世紀(jì)華通15日晚間公告，擬發(fā)行數(shù)十億元可轉(zhuǎn)債重金加碼IDC。隨后，公司股價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日逆勢走低，累計(jì)下跌5.68%。在新基建背景下，數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、杭鋼股份等IDC概念股在年內(nèi)均有翻倍上漲，投資者為何對世紀(jì)華通此番操作不買賬？

擬發(fā)57億元可轉(zhuǎn)債 40億元重金加碼IDC

世紀(jì)華通15日晚披露《公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過57億元，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的期限為自發(fā)行之日起六年，轉(zhuǎn)股期限自發(fā)行結(jié)束之日起滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)換公司債券到期日止。

募集資金中40億元擬用于收購上海瓏睿10%股權(quán)及增資項(xiàng)目，另外17億元用于償還借款及補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目。

圖1：世紀(jì)華通發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金擬投資項(xiàng)目

收購上海瓏睿10%股權(quán)及增資項(xiàng)目實(shí)施完畢后，公司預(yù)計(jì)將持有上海瓏睿55.92%的股權(quán)，上海瓏睿將成為公司的控股子公司。

根據(jù)可行性分析報(bào)告，上海瓏睿為騰訊長三角人工智能超算中心項(xiàng)目的參與方。騰訊將在上海市松江區(qū)落地長三角人工智能超算中心樞紐與華東地區(qū)的核心機(jī)房，作為騰訊長三角乃至全國的人工智能計(jì)算中心。

2020年5月，上海瓏睿取得上海市松江區(qū)發(fā)展與改革委員會關(guān)于“長三角智能信息基礎(chǔ)設(shè)施綜合體”項(xiàng)目的《上海市企業(yè)投資項(xiàng)目備案證明》。

標(biāo)的預(yù)估值90億元 世紀(jì)華通或再增商譽(yù)

公告數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月底，上海瓏睿總資產(chǎn)2.99億元，凈資產(chǎn)2.986億元。2020年前4個(gè)月，公司未產(chǎn)生營收，凈利潤為虧損57.87萬元。

圖2：上海瓏睿的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

在世紀(jì)華通股權(quán)受讓及增資中，對上海瓏睿全部股東權(quán)益增資前的預(yù)估值為90億元。90億元的估值對應(yīng)不到3億元的凈資產(chǎn)，增值近30倍。

若世紀(jì)華通股權(quán)受讓及增資為一攬子交易，標(biāo)的公司以非同一控制下企業(yè)合并納入上市公司合并范圍，投資成本與取得的購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額間的差額或會在上市公司賬面新增大額商譽(yù)。

值得注意的是，近年來外延并購較為頻繁，世紀(jì)華通賬面商譽(yù)金額已經(jīng)超過百億元。截至2020年3月末，世紀(jì)華通賬面商譽(yù)達(dá)154.16億元，在總資產(chǎn)中的占比約42.18%。

IDC 行業(yè)屬于重資產(chǎn)服務(wù)業(yè)，在建工程從轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)到實(shí)現(xiàn)收入具有一定的時(shí)間差，過程中固定資產(chǎn)的折舊侵蝕企業(yè)利潤，建設(shè)初期或?qū)Χ唐跇I(yè)績帶來壓力，而并表存在商譽(yù)的子公司業(yè)績還將影響商譽(yù)減值測試。

國內(nèi)IDC建設(shè)提速 市場競爭激烈

市場較為一致的觀點(diǎn)是，新基建政策下，基礎(chǔ)設(shè)施投入持續(xù)加大，國內(nèi)IDC建設(shè)有望提速。

根據(jù)科智咨詢預(yù)測，2019年我國IDC行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到1561億元，同比增長27%；預(yù)計(jì)到2022年，國內(nèi)IDC市場規(guī)模將新一步提升至3482億元，2020年至2022年行業(yè)復(fù)合增速達(dá)到30.7%。

與此同時(shí)，行業(yè)競爭也異常激烈。

以上海瓏睿所在的上海市場為例。上海市經(jīng)信委官網(wǎng)2020年6月5日發(fā)布的《上海市經(jīng)濟(jì)信息化委關(guān)于支持新建互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目用能指標(biāo)的通知》顯示，“在可支持的用能范圍內(nèi)，根據(jù)分?jǐn)?shù)綜合排名結(jié)果，明確支持用能的新建互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目”有12個(gè)。

按照《通知》，上海支持建設(shè)的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目總規(guī)模約3.6萬機(jī)架，相關(guān)企業(yè)包括上海瓏睿、中國聯(lián)通、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、優(yōu)刻得等12家公司，各企業(yè)支持機(jī)架數(shù)均為3000個(gè)。相關(guān)項(xiàng)目單位需盡快辦理項(xiàng)目報(bào)審等手續(xù)，嚴(yán)格按照《上海市互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)導(dǎo)則》要求推進(jìn)建設(shè)，確保在2021年6月底前投產(chǎn)運(yùn)行。

圖3：上海支持用能的新建互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目

近期，還有多家上市公司宣布計(jì)劃在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域加大投資力度。僅2020年6月上旬，就有佳華科技、達(dá)實(shí)智能及中裝建設(shè)三家上市公司發(fā)布公告擬建設(shè)數(shù)據(jù)中心。

隨著市場競爭加劇，上海瓏睿作為新參與者是否具有競爭優(yōu)勢？上海瓏睿預(yù)估值增值率較高，是否為世紀(jì)華通新增商譽(yù)負(fù)擔(dān)？數(shù)據(jù)中心建設(shè)初期固定資產(chǎn)折舊侵蝕利潤，短期業(yè)績壓力是否影響上市公司盈利能力？這些或是投資者擔(dān)憂的問題。