上市首日就出現(xiàn)破發(fā)。

6月22日，力天影業(yè)在香港上市，截至12:00，股價(jià)大跌31.25% ，報(bào)1.76港元。

根據(jù)力天影業(yè)早前公告，公司最終發(fā)售價(jià)為每股2.56港元，預(yù)計(jì)獲得籌資凈額約為1.408億港元。公司新股香港公開發(fā)售部分此前超額認(rèn)購約10.65倍。

來源：Choice

電視劇發(fā)行總集數(shù)國內(nèi)排名第一

資料顯示，電視劇發(fā)行公司力天影業(yè)成立于2013年。根據(jù)招股書，公司2017年至2019年，分別發(fā)行了32、43、45部電視劇，其中包括《星光璀璨》、《橙紅年代》、《臥底歸來》、《愛國者》和《生逢璀璨的日子》等。

業(yè)績方面，2017年至2019年，力天影業(yè)的年度營收分別為3.79億元、3.86億元、3.91億元；歸屬于力天影業(yè)股東的凈利潤分別為0.57億元、0.68億元、0.77億元。

力天影業(yè)來頭不小。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，若按照播出的已發(fā)行電視劇總集數(shù)計(jì)算，2019年力天影業(yè)在中國內(nèi)地的市場份額約為6.9%，排名第一。若按照自電視劇市場賺取的收益計(jì)算，力天影業(yè)2019年在中國電視劇發(fā)行公司中的市場份額約0.31%，排名第15。

不過，力天影業(yè)主要從事買斷電視劇業(yè)務(wù)，除了頭部劇集的次輪及多輪播映權(quán)外，公司主要發(fā)行的作品影響力有限，主要客戶為二三線衛(wèi)視。業(yè)內(nèi)人士指出，目前相關(guān)衛(wèi)視經(jīng)營不理想，力天影業(yè)此類發(fā)行公司回款將受到影響。

業(yè)務(wù)模式不被看好

中國證券報(bào)記者采訪了多位影視上市公司高管，均稱不熟悉力天影業(yè)。

之所以主流影視公司人士對其陌生，源于公司的業(yè)務(wù)模式。2017年及2018年，力天影業(yè)買斷電視劇貢獻(xiàn)的營收占公司總營收均超過90%；2019年最新財(cái)報(bào)期間，這一狀況有所改變，但仍占比高達(dá)70%以上。從數(shù)量上看，2017-2019年，其分別發(fā)行了32、43、45部電視劇，買斷電視劇占其播出電視劇的總數(shù)量比例均在9成左右。

招股書關(guān)于買斷電視劇業(yè)務(wù)介紹

中國證券報(bào)記者注意到，力天影業(yè)所發(fā)行劇集中囊括《橙紅年代》、《冰糖燉雪梨》等頭部作品，但上述作品僅為次輪或者多輪播映權(quán)，收益水平較首輪播映權(quán)有很大劣勢。

此外，力天影業(yè)所背靠客戶主要為二三線衛(wèi)視。招股書中披露了以往業(yè)績記錄，力天影業(yè)所發(fā)行79部買斷電視劇發(fā)行客戶詳細(xì)名單，其中75部劇集均單一依靠電視臺渠道。且僅《夢在海這邊》、《愛在星空下》兩部劇集登上一線衛(wèi)視平臺，其余97%以上劇集均發(fā)行給二三線衛(wèi)視。

“首輪發(fā)行以后的工作，劇集主控方自己就不做了。因?yàn)槎喌男l(wèi)視發(fā)行主要集中在二三四線衛(wèi)視，一般來講回款都比較難，所以很多影視公司都不愿意自己再發(fā)行了。他們會(huì)在外面找這種二輪公司，由其一次性買斷，然后去發(fā)行，最后也由他去收錢?！眹鴥?nèi)某影視上市公司高管章平告訴中國證券報(bào)記者，通常這種二輪發(fā)行公司若僅靠發(fā)行，未來發(fā)展會(huì)很被動(dòng)。

章平坦言，相關(guān)衛(wèi)視目前經(jīng)營情況惡化，力天影業(yè)這種二輪發(fā)行公司的回款壓力越來越大，應(yīng)該是個(gè)普遍的問題。

相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)印證了章平的說法。招股書顯示，力天影業(yè)近幾年內(nèi)的應(yīng)收賬款顯著增加，應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著延長，回款能力大幅減弱。4年的時(shí)間，力天影業(yè)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增加了10倍多，2016年至2019財(cái)年，分別為0.5億元、1.94億元、3.76億元和5.31億元，且其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為約159.6天、120.1天、276.8天及447.3天。而拆解應(yīng)收賬款構(gòu)成來看，衛(wèi)視總計(jì)應(yīng)收賬款高達(dá)5億元以上。

值得注意的是，力天影業(yè)上市之路并不順利。2019年10月23日，力天影業(yè)正式向港交所遞交IPO招股材料。招股材料失效后，今年4月24日，力天影業(yè)再次向港交所主板遞交上市申請。

力天影業(yè)招股書披露，上市所募集資金將主要用于制作自制電視?。毁I斷有關(guān)電視劇的版權(quán)；雇傭?qū)I(yè)人員；以及營運(yùn)資金及一般公司用途。